甲乙酮價格創近年新高 10股爆發

甲乙酮價格創近年新高 行業望迎爆發

據資訊獲悉，受國際市場價格連續上漲推動，國內甲乙酮企業加大出口趨勢明顯，市場貨源開始偏緊。9月1日華東地區貨源調漲每噸150元，近一周漲幅近5%，創出近年新高，其他地區市場價格也將跟隨上行。業內預計，國內已步入需求旺季，再加上海外市場價格上漲提振，甲乙酮行業景氣度有望延續改善。

國際市場方面，受下游需求拉動，歐美丁酮價格由8月初以來，累計調漲逾200美元/噸，幅度約10%。另外，日本第一大甲乙酮生產廠家丸善5、6月份進行停車減產后，其他兩家日本東燃以及出光興產企業，甲乙酮裝置也出現檢修，合計產能為13.5萬噸，使得東南亞市場供給下降，助推國際價格上行。由此空缺的東南亞市場需求，將由國內企業填補。

最新披露的7月份海關數據顯示，當月我國甲乙酮出口量為6873.3噸，雖然環比略有下降，但同比依然激增逾200%。受益於日本等國際龍頭企業停產檢修影響，今年國內市場出口明顯改善。數據顯示，今年以來甲乙酮累計出口量達5.6萬噸，相比2013年同期的4.24萬噸，大幅增長超30%，出口價格基本持平。業內預計，今年甲乙酮出口量有望超過10萬噸，相比去年6.4萬噸大增近60%，對行業拉動作用明顯。

國內產能方面，按照近年來甲乙酮行業平均開工率計算，2014年國內產量預計將達到43萬噸，相比2013年的37萬噸，上升16%。但考慮到企業裝置檢修、新產能投放延期因素，實際產量或低於預期，有助於行業供需格局的改善。機構預計，在國內需求旺季和海外市場價格上漲的雙重推動下，甲乙酮行業在經歷7月份的短暫低迷后，將迎來新一輪景氣度上行周期。

公司方面，齊翔騰達(002408,股吧)擁有20萬噸產能，占國內近一半市場份額，目前維持滿產滿銷狀態。公司表示，隨著歐洲等市場需求回暖，甲乙酮下游企業產能恢復，未來甲乙酮市場還將保持一定增長。公司近年來加大出口力度，保證四成左右的產量出口，繼續搶占國外市場份額。另外，公司另一主導產品丁二烯，由於歐美、中東地區采用頁岩氣工藝，未來丁二烯產出會繼續吃緊，景氣度有望改善。海越股份(600387,股吧)主營成品油和液化氣銷售，重點推進的138萬噸丙烷與混合碳四利用項目，一期項目已逐步投產，其中4萬噸甲乙酮裝置已於6月19日產出合格產品，目前銷售順暢，近期價格有所上漲。天利高新(600339,股吧)為新疆當地國資控股企業，主營石油深加工產品，目前擁有4萬噸甲乙酮產能，后續還將進行甲乙酮原料及產品升級技改項目。(.上.證　.劉.重.才)

埃克森美孚宣布甲乙酮每噸提價110美元 幅度逾5.5%

大智慧(601519,股吧)阿思達克通訊社8月27日訊，據普氏能源資訊周二報導，埃克森美孚（nyse:xom）公司將於9月8日提高甲乙酮在美洲市場價格，提價幅度為5美分/磅，或110美元/噸。

美國甲乙酮的最新周均價為1995美元/噸。按此計算，埃克森美孚公司此次提價幅度超過5.5%。

報導援引知情人士的話稱，此次價格上調是市場供需行為導致的。主因進口材料延期交付，導致甲乙酮市場近幾個月的供應進展。

卓創資訊分析師孫超對大智慧通訊社社表示，中國市場最近甲乙酮漲價主要是受國內供給以及日本企業檢修影響，但外盤價格上漲會提振國內市場信心，隨著下游旺季的到來，預計國內甲乙酮市場會進一步上漲。

