券商最新研報：五股白菜價太便宜 有望迎向上拐點

中海集運(行情,問診):非經常性損益助一季度扭虧

類別：公司研究 機構：中國銀河證券股份有限公司 研究員：范倩蕾 日期：2014-05-06

核心觀點:

1.事件

中海集運發布2014年一季報。

2.我們的分析與判斷

我們維持公司“謹慎推薦”的投資評級。

非經常性損益助一季度業績扭

中海集運一季度收入增5.7%至85.7億，成本增0.7%至85.4億，毛利率同比提升五個百分點至0.27%。Q1財務費用增27.2%至1.08億；記處置子公司取得投資收益2.9億元；記增值稅返還帶來的營業外收入1.24億。一季度歸屬母公司所有者凈利潤6139萬元，EPS0.0053元；扣除非經常性損益歸屬母公司所有者凈利潤-1.6億元，虧損大幅收窄。

一季度集運運價同比略有好轉

一季度集運市場運價表現略好於去年同期:春節期間運價未劇烈調整，節后雖復工略晚，但三月底的提價亦得以較好推行。分航線來看，歐線一季度表現好於13年，美線運指則差於去年同期。

預計年內行業維持盈虧平衡

我們認為2014年集運行業一方面供需仍將繼續惡化，表現在大船運力的持續高速投放；另一方面船東間的協作意愿亦將增強，集運聯盟將以更高效的協作參與市場競爭。我們認為行業的供需格局不支援行業的大幅提價，現有的航運聯盟協作亦將更注重成本優化而非價格同盟。我們預計行業在2014年仍維持於盈虧平衡附近。

3.投資建議

我們調整公司2014-15年的EPS預測至0.03/0.05元，維持公司“謹慎推薦”的投資評級。行業有望通過供給層面協作出現運價階段性的超預期表現，但供需格局不支援行業的趨勢性復甦。

4.風險提示

公司的投資風險在於:全球經濟復甦緩慢，需求增速放緩；行業競爭格局惡化帶來惡性價格競爭。

酒鋼宏興(行情,問診):受益固定資產折舊年限調整 1季度環比減虧

酒鋼宏興 600307

研究機構：長江證券(行情,問診) 分析師：王鶴濤 撰寫日期：2014-04-30

報告要點

事件描述

酒鋼宏興今日發布2014年1季報，報告期內公司實現營業收入262.23億元，同比增長23.32%；營業成本250.69億元，同比增長28.53%；實現歸屬於母公司所有者凈利潤-4.28億元，去年同期為1.83億元；1季度對應EPS為-0.07元，2013年4季度EPS為-0.41元。

事件評論

受益固定資產折舊年限調整，1季度環比減虧:在估算集團口徑1季度產量環比下降20%和主要產品出廠價環比均有不同程度下跌的情況下，1季度公司收入環比僅下降8.82%，可能是非鋼類貿易業務收入環比上升所致，這有待進一步驗證。不過，公司1季度起調整固定資產折舊年限使得折舊壓力較小，在鋼價下跌的情況下帶動毛利率環比明顯上升，成為1季度公司減虧的主要原因:根據公司公告，1季度折舊環比約減少4.42億元、環比增加凈利潤約3.71億元。同時，2013年4季度計提資產減值損失7.85億元而1季度無此項，也使得1季度環比恢復。整體來看，1季度公司依然虧損，行業低迷使得公司經營仍相對困難。

同比方面，行業低迷致使價格同比下跌的情況下，毛利率同比下降3.87個百分點是1季度業績同比降幅較大的主要原因。

定增后鋼鐵產能穩定，盈利恢復依賴行業復甦:公司定增完成對集團不銹鋼公司的收購及建設榆鋼項目后，目前鋼鐵產能基本趨於穩定。擁有一定比例自給礦的特點使得公司仍具備資源優勢，但盈利水平的恢復尚需要依賴行業復甦才可。

預計公司2013、2014年EPS分別為0.05元和0.09元，維持“謹慎推薦”評級。

紫金礦業(行情,問診):收購提升金資源量5% 有望形成大型生產基地

紫金礦業 601899

研究機構：西南證券(行情,問診) 分析師：蘭可 撰寫日期：2014-04-16

公司擬出資人民幣7億元收購洛陽鉬業(行情,問診)持有的洛陽坤宇礦業有限公司70%的股權。本次交易價格未經評估乃通過公平磋商厘定。 根據公告顯示，截至2013年12月31日，坤宇礦業下屬洛寧金礦五個礦區擁有的黃金資源量為56.92噸，平均品位4.3克/噸；黃金儲量為3，787.33公斤，平均品位3.92克/噸。 而坤宇礦業2013年度黃金產量總計1，440千克，其選廠擁有的生產規模為2，850t/d。

