極具成長空間 8股現黃金買點(7月11日)

金禾實業(行情,問診):經多年調整， 安賽蜜行業迎來拐點

安賽蜜：小行業、高集中

安賽蜜的行業規模較小，全球的需求量穩定的維持在 1.8-2 萬噸之間但行業集中度較高，全球能夠正常生產的企業也就是 6 家左右， 金禾實業產能 9000 噸， 2013 年產量 6500 噸，全球市場占有率超過 35%，行業內第二大生產企業，市場占有率在 30%左右。

多年的激烈的行業競爭后迎來新一輪行業拐點

隨著 2005 年安賽蜜專利到期后，國內多家企業相繼進入安賽蜜行業， 2006 年， 金禾股份首套裝置投產，此后公司產能不斷擴張，與此同時，國內安賽蜜行業競爭越發激烈，產品價格在 2008 年后單邊下跌，在 2013 年跌至 33000 元/噸的低點，導致全行業虧損。受全行業虧損等多重因素的影響， 2014 年行業內主要競爭對手間的關係緩和，安賽蜜價格上漲至 37000-40000 元/噸，安賽蜜行業迎來新一輪整合，行業拐點出現。我們判斷經本輪行業整合后安賽蜜市場將形成單一的寡頭壟斷。

安賽蜜價格上漲對下游需求的影響基本可以忽略

我們判斷經本輪行業整合后，安賽蜜的價格將上漲至 50000 元/噸，產品毛利率維持在 30%以上，而安賽蜜價格的上漲對下游需求的影響基本可以忽略。首先，安賽蜜主要是作為添加劑添加到下游產品中，添加的量非常小，占下游產品的成本在 0.1%左右，因此價格的上漲對下游的成本增加非常有限；其次，下游產品的配方一般較為固定，更換配方的成本遠高於安賽蜜價格上漲帶來的成本增加。

建議“增持”

我們預計公司 14-16 年每股收益 0.63，0.87，1.14 元，首次給予“增持”評級。

（中信建投 梁斌 ）

林州重機(行情,問診):進軍油服頁岩氣開發；加速轉型“能源裝備+油服+油氣資源”綜合體

（一）戰略轉型提速，邁入實質性步伐

公司近五年（2014-2018 年）戰略轉型規劃綱要，提出擬投資油服、油氣裝備 30-50 億元， 打造國內一流能源裝備綜合服務商。本次擬受讓天津三葉蟲、參股河南煤層氣，是公司實現戰略轉型規劃的重要的實質性步伐。我們判斷未來公司將進一步加速戰略轉型。

（二）擬受讓天津三葉蟲，發展石油、新能源服務

公司擬受讓天津博寧持有的天津三葉蟲 66.66%股權。三葉蟲公司注冊資本為 2 億元，實收資本為 3000 萬元，全部為天津博寧現金出資。公司董事長郭現生及副董事長宋全啟為天津博寧的有限合伙人，且宋全啟先生在三葉蟲擔任董事長及法定代表人。公司將借助三葉蟲公司在石油及新能源方面的技術優勢，加快發展石油及新能源綜合服務業務。

（三）擬參股河南煤層氣，進軍頁岩氣煤層氣開發

公司擬現金出資參股河南省煤層氣公司，參股比例不超過 25%。河南煤層氣是從事煤層氣、頁岩氣等非常規天然氣開發利用的國有能源企業，河南省國資委為其第一大股東。公司和河南煤層氣擬就河南鶴壁和安陽礦區煤層氣地面抽采示范工程開展合作；擬就渝黔湘秀山頁岩氣勘查區塊頁岩氣勘查開發項目進行合作，公司負責該區塊頁岩氣的勘查和開發投資費用，未來收益在償還雙方前期投入后按比例進行分成。