目前，在國內a股市場上，業務涉及甲乙酮的上市公司主要有：齊翔騰達（002408.sz）、天利高新（600339.sh）和海越股份（600387.sh）等。（.大.智.慧.阿.思.達.克.通.訊.社）

甲乙酮因供應偏緊 月內價格漲約4.3%

甲乙酮（又名“丁酮”）價格自8月初開始止跌回升，龍頭企業齊翔騰達(002408.sz)甲乙酮保持滿銷滿產，其價格在近一個月時間內上漲約4.30%，如今華東市場價格為10300元/噸，華南市場價格為10500元/噸。分析師表示，日本裝置檢修預計持續到10月，且隨著下游旺季的到來，甲乙酮價格仍存在進一步上漲的空間。

對於此輪的漲價，卓創資訊分析師孫超表示，此前燕進石化著火致蘭州石化奔牛倉庫甲乙酮不能提貨，加之蘭州石化氣分裝置著火，國內的供給偏緊；日本東燃以及出光興產兩個化工企業甲乙酮裝置檢修（合計涉及產能為13.5萬噸）也影響了東南亞市場的供給，使國內出口情況較為理想。

中宇資訊分析師劉梓源補充稱，目前蘭州石化尚未開單，新疆貨源有限，東明梨樹抵送華東市場有限，市場整體供應偏緊，廠家與貿易商集體拉漲價格。另據業內人士稱，目前日本甲乙酮企業生產仍受限於原料碳四的供應。

有業內分析人士告訴大智慧通訊社，甲乙酮龍頭企業齊翔騰達的“貨較緊張”。公司內部人士表示，近期甲乙酮受供需關係影響價格上漲，這也是甲乙酮回歸合理價格的表現，目前隨著旺季來臨，下游有所好轉。上半年公司甲乙酮綜合毛利在20%以上。

另外，國外甲乙酮巨頭埃克森美孚(nyse:xom)公司將於9月8日提高甲乙酮（mek）在美洲的價格，提價幅度為5美分/磅，或110美元/噸。對此上述分析師以及生產企業內部人士均表示，由於中國產品出口主要是針對東南亞市場，預計影響較小，但外盤價格不斷的提漲，有助於提振市場心態。

國內相關上市公司：齊翔騰達將甲乙酮稱為其拳頭產品，2013年其甲乙酮營收占總營收的47.04%；天利高新(600339.sh)2013年甲乙酮類營收占總營收的11.6%；海越股份（600387.sh）控股子公司寧波海越新材料有限公司在建的“138萬噸/年丙烷與混合碳四利用項目”一期項目亦包括甲乙酮裝置（4萬噸/年），並且已於2014年6月19日產出合格產品。（.大.智.慧.阿.斯.達.克.通.訊.社）

國內外需求同步復甦 甲乙酮行業盈利可期

受日本企業停車減產和國內市場需求回升等因素推動，甲乙酮供需格局持續好轉。5月13日企業集體上調出廠價，平均幅度逾2%，市場均價已上升至10100元，逼近去年高點，4月底以來累計漲幅近8%。業內預計，今年甲乙酮出口新增需求可達4.5-5萬噸，相比去年6.4萬噸大增近70%，占總需求約15%。另外，考慮到國內廠家檢修、新產能投放延期等因素刺激，甲乙酮價格有望超過去年高點。

一季度海關數據顯示，我國甲乙酮出口量為1.87萬噸，相比去年同期1.63萬噸，增幅約15%。出口金額為2520萬美元，相比去年同期2100萬美元增長20%。海關數據表明，國內出口市場正在加速向好。

機構預計，此次甲乙酮價格上漲，基本面更為扎實。去年四季度的上漲，主要受中石化原油管道泄漏導致的市場炒作。而本輪漲價，是因為出口需求向好。目前市場貨源整體偏緊，多數廠家表示無貨，部分地區已出現明顯斷貨情況。

