房地產成中國經濟最大風險 未來兩年或大幅下滑

　　和訊網訊息 國家統計局昨日公布的70個大中城市房價指數顯示，房價環比上漲的城市個數減少，持平和下降的城市個數增加。瑞銀證券公告認為，在經歷了2012年下半年和2013年的強勁反彈之后，近幾月房地產活動顯著放緩多少在意料之中。全球金融危機后中國已經經歷了一波房地產和基建熱潮、且目前整體杠桿率已經較高，瑞銀證券中國區經濟學家汪濤認為，政策支援的空間和有效性與2009-2010年相比已比較有限。

　　三年前瑞銀證券曾就中國的房地產泡沫問題做了深入研究，時至今日，他們越來越擔心房地產面臨拐點。過去十年間，住房供給增長一直快於內在需求，而支撐投資性需求的諸多因素正在消退、許多城市庫存高企。瑞銀證券認為，房地產持續大幅下滑將是未來兩年中國經濟面臨的最大下行風險。

　　瑞銀證券中國區經濟學家汪濤認為，政府仍有能力和意愿去緩和房地產下行帶來的沖擊，包括加大基礎設施投資、放松房地產調控。因此，她的基準預測是房地產下滑被限制在可控范圍內，但房地產大幅下滑導致2015年gdp增速滑坡的風險已不容忽視，在居民部門負債率較低、政府兜底的背景下，很難預測房地產下行的幅度的具體數據。

　　考慮到今年以來房地產活動弱於此前的預計，汪濤將2014年和2015年gdp增速預測分別小幅下調至7.3%和6.8%。不過，全球金融危機后中國已經經歷了一波房地產和基建熱潮、且目前整體杠桿率已經較高，汪濤認為，政策支援的空間和有效性與2009-2010年相比已比較有限。她估計有15%的概率會出現房地產活動大幅下滑、拖累2015年gdp增速至5+%的風險情形。

　　通常人們對房地產下行的分析主要關注房價回調，但汪濤認為建設量對於中國經濟而言更重要。即便在房價沒有明顯回調的情況下，建設活動大幅下滑也可能會嚴重拖累實體經濟，給經濟增長和銀行資產負債表造成沖擊。綜合考慮直接和間接影響，瑞銀證券的敏感性分析結果表明，房地產建設量每降低10個百分點將拖累gdp增速2.5個百分點。除房地產開發商外，金屬、建材、工程機械等重工業都將會受到較大沖擊。雖然由於購房者負債率較低、房地產下滑對住房貸款的影響可能有限，但開發商和企業部門資產負債表惡化、作為抵押品的房產和土地貶值會給金融業帶來極大沖擊。

　　除此之外，中國房地產下行對於依賴中國內需的大宗商品出口國及周邊經濟體沖擊應會最大，大宗商品價格及相關匯率的調整恐怕在所難免。