（四）未來具有融資需求；估值具備提升空間

我們認為公司未來具有融資需求。公司未來 5 年擬投資 30-50 億元。2013 年底公司擁有現金 4 億多元；公司在戰略規劃綱要中明確指出“將通過多種融資手段”、“具有從資本市場直接融資的平臺優勢”。公司加速轉型“能源裝備+油服+油氣資源”綜合體，估值具備較大提升空間。

投資建議

調低 2014-2016 年 EPS 至 0.45/0.66/0.87 元，對應 PE 為 19/13/10 倍；維持“推薦”評級。風險因素：行業需求低於預期；公司轉型失敗風險。

（銀河證券 王華君，陳顯帆 ）

華業地產(行情,問診):首站已達，百億可期，繼續買入

事件：7 月7 日公司漲停，收盤價5.53 元，我們“變革+成長”的推薦邏輯不變，繼續推薦買入。

報告回顧：

1）6 月9 日報告《個貸支援力度提升可期，基本面改善進入倒計時》，首次推薦；

2）6 月14 日報告《華業地產：變革+成長，首次覆蓋給予買入評級》；

3）6 月23 日報告《資金為先，長效起航》，繼續推薦；

4）6 月27 日中期規則《打破周期，細水長流》，對公司再度梳理，重點推薦；

5）7 月1 日月報《風向有變，靜待做實》，繼續推薦。

多元擴張、快速執行，公司始終把握行業趨勢

公司的3 次重大變化對新產業拓展和地產產業鏈延伸對作出了實踐。1）2011 年拓展金礦業務；2）2013 年延伸地產服務至養老，設立華業康年公司；3）2014 年豐富地產投資方式。

快速執行是公司一貫作風，1）2011 年為減少地產周期下行影響，成為當年涉礦代表公司，2）2013 年9 月養老產業政策頻出，公司於2013年11 月開設養老子公司；3）2014 年銀行資金支援大幅減少，資金渠道轉向房地產私募基金，公司於2014 年1 月設立國泰君安申易基金。

我們認為，變革是對未來的預期，公司以實際行動證明其變革的持續，其快速執行的能力將保障公司變革的落實。

資源變現和在手現金確保彈藥充足

資源變現和在手現金將使公司保有88 億元現金：1）公司預計年內銷售102 億元，保障度較高，北京通州和深圳新項目入市，將使2014 年銷售額將迎來爆發增長；2）我們預計建安支出25 億元，考慮到最近一期拿地在2011 年，后續支出將基本為建安；3）公司一季度在手現金30 億元，年內債務到期19 億元。我們認為，由於任何變革的前期都為投入期，現金充足是公司變革成功的關鍵。

變革+成長，重申 “買入”評級，上調目標價至6.5 元

變革和成長是公司2014 年的主題：1）公司當前估值在13 倍左右，與主要地產公司相比，同等銷售增速中處於偏低狀態，擁有安全邊際；2）每股凈現金占比17%，按分部估值給予16 倍PE，目標價6.5 元，我們予以上調。我們維持公司2014~2016 年EPS 為0.56/0.83/1.10 元不變，對應PE 為8/6/4 倍。

（光大證券(行情,問診) 謝皓宇 ）

桑德環境(行情,問診):再生資源收購再下一城

本次收購萬忠公司75%股權，是繼公司今年初收購河南恒昌公司60%股權后，在再生資源市場的又一個重大斬獲。本次收購符合國家節能減排、鼓勵發展可再生資源的政策方向，符合國家十二五發展戰略與規劃，將有利於公司加速在再生資源領域的業務拓展，將為公司提高環保領域綜合競爭力帶來一定的積極影響。

我國再生資源行業已經進入良性發展期，得到了國家政策的大力支援，其中最先受益的是廢棄電器電子產品資源化行業。2009年國務院頒布《廢棄電器電子產品回收處理管理條例》，首次明確國家建立廢棄電器電子產品處理基金，用於廢棄電器電子產品回收處理費用的補貼，廢棄電器電子產品處理基金納入預算管理。根據財政部、環保部、發改委、工信部、海關總署、稅務總局於2012年5 月21 日聯合發布的《廢棄電器電子產品處理基金征收使用管理辦法》，電器電子生產者根據不同產品每件須繳納7 元至13 元的處理基金，處理基金專項用於納入《基金補貼企業名單》的規範處理企業，補貼標準為電視機85 元/臺、電冰箱80 元/臺、洗衣機35元/臺、房間空調器35 元/臺、微型計算機85 元/臺。