公司方面，齊翔騰達擁有近20萬噸甲乙酮產能，目前維持滿負荷生產。20萬噸異辛烷裝置，也將於6月底建成投產，分享油品升級市場機遇。一季度出口比例已提升至40%。天利高新擁有4萬噸甲乙酮產能，開工負荷較高，后續還將進行甲乙酮原料及產品升級技改項目。公司2013年報顯示，甲乙酮為主要利潤來源。（.上.證）

長江證券:環氧丙烷、丁酮持續走強

類別：行業研究機構：長江證券股份有限公司研究員：張翔 日期：2014-05-13

大宗化學品最近一周漲跌幅。

大宗化學品本周漲幅前5:硫磺,尿素,焦炭,二氯化碳,丁酮大宗化學品本周跌幅前5:硫磺,聚合mdi,滌綸poy,bdo,pet 切片 石化和期貨價格:wti 原油價格變動0.84%至100.26 元/桶;國際丁二烯和國內丙烯價格變動-0.41%、-0.50%至1205 美元/噸、10050 元/噸;nymex天然氣、pvc、pta 和天然橡膠價格變動-3.12%、0.00%、-2.06%、-3.73%至4.572 美元/mmbtu、6005 元/噸、5990 元/噸、13300 元/噸。

無機化工和有機原料:輕、重質純堿價格變動0.69%、3.28%至1450 元/噸、1575 元/噸;燒堿價格穩定在610 元/噸;電石價格穩定在3250 元/噸;bdo價格變動-3.03%至12800 元/噸;醋酸價格穩定在3400 元/噸;醋酸酐價格穩定在5700 元/噸;苯胺價格穩定在11350 元/噸。

精細化工:軟、硬泡聚醚價格變動0.77%、1.69%至13100、12000 元/噸;tdi 價格穩定在18100 元/噸;純mdi、聚合mdi 價格變動-0.25%、-0.95%至20000、15650 元/噸;己二酸價格穩定在11050 元/噸;環氧丙烷和環氧乙烷價格變動2.08%、0.00%至12250、10600 元/噸;pa6、pa66 價格變動0.27%、0.00%至18300 元/噸、28500 元/噸;dmf 價格變動-0.93%至5350 元。

化肥農藥:氯化鉀、硫酸鉀價格穩定在2240、3260 元/噸;三聚氰胺價格變動-3.03%至6400 元/噸。國內、國際尿素價格變動-2.78%、1.69%至1400 元/噸、300 美元/噸;國內、國際磷酸二銨價格變動0.00%、-1.77%至2850 元/噸、445 美元/噸;國內、國際磷礦石價格穩定在430 元/噸、135 美元/噸;草甘膦主流價市場價格穩定在31250 元/噸;純吡啶價格穩定在39000 元/噸;硝酸銨價格穩定在1600 元/噸。

塑料產品和氟化工:順丁橡膠價格變動2.59%至11900 元/噸;銳鈦、金紅石鈦白粉價格穩定在12600、15500 元/噸;pva 價格穩定在13500 元/噸;r22、r134a 價格穩定在12600、25000 元/噸;氟化鋁和冰晶石價格變動1.68%、0.00%至6050、5650 元/噸。

化纖:己內酰胺價格穩變動0.62%至16300 元/噸;棉花價格變動-0.26%至17472 元/噸;粘膠短纖、長絲價格變動0.00%、0.87%至12100、34700 元/噸;滌綸短絲、fdy 價格變動-1.05%、-1.04%至8660、9500 元/噸。氨綸40d價格穩定在49500 元/噸。（長江證券(000783,股吧)）

甲乙酮漲價 10大概念股望受益

個股點評：

齊翔騰達-利潤增速低於收入增速

類別：公司研究機構：安信證券股份有限公司研究員：劉軍日期：2014-08-28

中報業績符合預期:上半年公司實現營業收入24.83億元,同比增長36.04%;歸屬於上市公司股東凈利潤1.78億元,同比下降17.12%,折合每股收益約為0.32元,扣除非經常性損益的凈利潤為1.65億元,同比增長22.58%,折合每股收益約為0.29元,收入凈利潤下降主要是因為去年同期多收到政府補助近6000萬元,業績整體符合我們此前預期。

