〈分析〉美國經濟低迷！錯誤政策抑制增長 非結構性問題

(圖:AFP)

投資人不須擔心美國經濟許多唱反調的結構性缺陷，儘管部分問題確實存在，但絕大多數都是虛構的，且皆不是造成美國產出缺口的原因。

《CNBC》報導，美國經濟受到一系列錯誤的政策而抑制增長，過度財正緊縮和無效貨幣政策的執行時機，正處於國家總需求(Aggregate Demand)遠低於非通膨潛力的狀況。

就業機會、薪資、信貸成本為刺激美國經濟活動的主要變動因素，而這些因子都極需更多管理政策的支持。

雖然美國4月新增就業達28.8萬人，但仍有980萬的民眾處於失業狀態，750萬人因無法尋找到全職工作受困於兼職工作，另外220萬人因無法找到就業機會，想要退出勞動力市場。將這些數據加總起來，可以得出12.6%實際的失業率，是官方公布6.3%的2倍之多。

就業問題方面，在不同產業、地區，工作的技能與需求可能會有所出入，但這與結構性沒有關聯。希望失業人數能夠大量下滑，唯一的不二法門就是透過事業擴張之際，產品價格上升、產出規模擴張，而對勞動力需求持續、穩定的增加。這也正是美國所缺少的部分。

再者，美國微薄的薪資狀況，亦是導致整體勞動力市場蕭條必然的結果。今年第1季美國家庭可支配所得反彈回溫，但是在過去4個季度平均成長率僅有1.3%。在此種就業、收入情況下，期望家庭消費增加猶如天方夜譚。美國經濟成長約70%來自家庭消費支出。

銀行借貸意願低落

美國2013年4個季度消費者支出的年成長率僅有2.2%，也是家庭為維持慣例生活消費導致儲蓄減少的部分原因。存款利率自去年中便持續下降。此外，近0%利率的聯邦基金和大規模公債購置，使聯準會(Fed)資產負債表(Balance Sheet)不斷擴張，目前金額已達3.9兆美元，銀行的放款資金(超額儲備)也來到2.6兆美元，分別較去年同期增長32%及49%。然而，民眾只能從銀行的家庭借貸取得4%的資金成長，因此，非銀行的消費者貸款迅速竄起，年成長率在7%至9%，佔全部消費者借貸的60%、70%。

除此之外，不動產投資也會受利率波動巨大影響，總需求量也與國民就業、收入息息相關，同樣在去年，美國在第1季開始調升利率至2.3%後，不動產價格在第2季便急劇跌落，重挫年增漲的15%。

造成房市需求減少，最常聽到的2個主要原因是高房價和高抵押借貸成本，但卻與核心高失業率和可支配收入毫無關係。過去12個月不動產價格增長12.9%，抵押借貸也增加100基點，這些負面影響和失業率、低薪相比，重要性如同小巫見大巫。

公共消費支出

面對私有產業疲軟的需求，民眾可能會期待公共支出或許會對經濟有所助益。但不幸的是，事實恰好相反。當在批評德國於歐元區受困蕭條之際，實行財政緊縮政策，美國華府事實上也在效仿德國的做法。國會預算部(Congressional Budget Office)指出，預期今年聯邦財政赤字將刪減至2.8%的GDP，財政將大幅緊縮，為連續第5年大幅縮小預算缺口。

上述為值得讚賞的努力，但是，當經濟成長低於潛能，國內又處於高失業率的環境，公共消費支出縮減，絕對是不樂見的情況。美國國會應當允許政府支出更多的金費在公共建設方面，以填補大洞並顧及公共服務事業。整體而言，公共支出合理的增加將可以支持內需動力、出口和就業率。