本次收購標的價格合理，將帶來新的利潤增長點。公司本次收購非關聯自然人趙萬忠、劉志蘭合計所持萬忠公司75%股權以其經審計凈資產作為定價依據，交易成交價格較萬忠公司經審計凈資產值溢價14.99%。本次股權交易價值主要體現在對於標的公司目前在再生資源回收利用領域具備的資質條件以及其未來行業經營的預期而確定。

萬忠公司是一家以廢舊電子電器回收利用為主營業務的再生資源綜合利用型企業，其注冊及經營住址位於河北永清工業園區，地處京津冀金三角中心，大北京戰略的軸心地帶，具有較為明顯的區位優勢，其擁有以下從事電子廢棄物及再生資源回收利用相關各項專業資質以及行業許可經營證書。2014 年6 月27 日，財政部下發了《關於公布第四批廢棄電器電子產品處理基金補貼企業名單等問題的通知》，萬忠公司列入由財政部、環境保護部、國家發展改革委和工業和資訊化部共同公布的《第四批廢棄電器電子產品處理基金補貼企業名單》。萬忠公司目前年處理各類廢棄電器電子產品231.4 萬臺。我們預計萬忠公司2015 年正式運行后，將帶來2000多萬的凈利潤貢獻。

投資建議

我們預測公司2014-2016 年的營業收入分別為47.4 億、69.2 億、97.4 億元，EPS 分別為0.98 元、1.32 元、1.73 元，對應當前動態PE 分別為22X、16X、12X。我們看好公司固廢處理靜脈產業園模式的發展前景，以及在市政環衛和再生資源利用市場的積極拓展，繼續維持公司的“推薦”投資評級。

（銀河證券 馮大軍，鄒序元 ）

東方國信(行情,問診):收購屹通資訊，加碼金融BI，版面移動互聯網金融

移動互聯網金融正當時，收購標的正處在快速成長期 隨著移動互聯網浪潮的到來，利用互聯網技術，推出網上銀行、手機銀行、移動營銷、電子商務平臺等多種基於互聯網的新型金融服務模式，發展新金融業務對銀行未來發展具有戰略意義。

以手機銀行為例，各家商業銀行均加大了手機銀行的營銷推廣力度，通過各種營銷活動來吸引更多新增用戶，提升客戶活躍度。根據易觀測算，2014 年一季度，我國手機銀行交易金額達到55，444.3 億元，同比增長達到298.2%。雖然目前國有銀行及股份制銀行已初步完成手機銀行建設，但隨著交易規模增大以及應用功能的增加，擴容和新增需求仍然可觀，同時，商業銀行的手機銀行建設尚在剛開始或建設中，綜上，手機銀行存在較大市場空間。

此外，微信銀行、移動支付、移動營銷等新興移動互聯網金融平臺正在成為銀行業（特別是城商銀行、農信系統等中小銀行）今後資訊化建設的重點領域，是下一個時期移動金融應用的發展基礎，承擔著銀行業業務轉型與技術轉型的重任。銀行在這些領域的需求、規模和投入預算上要遠高於手機銀行。

在這種大背景下，屹通資訊的移動銀行產品（MB）及移動營銷作業產品（MM）符合行業的發展趨勢，呈現出了快速增長的態勢，訂單及營業收入快速增長。尤其是移動銀行業務（MB）經過前期市場開拓和對銀行業務積累，已經具備較高的市場占有率和客戶影響力，客戶遍及全國中小銀行，成為屹通資訊切入移動互聯網金融平臺領域的先導業務。

