經濟學家：別再回購股份！美企業獲利不投資 長期恐重創整體經濟

艾克森美孚每年花210億美元回購股份 (圖:AFP)

根據《MarketWatch》網站的報導，2014 年可能會是美股史上企業回購股份規模第三高的一年。雖然回購股份短期來說對投資人是好事，但經濟學家認為，企業創造獲利卻不投資，缺乏研發和創新，長期下來將拖累美國企業的競爭力，進而抑制已經疲弱的經濟成長。

《MarketWatch》引述麻州大學經濟學教授 William Lazonick 撰寫的「無榮景的獲利」一文指出，近年來美國企業獲利一再創新高，整體經濟成長卻沒有同等的增幅，顯示企業獲利並非由需求所帶動，而是公司大手筆回購股份，推升獲利。企業回購股份雖然短期內財報看似亮麗，但終將回過頭來傷害企業和整體經濟。

Lazonick 在 9 月份的《哈佛商業評論》中撰稿指出，企業回購股份，將獲利雙手奉送給高階經理人，但卻是以整體經濟不振做為代價。他指出，企業以回購股份的方式創造高獲利、高股價，而不是透過投資、資本支出，以激勵產業創新和開發新產品，也沒有支付員工更高的薪酬，這些情形未來都將回過頭來傷害許多企業本身。

文中指出，標準普爾 500 指數的 449 家 2003~2012 年上市的企業，過去 10 年來將 54% 的盈餘用來回購股份，而股利則又占掉了 37%，侵蝕企業進行投資和員工加薪的空間。

較顯著的例子包括艾克森美孚 (XOM-US) 沒有將獲利用來投資研究替代能源，反而是每年花 210 億美元回購股份。而微軟 (MSFT-US) 和奇異電器 (GE-US) 都花錢遊說美國政府提升替代能源的投資，但自己卻完全沒進行這樣的投資，而且還花大錢買回自己的股票。

另外還有英特爾 (INTC-US)，雖然大聲疾呼美國應花在更多資金投資奈米科技，但自己花在回購股份的金額卻比美國政府花在投資上的高出 4 倍。輝瑞 (PFE-US) 和其他藥廠，在美國收取較高額的藥價，卻把近四分之三的獲利用來回購股份。Lazonick 說，輝瑞將高額研發成本做為高藥價的藉口。

Lazonick 稱，企業回購股份，其實是將獲利回饋給企業高階主管。他稱高階主管的薪酬，平均而言為每人為 3030 萬美元，其中 42% 來自於股票選擇權，41% 來自股票獎勵。高階經理人獲得高額報酬，卻是以基層員工低薪做為代價。《CNNMoney》報導指出，Aon Hewitt 的調查發現，今年企業將為一般員工加薪 2.7%，而優異的員工加薪幅度也只有 4.4%。此外，由於基層員工底薪普遍偏低，微幅加薪仍對經濟和個人財務沒有多大的幫助。

此外，企業回購股份也是一種以財務工程方式創造更高獲利的假象。簡而言之，企業將獲利用來回購在外流通股份，降低計算每股盈餘的分母，使得每股盈餘看來更高，而達到獲利創新高的假象矇蔽投資人，其實對企業獲利並沒有幫助。

Lazonick 不是唯一認為回購股份會傷害未來發展的人。資產管理公司貝萊德的執行長 Laurence Fink 說，金融危機才剛過，許多企業卻不投資未來的成長，實在令人非常憂心。

Lazonick 呼籲，企業別再繼續從公開市場回購股份、降低以股票做為高階經理人薪酬的比例，並改革董事會，讓董事會與投資人別只想著以股票回購來創造獲利，將是改善美國企業前景的第一步。