甲乙酮盈利提升,其他產品毛利下滑:公司上半年毛利率13.79%,與去年同期相比下降1.67%,除公司主打產品甲乙酮盈利轉好外,其他產品毛利率同比均出現不同程度下降。在甲乙酮出口大幅增長和替代產品苯的價格持續上漲的情況下,今年以來甲乙酮價格持續上漲至目前10000元/噸以上水平,上半年均價較去年同期上漲15%,公司毛利率提高3.19%。預計未來幾個月海越股份和泰山石化還有共計9萬噸產能投產,屆時甲乙酮價格或將承受一定壓力。與甲乙酮盈利轉好相對的是,受需求欠佳影響,異丁烯、丁二烯等產品毛利下降,順丁橡膠產品則大幅虧損,因此公司整體凈利潤增速不及收入增速。

不斷延伸碳四產業鏈,明年產量有望大量釋放。上半年公司順酐項目於四月起滿負荷生產,產品實現全產全銷,隨著工業不斷改進成熟,盈利還有上升空間。“45萬噸/年低碳烷烴脫氫制烯烴及綜合利用項目”一期項目“年產20萬噸異辛烷裝臵”已於8月中旬投產,明年公司還將新增mtbe35萬噸,叔丁醇5萬噸,丙烯10萬噸,產量將集中釋放。

投資建議:我們預計公司2014年-2016年的每股收益分別為0.65元、0.94元、1.27元,公司不斷延伸碳四產業鏈,一體化優勢顯著,明年產量有望大量釋放,業績將得到明顯增厚,維持增持-a評級,6個月目標價16元,相當於2015年17倍的動態市盈率。

風險提示:產品價格大幅下滑、新項目投產低於預期。

天利高新季報點評:己二酸盈利能力下滑拖累公司業績

類別：公司研究 機構：華泰證券股份有限公司研究員：吳劍平 日期：2012-11-28

三季度經營業績延續低迷態勢。營業收入23.8億元,同比增長33%,凈利潤-1.45億元,同比下降197%,每股收益-0.25元。單季度營業收入環比略有下降,凈利潤減虧607萬元。

盈利能力大幅下降是公司業績虧損的主要原因。前三季度毛利率為5.1%,同比大幅下降14.8個百分點,其中塑料和甲乙酮盈利能力同比變化丌大,己二酸和順丁橡膠微利,拖累公司整體毛利率下滑。目前己二酸-純苯價差為500元/噸,而在去年同期為5000元/噸。己二酸產能在近兩年集中釋放是價差走低癿主要原因。順丁橡膠-丁二烯平均價差為5500元/噸左右,公司順丁橡膠盈利水平偏低,主要是由於新生產裝置投產運行丌穩定癿原因。

經營活動現金流良好。經營活勱產生癿現金流量為4.06億元,同比增長7.4%,籌資活勱現金流為-3.39億元,報告期公司償還債務凈額為1.53億元,財務費用會有所減少。

己二酸和順丁橡膠是公司未來業績回升的關鍵。2015年國內己二酸產能將達到200萬噸,占全球總產能癿50%左右,己二酸將出現嚴重供過於求癿局面,盈利能力將長期處於低位。順丁橡膠未來需求較為旺盛,市場供應偏緊,公司5萬噸裝置運行正常后盈利能力將會回升至20%左右癿水平。成為公司業績減虧癿主要勱力。

維持公司“中性”評級。未來三年公司業績保持增長,但仍然處於微利水平。最新pb為2.40倍,不化工行業平均pb水平相當。

風險提示:甲乙酮目前盈利情況良好,在化工品市場普遍丌景氣癿環境下,盈利能力能否繼續保持目前水平值得關注,如果甲乙酮價格下跌,盈利下滑,公司業績將會進一步下降。

海越股份:寧波項目進展順利,年內有望貢獻業績

類別：公司研究 機構：海通證券股份有限公司研究員：鄧勇,王曉林 日期：2014-08-25

海越股份公布2014年上半年財務報告 。

2014年上半年,海越股份實現營業收入15.95億元,同比增長30.86%;實現歸屬於上市公司股東的凈利潤4153萬元,同比增長32.87%;實現eps 0.11元。