金融BI 錦上添花，協同效應高，銀行加速版面大數據帶動金融BI 需求快速增長 公司2013 年收購的科瑞明主營業務是提供完整的銀行業數據處理、存儲、分析、展現等商業智慧系統解決方案，主要客戶為農村信用合作社。此次收購的屹通資訊的金融BI 應用解決方案能夠為銀行提供建造一個面向數據中心、具有良好安全管理機制、方便檢索與存儲的集中統一的金融資訊管理平臺。此次收購屹通資訊不僅加強公司在金融BI 的競爭力，而且可以在三個方面帶來協同性：第一、兩個收購標的在業務以及客戶方面具有較高協同性；第二、對BI 應用最高的兩個行業分別是電信行業和金融行業，東方國信通過收購快速進入金融行業，通過將自身在大型數據倉庫設計、數據整合、數據治理、應用構建、數據挖掘等方面的技術能力充實到收購標的后，可以提升收購標的在金融BI 的綜合競爭力，提供更加豐富的產品，進而開發出客戶的深度需求。第三，東方國信的BI 能力可以和屹通資訊的移動金融平臺形成有機互補，以東方國信BI 挖掘產品為基礎，結合屹通資訊的移動金融產品，聯手打造根植於大數據平臺的移動金融解決方案。

銀行傳統業務正在經受互聯網的沖擊，銀行正在轉變經營思路，從傳統的被動服務客戶轉變為主動服務模式。這種主動服務是基於對客戶需求的高度認知基礎上的，而這個基礎就是客戶數據，銀行擁有著大量的數據，但目前還未利用它們生產出相應的價值。BI/大數據正是銀行利用數據生產價值的“武器”，通過數據帥選、數據處理、數據塑模、數據分析等可以有效分析出客戶的交易行為和潛在需求，進而做到精準營銷、業務創新，提高客戶轉化率，開展高附加值的增值業務，實現差異化競爭。同時，銀行在內部可以通過數據分析在加強風險管控、精細化管理等方面提升企業經營效率，降低成本。

整體上看，金融BI 的需求日益凸顯，而國內中大型銀行目前對金融BI 的建設還處於初期，股份制銀行、城商銀行、信用聯社等中小銀行在金融BI 的建設才剛剛啟動，銀行業對金融BI 應用的資訊化投入將進入高峰。

收購價格合理，提升公司盈利能力 屹通資訊2014 年、2015 年、2016 年的承諾凈利潤分別為3，500 萬元、4，550 萬元、5，915 萬元，承諾業績增速較高。此次交易價格為45，080 萬元，對應2014 年承諾凈利潤的PE 為12.88 倍，考慮到收購標的良好的成長性，我們認為收購價格合理，將明顯增厚公司業績。此外，屹通信系的毛利率近兩年逐年提升，2014 年軟件產品毛利率已經達到65.4%，明顯高於超過東方國信毛利率，收購的完成將有效提升公司整體盈利能力。

維持買入評級 假設屹通資訊在2015 年合並報表，我們預測公司2014 年-2016 年全面攤薄后的EPS 分別為0.54 元、0.85 元、1.22 元，對應PE 分別為34.9 倍、22.0 倍、15.4 倍。我們堅定看好公司的長期成長性，維持“買入”評級。

風險提示 運營商對BI 的投資力度低於預期或投資進度慢於預期；運營商結算延遲風險；收購帶來的整合風險；創業板大幅下跌風險。

（ 國海證券(行情,問診) 李響，孔令峰 ）

爾康制藥(行情,問診):輔料業務增速加快 未來重點看淀粉膠囊

同期凈利增58%~78%公司預計上半年歸屬於上市公司股東的凈利潤為12，671.90萬元~14，276.10萬元，同比增長58%~78%。報告期內公司圍繞發展戰略規劃開展各項業務，主營業務保持穩健增長，募投項目投產率逐步提升，使得公司整體業績較去年同期有大幅度的增長。