點評（一）:根據Randiz統計，我們預計本次收購將提升紫金礦業保有金資源量5%左右，提升黃金產量也在5%左右。從現有數據看，坤宇礦業采礦系統未能與選礦系統匹配，主要是因為之前民采形成的巷道等需要整理規範，如若紫金礦業接手后繼續此項工作，其礦產金產量存在翻倍的提升空間。產量的提升也有利於改善坤宇礦業的生產成本。

點評（二）:我們認為，此次收購的重大意義更在於坤宇礦業項目與紫金礦業現有的洛寧華泰礦業項目在區位上相鄰，有利於統籌規劃， 規模開發。收購完成后，如能象隴南紫金那樣采用類似整合開發規則，有望在洛寧形成又一大型礦產金生產基地（坤宇+華泰預計會達4噸左右），且洛寧地區黃金潛在資源豐富，有望進一步形成大型金礦礦田。

盈利預測及評級:預計公司2014-15年EPS分別為0.09元、0.11元，對應2014年動態PE24倍，短期內缺乏股價催化劑，維持公司“中性”評級。

風險提示:成本控制不佳；項目建設延期

招商輪船(行情,問診):VLCC市場回暖 一季報業績扭虧為盈

招商輪船 601872

研究機構：廣發證券(行情,問診) 分析師：張亮 撰寫日期：2014-04-10

公司發布2014年一季報，實現營業收入6.6億元，凈利潤歸屬於母公司為1.8億元，扭虧為盈。同時，公司預計2014年上半年業績也扭虧為盈!

一季度散貨和油輪市場盈利同比大幅改善，尤其是VLCC

散貨市場2014年一季度盈利同比大幅好轉2014年一季度BDI均值為1365點，同比提升71%!其中Capesize船平均TCE為1.8萬美元/天同期為5601美元/天Panamax船中國-澳大利亞-中國TCE同比大幅提升約50%，靈便型船中國-印尼往返TCE大幅提升22.5%。公司散貨板塊實現毛利1789萬元，同比提升約為3128萬元。

油輪業務方面，VLCC市場表現較為強勁。根據Baltic統計，TD3航線2014年一季度TCE為2.7萬美元/天同期為875美元/天。招商輪船的油輪船隊一季度實現毛利接近1.5億元，同比提升約2億元包含資產減值損失導成本減少。

2013年公司對19艘油輪資產計提資產減值損失約19.76億元，我們預計該項計提導公司2014年油輪業務成本減少約1億元。

預計公司2014年全年扭虧為盈

隨著經濟逐步好轉拉動能源運輸需求增長，我們預計2014年及以后航運市場整體逐步有所改善，我們預計公司2014年全年有望扭虧為盈，預計2014年EPS為0.087元/股。考慮到1公司對船舶資產進行減值準備導成本端大幅下降公司VLCC船隊成本應處於行業極低水平，也導公司凈資產質量提升2公司抄底訂造10艘VLCC提供未盈利彈3LNG船隊貢獻穩定的投資收益，我們認為公司在未三年業績逐步步入上升頻道，給予“買入”評級。

風險提示

中國穩增長策低預期壓制散貨運輸需求油價上漲。

嘉凱城(行情,問診):土儲計劃大幅提高 期待盈利能力改善

嘉凱城 000918

研究機構：海通證券(行情,問診) 分析師：涂力磊，賈亞童 撰寫日期：2014-04-21

事件:

報告期內，公司實現營業收入112.48億元，同比增長45.05%；實現歸屬於上市公司股東的凈利潤5715.83萬元，同比下降48.76%。

投資建議:

2013年，公司實現合同銷售面積35.74萬平，合同銷售金額79.8億元，銷售回籠約60.22億元人民幣。2014年，公司計劃新增土地儲備130萬平方米；計劃新開工面積148萬平方米，竣工面積30萬平方米；計劃實現合同銷售面積58萬平方米，合同銷售金額95億元。除傳統地產開發業務外，公司已形成城鎮商業投資、商業資產運營、房地產金融服務“三位一體”的城鎮商業資產運營模式。公司當前主要問題在於重組注入資產盈利能力未達市場預期。預計公司2014、2015年每股收益分別是0.05元/股和0.06元/股。截至4月17日，公司收盤於2.7元/股，對應2013、2014年PE為54和45倍。公司估值較高，但股價基本反映基本面利空，后期主要看點在於項目盈利能力提升和2014年土地擴張情況，給予公司“增持”評級。公司RNAV為6.76元/股，我們以該價格的50%作為目標價格，對應價格為3.38元/股。