曹鳳岐：投資者不能從二級市場賺錢 新股發行魔咒無法破解

北京大學金融與證券研究中心主任曹鳳岐教授做客《金融街會客廳》

「本期導讀」：一位年逾七旬的慈祥長者，有著一顆始終年輕的心，為推動中國資本市場和現代化改革蓬勃躍動。他的人生與整個中國的改革開放現代化進程緊密聯系在一起，他是稀少的文革前65級大學生，是最早提出建立中國的資本市場的學者之一。從中國資本市場建立至今的二十多個年頭，他一直全身心的為這個市場的健康發展出謀劃策，無論是《證券法》的起草，還是國企股份制改革的艱難破冰，都凝聚著他的心血。同時他一直堅持在金融教學的第一線，教師是他最愛的職業身份，退休之后，他以赤子之心聚聚學生們的力量，成立基金會，繼續為金融教學和科研奉獻力量。本期《金融街(行情,問診)會客廳》邀請北京大學光華管理學院金融與證券研究中心主任曹鳳岐教授做客，傾聽他對資本市場的建言，了解他的金融發展基金會。

「嘉賓介紹」：曹鳳岐，中國最早提出建立現代企業制度的專家學者之一，博士生導師，現任職於北京大學光華管理學院教授，北京大學金融與證券研究中心主任。並任教育部社會科學委員會委員，中國金融學會常務理事，中國投資學會常務理事，北京市金融學會副會長等職。

IPO重啟近日開閘，這直接帶來了A股新一輪的下跌：IPO重啟后，資金奔“打新”而去，使二級市場的資金嚴重“失血”。中國資本市場新股發行的魔咒究竟如何破除？

金融界網站：所以您覺得還是要時間，需要有耐心，還需要等待，慢慢拾回信心。

曹鳳岐：也不是要等待，是要積極地去做。但是信心是能夠樹立起來的，我覺得有幾個問題要解決好，第一，進一步改革發行和交易制度，平衡一級市場和二級市場，使廣大投資者能從二級市場賺錢。現在有人是反對發行新股的，但實際上發新股時他又去搶。

金融界網站：每次爆炒。

曹鳳岐：新股發行存在三高，高市盈率，高發行價，資金超募，為什么呢？就是一級市場是一個無風險市場，誰從一級市場拿到股票誰就可以賺錢，而中小投資者恰恰拿不到，中簽率很低，只有千分之幾，而且按帳戶算不按資金算，小散就一個帳戶，大戶非常多的帳戶一起炒，實際還是大戶拿到了，拿到以后拋出，尤其是首日拋出，20多年來首日上漲率和發行價相比大都是100%。

金融界網站：全無風險的。

曹鳳岐：對，無風險，誰來接盤呢，是在一級市場上拿不到股票的二級市場接盤，二級市場接盤就被套，最典型的就是中石油，第一天漲到48塊錢，然后說過幾天會漲到60，所以老百姓全在48拿著，實際上呢，48塊就是最高點，然后往下掉，16塊幾發行的，現在都不到10塊錢吧，一只股票套牢全中國，“問君能有幾多愁，看你持沒持中石油”是不是？這樣來做股票，讓老百姓怎么敢做呢？

金融界網站：都是投機的心態在做。

曹鳳岐：所以有人說現在制度非常好，為什么要限制發行價？你回到計劃經濟，不限制行嗎，那么供應短缺，然后又停止發新股，這種時候，誰上市誰不撈一把？就這個心態嘛。所以我就說，證監會說市場化就放開價格，實際上所謂的市場化就是價格市場化，剩下的什么都沒市場化，這不行的。怎么來做呢？應該一級市場、二級市場平衡，同行業的上司公司，如果二級市場是20倍市盈率，你一級市場就只能發行20倍的市盈率，不能高發，什么是行政手段？是“視窗指導”，那就是必需的，是要限制的，就只能發行20倍市盈率。企業說我籌的資金不夠用？那再發嘛，對不對？你企業再發，允許你再發，第一次籌不了再來籌，二級市場是多少市盈率，一級市場就是多少，有人說這可能破發，破發是二級市場交易，你上市公司拿到錢了，與上市公司沒關係，破發是正常的，剛一上市就破發，就不會很多人去打新股、炒新股了。為什么呢，也就是你給二級市場留有空間。在一級市場沒買到的在二級市場買一樣，20倍市盈率，很正常的值，為什么不可以做？為什么把一級市場價格搞得那么高，而且上市首日又讓它漲，這是完全人為的，是利益集團在做。現在必須平衡一級市場和二級市場，要不增加資金供應量，別一發新股就抽資金，社會上那么多資金，抽什么二級市場資金？新資金看進不進來，打新股的時候全是新資金進來，並不是賣了二級市場的股票，去買一級市場的，沒那事，為什么，有賺錢效應就可以，所以說平衡一級市場，從供應量到發行價格，和二級市場平衡，給二級市場留有上漲空間這就行了，所以這就賺錢了。