巴菲特敢投資a股嗎

和訊特約

一年一度的巴菲特股東大會在北京時間5月3日晚間21點拉開帷幕，4萬人從全球各地前往奧馬哈“朝聖”。

巴菲特作為全球公認的“股神”，至今已有84歲高齡。據了解，在2008年的《福布斯》排行榜上財富超過比爾蓋茨，成為世界首富。2013年，他在福布斯財富排行榜上，以530億美元排名第四位。

談及巴菲特，必然離不開他旗下的伯克希爾哈撒韋公司。截至5月2日收盤，伯克希爾哈撒韋公司[brk.a]的股價已經高達192255美元，成為全球最貴的股票之一。

自1965年以來，巴菲特的投資戰績相當理想。據筆者統計，48年間其獲取的年均投資回報率高達20.74%。期間，僅有兩年錄得虧損，其余年份均獲得正回報率。虧損的年份分別為2001年的-6.2%以及2008年的-9.6%。此外，在48年間，僅有10年的投資回報率低於標普500的同期增長率。可見，巴菲特的投資大師稱號果然名不虛傳。

然而，令人感到疑惑的是，無論是“股神”巴菲特，還是國際投資大師羅杰斯等投資大亨依然沒有投資a股。

前期，筆者就羅杰斯不肯投資a股的主要原因作出了闡述，其中最關鍵的因素在於a股的價格太高。

實際上，羅杰斯先生在國內多次的演講中，反復強調自己長期看好中國股市。然而，他卻公開表示從來不會購買a股。同時，他表示，他更愿意購買中國其他的股票，如b股、h股等。歸根結底，在於上述股票均比a股便宜。

的確，雖然近年來a股的估值水平有了一定的下降，但是相比h股而言，仍然不具備估值的優勢。從長期的角度來看，a股的估值水平並不優勝於h股。更多的時候，a股股價比h股低的股票多屬於權重類的上市公司，而其他類別的上市公司卻較h股有著高比例的溢價。

巴菲特敢投資a股嗎？顯然，投資大師們還是會綜合多個因素才決定是否投資。不過，從巴菲特的投資風格以及投資意識等因素分析，他更愿意以其他形式投資中國股票，最終投資a股的可能性非常低。筆者郭施亮認為，主要原因如下。

第一、估值水平還是主要考慮的因素。正如上文所述，與h股相比，a股並無明顯的估值優勢，同時，因a股市場的估值水平被極少數的權重品種嚴重拖低，致使股市的估值水平嚴重失真，參考性很差。

第二、a股缺乏值得長期投資的上市品種。從巴菲特多年的投資心得獲悉，他比較崇尚價值投資，一般看好的上市公司可以持有多年，甚至數十年之久。反觀a股市場，部分股票呈現出第一年虧損、第二年st、第三年暫停上市的被動局面，市場的運行模式已然變味。更為關鍵的是，因國內政策的朝令夕改，政策對上市行業的影響頗大，且部分上市行業存在周期跨度小等特點，最終嚴重影響了投資者的長期投資決策。

第三、市場制度不合理，缺乏公平的市場環境難以產生長期性牛市。過去多年，股指期貨期現市場間不對稱的交易制度嚴重影響了市場正常的運行秩序。在實際操作中，大資金大機構不必局限於單向做多的操作思維。在更多的時間內，大資金大機構憑借資金、資訊等優勢操控指數的波動區間，再借助相應的做空工具實現套利等目的。

第四、美國股市實行的是注冊制，中國股市實行核准制向注冊制的過渡，兩者巨大的差異性造成股市的差異化發展。實際上，美國注冊制是以嚴格的退市以及信批等制度作為基礎。在市場化程度最高的制度環境下，為優秀企業提供上市的有效渠道。相反，對於部分質地較差的上市公司則采取強制退市的態度。縱觀中國股市，雖說目前已經進入注冊制的過渡期，但是相應的退市機制卻沒有到位。於是，一邊是企業大肆地發行上市，另一邊能夠退市的企業卻寥寥無幾。最終，股市的容量大幅度擴張，新增流動性卻無法跟上市場擴容的節奏，股市上漲的動力也會隨之下降。

對比美國股市，中國股市確實存在很大的差距。可以這樣認為，巴菲特的成功在一定程度上歸功於成熟健全的美國證券市場。假如沒有穩定的市場基礎，巴菲特也無法創造出投資神話。

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