海通國際：中國電信4g業務有助帶動下半年業績

恒指本周初經歷小幅回吐后，出現較大幅度的反彈，成交亦放大至千億以上。估計港股后市屬大漲小回局面，在上破25200點水平后，港股后市有望進一步上試25800點或更高水平，資金繼續追捧中期業績較佳的股份。

於上半年，國內電訊通信行業的發展及經營環境有著很大的變化。例如「營改增」稅改政策的出臺、鐵塔公司的設立、移動業務轉售以及4g監管政策都為通信資訊行業帶多更大的挑戰。中電信在8月底公布的中期業績顯示經營收入達到人民幣1,660 億元，同比增長5.3%；扣除移動終端銷售收入后，經營收入為人民幣1,494 億元，同比增長7.3%，增長高於行業平均水平。而上半年的資本開支方面，按年減少30%至230.6億，反映集團的資本開資控制得宜，亦預留了更大的空間於日后的4g建設上。

由於經營環境的競爭日趨激烈，加上集團的競爭對手全面推出4g服務，公司六月份的移動用戶凈減534萬戶，用戶總量1.80 億戶，其中3g用戶凈增413 萬戶，用戶占比約60%，用戶結構進一步優化，移動用戶arpu穩中略有上升。隨著3g逐漸普及化，電信商開始積極攻占4g的業務，以提升整體arpu。在今年六月的時候，中國電信已獲得批準在國內16個城市開展lte fdd和td-lte混合組網試驗，而集團又於今年8月底時獲得中國工業和資訊化部批準擴大lte混合組網試驗范圍，合共達到40個城市。相信在政策配合下，集團陸續發展4g的建設，並由今年7月下旬起開始推出4g手機服務。預計未來的arpu將持續提升。

在固網寬帶業務方面，亦有穩步的增長。在上半年，有線寬帶業務收入達到人民幣364億元，同比增長3.4%，有線寬帶用戶總量達到1.04億戶，凈增403萬戶，其中光纖到戶(ftth)用戶數達到3,300萬戶，用戶占比約32%。隨著中國政府「寬帶中國」的政策帶動下，明確於2020年為目標，屆時全國的固定寬帶接入用戶將達至4億及光纖到戶將覆蓋3億家庭用戶，因此預計固網寬帶業務在未來數年將有穩定的增長。各方面的業務基本面運行程況良好，下半的在4g業務的激活下，有助帶動集團整體業績的增長。建議可以於hk＄4.6左右買入，上望hk＄5.2，跌穿hk＄4.15止蝕。