交銀施羅德蔡錚：指數投資 從廣撒種到精耕作

狄更斯在《雙城記》的開頭說：“這是最好的時代，這是最壞的時代”，如果用這句話來形容近期a股市場各類指數的走勢再為貼切不過。

2013年，無論滬深300、上證綜指還是深證100(159901,基金吧)指數的表現都差強人意。進入到2014年，從公布的各項宏觀經濟數據看，實體經濟仍令人堪憂，拉動經濟增長的“三駕馬車”在第一季度似乎集體“啞火”。在這樣的宏觀經濟環境下，“廣撒種”的寬基指數由於投資大多數權重股而表現平平。與此形成強烈對比的是近一年多來隊伍日漸壯大的主題基金和行業基金，其中包括環保主題基金、醫藥保健基金、新興產業基金、綠色投資基金、消費類基金、資源類基金、金融地產基金等。這些主題、行業基金與傳統“寬基”不同，其投資范圍相對專注於在某一個或者幾個領域內“精耕細作”，因此具有很明確的投資指向性。特別是那些以新經濟(310358,基金吧)及改革轉型方向為投資標的的主題指數產品，因具備出色的成長性而表現出色。

主題指數——“精耕細作”的投資利器

說起主題指數投資，大約已有30年的歷史。它本質上是一種動態跟蹤經濟驅動因素的投資方式，它通過發現經濟體的長期發展趨勢以及使這種發展趨勢產生和持續的驅動因素，將能夠受惠的相關產業和上市公司納入投資范圍。

主題指數的投資標的並不是短期題材或熱點，后者持續的時間周期往往較短，一般是由事件驅動或者資金驅動的一波投資熱潮。而主題指數投資則與國民經濟的長期發展趨勢及社會的長期發展密切相關，著眼於市場長期驅動因素的跟蹤，屬於長期投資規則。

主題指數與行業指數也有著明顯的區別。行業指數一般基於某固有的行業分類體系，選取行業內的公司進行投資；而主題指數投資是一種“自上而下”的投資方式，它可以圍繞同一個投資主線選取多個行業內的相關投資標的組成投資組合，能更好地實現投資邏輯。在投資實踐中經常發現，行業指數投資組合因為其行業集中度極高，無法分散行業風險，使得行業指數的波動性偏大，不同行業指數之間常呈現出“你方唱罷我登場”的交替性行情，因此散戶往往難以把握節奏；但主題指數的表現相對穩定，由於依賴於較完整的投資邏輯，主題指數的總體趨勢往往比較明確，波動周期較長，更有利於投資者把握。從以上角度看，我們認為主題指數相較行業指數或是更優質的“精耕細作”投資工具。

瞄準主題 只選對的

選擇具有長期投資價值的主題指數需考慮諸多因素，其中較為主要的有以下兩方面。

第一是選取成長性較高的主題指數作為投資標的。在目前結構分化十分明顯的資本市場中，公司盈利的成長性是決定其長期大趨勢的重要因素。對於指數而言也是同樣的道理，例如成長性更好的深證系列指數走勢明顯好於上證系列指數、成長性更好的納斯達克指數歷史表現也常常超越道瓊斯指數。

第二是挑選能夠囊括受惠於經濟體長期發展趨勢及其持續驅動因素的相關產業和上市公司的指數。主題投資是一種“自上而下”的投資方式，因此主題能否契合宏觀環境就顯得至關重要。目前我國宏觀經濟已到了經濟結構轉型和增長方式轉型的關鍵時刻，可以預期新能源、資訊網絡、生物醫藥、節能環保、低碳技術、綠色經濟等領域或將成為新一輪產業發展的重點。

國內指數型基金的發展歷史已經進入到第13個年頭，在發展初期，各大基金公司尚處於指數型投資需求未被滿足的巨大藍海市場中，又恰逢幾次牛市行情，“廣撒種”的寬基指數基金自然率先遍地開花。然而在近幾年寬基指數沒有顯著趨勢性機會的情況下，如何把握市場結構性機會便成為決定投資回報十分重要的因素之一。作為基金管理人，我們將努力研發有望捕捉市場結構性機會、受益經濟轉型大勢的主題指數型產品，為投資人提供在資本市場中“精耕細作”的投資工具，分享中國經濟中長期轉型增長的收益。