輔料業務提供業績基礎

我們認為，受益於行業規範度的提升，今年公司輔料業務增速有望加快。公司去年底變更公司變更募集資金投向，使用五千萬支/年注射用磺芐西林鈉擴產項目的募集資金6，332萬元、營銷網絡建設項目的募集資金1，607萬元投資華南藥用輔料基地建設項目（一期），顯示出對輔料業務的信心。公司不斷提升技術標準，通過購買或開發的方式增加高階輔料品種，不斷加強以藥用淀粉為代表的新型高階藥用輔料產品的市場推廣，為輔料業務增長提供新動力。

淀粉膠囊為未來看點

今年陸續收購洞庭檸檬酸化學有限公司51%股權和長沙正陽藥用膠囊有限公司100%股權，對外擴張步伐不斷。同時出資3，800萬設立全資子公司湘陰明膠，擬租賃洞庭公司部分場地、設備及配套公用設施進行生產。收購膠囊廠及設立明膠子公司使公司涉足明膠膠囊業務，明膠膠囊業務將對公司的淀粉膠囊業務提供技術支援，公司同時擁有動物明膠膠囊和植物膠囊，豐富產品線，也能為客戶提供更多選擇。公司預膠化羥丙基淀粉和淀粉空心膠囊獲得清真認證和DMF注冊，有利於公司海外市場的進入。目前國產明膠膠囊價格約為150元/萬粒，HPMC植物膠囊價格約為400元/萬粒，植物膠囊以HPMC膠囊和普魯蘭多糖膠囊居多，成本遠高於前者。公司淀粉膠囊成本低於其他植物膠囊品種，競爭優勢明顯，有望首先從保健品進入市場。公司目前淀粉膠囊在建產能300億粒，以250元/萬粒計算，滿產后將貢獻收入7.5億元，以50%利潤率計算，每年有望產生3.75億元的營業利潤。

投資建議

未來六個月內，維持“謹慎增持”評級

公司13年實現每股收益0.42元，預計公司14年實現每股收益0.57元，以7月7日收盤價36.68元計算，動態、靜態市盈率分別為86.41倍、64.51倍。化學制藥行業上市公司13年、14年市盈率中值分別為51.87倍和36.28倍，公司市盈率高於行業平均水平。我們認為，公司淀粉膠囊今年上市以及圍繞木薯產業鏈進行的兼並收購有望為業績帶來較大彈性，藥用輔料業務今年有望穩健增長，招標啟動將促使磺芐業務回歸高增長，我們看好公司未來一段時期的發展，維持“謹慎增持”評級。

（上海證券 魏赟 ）

銀江股份(行情,問診)上半年凈利預增30%-50% 智慧城市市場擴大

7月9日晚間，銀江股份發布2014年半年度業績預告，公司預計上半年歸屬於上市公司股東的凈利潤8，315.18萬元- 9，594.43萬元，比上年同期增長30%-50%。

公司2014年半年度經營情況良好，與上年同期相比業績同向大幅上升，主要原因有：（1）隨著公司“智慧城市”項目市場規模的擴大，以前及2014年新增合同項目在本期履行實現的合同額較多，較上年年同期數據實現穩定增長。（2）公司2013年實施重大資產重組項目，並購北京亞太安訊科技有限責任公司，半年度業績將合並北京亞太安訊科技有限責任公司3月至6月業績利潤，對公司2014年半年度的盈利產生積極影響。

2014年公司半年度非經常性損益金額預計700萬元至900萬元，對公司2014年半年度的盈利產生積極影響。

新研股份(行情,問診)上半年凈利預增10%-20%

7月9日晚間，新研股份發布2014年半年度業績預告，公司預計上半年歸屬於上市公司股東的凈利潤1，539.52萬元–1，679.47萬元，比上年同期增長10%-20%。

報告期內公司業績較上年同期增長的主要原因是公司上半年主營產品銷售情況較上年同期有所增長。2014年上半年公司非經常性損益對凈利潤的影響金額約為260萬元。