上半年公司每股經營活動產生的現金流量凈額為-1.02元,歸屬於上市公司股東的每股凈資產為3.19元,加權平均凈資產收益率3.53%。

點評:

1. 成品油銷售為公司利潤主要來源 。

2014年上半年,公司收入同比增長30.86%,凈利潤同比增長32.87%,公司收入利潤均保持了高速增長。上半年公司主要利潤仍然來自於成品油銷售業務,在公司毛利中的占比達到66.43%。

成品油銷售業務收入利潤增加。2014年上半年,公司成品油銷售業務實現收入14.71億元,同比增加34.10%;實現毛利2087萬元,同比增加62.98%,成品油銷售業務在公司全部收入、毛利中的占比分別達到92.62%、66.43%,是公司收入毛利的主要來源。公司成品油銷售業務毛利率提高0.25個百分點至1.42%,全年公司成品油銷售業務有望繼續保持高增長。

投資收益增加。1h2014,公司全資子公司浙江天越創業投資有限公司處置可供出售金融資產,帶來投資收益增加,上半年公司共實現投資收益8132萬元,同比增加80.50%。

2. 寧波項目進展順利,年內有望貢獻業績 。

甲乙酮及異辛烷裝置產出合格產品。海越股份控股子公司寧波海越新材料有限公司在建的“138萬噸/年丙烷與混合碳四利用項目”一期項目的主要裝置及規模為:丙烷脫氫裝置(60萬噸/年)、氣分異辛烷裝置(60萬噸/年)和甲乙酮裝置(4萬噸/年)。根據公司公告,一期項目甲乙酮裝置已於2014年6月19日產出合格產品;異辛烷裝置已於7月3日產出合格產品。以上兩套裝置均只用了約一個月的時間即實現打通全流程並生產出合格產品,公司在以上兩個化工項目上的投入取得了明顯成效,公司成功完成轉型。我們認為公司甲乙酮、異辛烷裝置有望在較短時間內達產。

pdh項目投料試車。根據公司7月24日公告,公司丙烷脫氫項目已完成消防、安監、環保等相關部門的備案、驗收和批復,並已開始投料試車。公司pdh項目與天津渤化項目采用的均是lummus公司工藝,目前天津渤化pdh項目已進入穩定生產階段,我們認為公司pdh項目也將順利完成開車。

產品價差保持在高位。我國自8月1日起將成品油增值稅發票納入防偽稅控系統漢字防偽版管理,此舉將對調油生產企業造成打擊,進而影響烷基化、芳構化等碳四深加工企業,碳四深加工行業競爭加劇,碳四深加工的原料醚后碳四等資源整體價格有望下降。海越股份作為上市公司,我們認為其整體競爭優勢較為突出,在異辛烷行業競爭加劇的情況下有望從中勝出。公司的寧波項目甲乙酮、異辛烷裝置將部分采購國內液化氣作為原料,原料價格的下降有望使公司盈利能力提高。甲乙酮-液化氣、烷基化油-液化氣8月價差分別達3990、1559元/噸,仍保持在較高水平。

目前公司寧波項目甲乙酮、異辛烷裝置已產出合格產品,pdh裝置也有望於短期內順利完成開車。目前產品價差仍處於較高水平,液化氣仍未進入消費旺季,短期內價格有望在低位維持,較低的原料價格將降低公司在項目調試及投產初期的生產成本。我們認為公司以上三套裝置進展順利,年內有望貢獻業績。

3. 盈利預測與投資評級 。

隨著公司甲乙酮、異辛烷、pdh等項目建成投產,公司將從貿易型企業轉型成為生產型企業,隨著項目開工率的逐步提高,公司收入利潤將穩定增長,未來有望成為收入達到百億規模的石化企業。我們預計公司2014~2016年eps分別為0.42、0.98、1.68元,按照2015年eps以及20倍pe,我們給予公司19.60元的6個月目標價,維持“增持”投資評級。

