美股多頭走勢不致改變，逢低佈局成長題材

美股連續兩天修正後，在昨日美國聯準會(Fed)發佈最新會議紀錄後出現反彈，顯示貨幣政策依然是投資人當前主要疑慮之一。6月會議紀錄顯示，與會官員預期QE將在10月完全退市，符合多數券商的預期。基準利率方面，大多數Fed官員預期，未來幾年，利率仍將守於低點。由於會議紀錄中並沒有明顯著墨近期強勁的經濟數字，讓投資人不免感到疑慮，如果美國經濟成長的腳步穩定，失業率的降低與通膨率的回升成為明確的趨勢，Fed是否會放任市場營造明年中旬才會開始升息的氣氛？

保德信投信投資策略分析組協理王華謙分析，表示，隨著復甦站穩腳步，勞動市場及信貸市場也朝著正常化邁進，今年下半年市場上對於貨幣政策正常化的討論恐怕是不可避免的。其間可能涉及的議題包括，Fed官員談話的前瞻指引內容，可能從先前明確地順從市場預期，轉為模糊化，為萬一提前升息留下一些空間。而下半年還可能碰到的討論是，當前Fed暫時會將持有債券的本息再度投入市場，未來Fed可能會不再投入，或是實行附賣回等理論上可以讓Fed收回少許資金的動作（讓Fed資產負債表縮小）。至於明年，就是面對實際升息，以及開始討論賣出QE時買進的債券的可能性了。

在討論貨幣政策正常化的過程中，市場會有類似去年5月的金融市場波動，反應市場對政策訊息消化過程的不確定性，而8月下旬的Jackson Hole會議或9月中旬的FOMC會議中，Fed官員討論相關議題的機率頗高。不過若市場因為升息預期改變而出現拉回震盪，反而構成了風險性資產進場、加碼的機會。

王華謙分析，過去經驗顯示，QE結束前後所造成的市場震盪主要是反應資訊不確定性，一旦不確定性排除，後續的走勢主要仍是取決於經濟成長。在多數情況下，QE結束後股市仍然呈現多頭行情，本週美股走勢即是最好例證。不過伴隨ISM指數走強、美國長短期公債利差仍高，市場樂觀期待經濟成長同時，美股多頭態勢應不致中斷。唯考量股市不確定性仍高，資產配置上建議以歷史走勢相對穩健，較有望協助控制整體投資組合波動的類股如醫療保健、公用事業、電訊等為主，逢低佈局時，則可選擇較具成長題材的類股，以作為攻擊主力。

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