興業證券周策略：縮量拉鋸戰難以持久

短期博弈，關鍵在於研究投資者的交易行為，當前的縮量拉鋸戰難以持久。

近期成交量的萎縮，投資者對IPO、經濟等利空更敏感，創業板連續縮量陰跌導致基金難以有效降低倉位，這些導致短期行情的演繹可能有兩種情形：第一，先超跌后反彈；第二，以時間換空間，“螺螄殼”空間更狹窄。

考慮到當前處於熊市后期，投資者如驚弓之鳥，容易迷信技術分析，特別是“圖形走壞或者關鍵點位失守”就可能產生短期的踐踏效應。近期投資者圍繞大盤2000 點開始多空拉鋸戰，因此，節后如果大盤反抽沒有增量資金增援，就可能反手跌穿2000 點，直接向近兩年多的“螺螄殼行情”下軌，即大盤1850-1950 點進行挑戰，然后抄底資金推動行情反彈。

再結合新股IPO 的歷史規律，5 月行情先調整而后反彈的概率進一步增加。新股IPO 掛牌上市之前，在熊市中多為調整，而掛牌之后，多數迎來一段反彈行情。在當前熊市思維濃厚的A 股市場環境下，發行優先股、新股IPO 等正常的市場化措施，對短期行情卻產生悲觀情緒、調整壓力。

——在快速而小幅的政策出手之后，下一階段經濟超預期失速的概率縮小。從4 月6 日國務院常務會議發出減稅、鐵路投資、棚改的三支箭之后，本屆政府的穩增長模式逐漸清晰化：1）弱財政刺激而不是強刺激，2）偏重公平性的穩投資，3）促進外需重回政策考慮，4）中央加杠桿，地方減杠桿，化解金融風險。