華融證券周策略：戰略性配置“鐵路”

回顧與展望

上周A股市場呈現窄幅震盪的局面。行業方面，餐飲旅遊、汽車、食品飲料等位居漲幅榜前列，而石油化工、國防軍工、房地產、計算機等板塊出現下跌，但跌幅都超過2%。概念方面，冷鏈物流、O2O、網絡彩票等概念相對活躍，而智慧醫療、尾氣治理、智慧汽車等概念表現相對低迷。

規則思考與展望

對於市場后市的展望，我們認為需要重點關注以下幾個方面的驅動因素:第一，經濟方面，制造業PMI為50.4%，連續2個月微升0.1個百分點，預示我國制造業繼續保持平穩增長勢頭。非制造PMI為54.8%，比上月上升0.3個百分點，高於榮枯線4.8個百分點。中國100個城市（新建）住宅平均價格為每平方米11013元，環比上漲0.10%，中國樓市在4月份延續降溫的態勢，百城房價疲態初顯，上行缺乏動力。第二，政策方面，中國鐵路總公司明確將今年全年的投資總額增至8000億元人民幣以上，設備投資額也將增至1430億以上，至少提高了230億元。投資額度連續提高，從最初的6300億提高至8000億，增幅達27%。這一方面說明經濟下行壓力大，另一方面也給我們提示了一個較為可靠的投資方向，香港股市對此已有明顯的反應。第三，資金方面:上周央行通過公開市場正回購操作投放910億資金，我們認為可能是為了緩解五一小長假資金需求。銀行間資金價格小幅下降，一周SHIBOR從4.0250%下降至3.6830%。未來四周，將分別有600億、2280億、1850億和500億的正回購到期，預計央行仍然會保持一定的回籠操作。第四，國際方面:美聯儲宣布將量化寬鬆（QE）政策再次縮減100億美元，至每月450億美元的規模，同時決定將聯邦基金利率維持在0-0.25%的水平不變。貨幣政策的調整符合市場預期，因此對A股短期影響偏中性。但烏克蘭危機再度升級，對於近期市場影響偏負面。盡管烏克蘭遠離中國，即使發生軍事衝突，中國也不會受到嚴重影響，甚至可能會引起A股軍工板塊的活躍。但我們認為烏克蘭局勢動盪可能使歐美股市大幅下跌，從而會影響A股市場投資者的情緒。

既然目前仍然是“存量資金主導的結構性機會”，根據政策導向尋找市場焦點是一條捷徑，例如前期建議關注優先股的受益銀行板塊，在弱市中表現出較強的獨立性，在此基礎上，我們建議關注高鐵建設的投資機會，后期還會有招標等事件催化，可中長期關注。

重要事件提示

5月5日，發布匯豐PMI數據；5月8日，發布貿易差額數據；

5月9日，發布CPI、PPI數據；