4. 風險提示 。

項目調試進度不達預期;產品及原料價格大幅波動;企業轉型風險;國內成品油品質升級進度。

中國石化公司2014年中報點評:煉油銷售獲利頗豐

類別：公司研究 機構：東北證券股份有限公司研究員：王偉綱 日期：2014-08-28

2014 年中期,公司實現營業收入13561.72 億元,同比下降4.20%,實現凈利潤314.30 億元,同比增長6.80%,每股收益0.26 元。公司的分紅預案為:每10 股派0.9 元(含稅)。

公司生產原油1.78 億桶,同比增長7.52%;生產天然氣100.47 億立方米,同比增長9.46%。

加工原油1.158 億噸,同比增長0.32%,成品油產量7162.00 萬噸,同比增長2.68%;乙烯產量508.40 萬噸,同比增長5.00%。

勘探及開采板塊實現經營收益282.63 億元,減收26.86 億元;煉油板塊經營收益97.55 億元,增收95.42 億元,煉油毛利6.63 美元/桶;化工板塊經營收益-39.68 億元,增虧35.59 億元;銷售板塊實現經營收益187.94 億元,增收19.42 億元。

展望后市,世界經濟緩慢復甦。中國經濟將保持平穩增長。預計下半年國際油價維持高位震盪走勢,境內成品油特別是汽油需求將快速增長,化工產品需求平穩,市場環境逐步向好。基於煉油毛利改善明顯,化工業務有望反彈,因此,維持對公司2014、2015和2016 年的業績預測為,eps 分別為0.63 元、0.69 元和0.73 元。

維持對公司a 股“增持”的投資評級。

風險提示:經濟基本面如低於預期,或因公司的經營環境的改善不如預期,則將對公司的經營業績產生不利影響。

煙臺萬華:二季度mdi高位運行,業績再超預期

類別：公司研究 機構：長城證券有限責任公司 研究員：凌學良,楊超,余嫄嫄 日期：2013-07-30

我們上調公司2013年和2014年eps 至1.44元和1.75元,當前股價對應pe為10.5倍和8.7倍,估值優勢明顯,公司異氰酸酯業務龍頭地位穩固,業績連續三個季度超越市場預期,在需求穩步增長的拉動下,新增產能消化不成問題,業績釋放動力依然充足;煙臺工業園丙烯酸/聚氨酯一體化項目投產后,有望啟動新一輪的增長期,打破估值瓶頸,維持強烈推薦評級。

雅化集團:鋰資源價值有所低估,行業低迷下並購整合仍是未來主線

類別：公司研究 機構：中信建投證券股份有限公司 研究員：羅婷,梁斌 日期：2014-04-01

事件

3 月28 日晚,雅化集團(002497,股吧)發布2013 年年報,全年實現營業收入12.81 億元,同比增長16.82%;歸屬上市公司股東的凈利潤2.22 億元,同比增長5.74%,每股收益0.46 元。

其中,四季度單季營業收入4.03 億元,環比增長36.48%, 同比增長42.64%,單季歸屬母公司凈利潤0.57 億元,環比增長2.31%,同比增長25.69%。分紅預案為:每10 股派發現金紅利2.5 元。

簡評

並購整合不斷推進,業績持續穩定增長

2013 年我國宏觀經濟持續低速增長,民爆市場需求疲軟。作為以民爆產品生產銷售為主的企業,特別是還受到4.20 蘆山大地震的沖擊,公司經受了巨大的經營壓力。在這一年,公司不斷推進並購整合、狠抓市場,仍然實現了業績的持續穩定增長。報告期內,公司工業炸藥銷售量13.93 萬噸,同比增長15.59%,雷管、導爆索銷售有所下滑,同比減少15.53%,爆破服務收入同比增長25.64%。值得一提的是,公司工業炸藥毛利率同比增加6.2 個百分點,這一方面是原材料價格下降的影響,另一方面,還有公司加速推進民爆產品直供直銷的影響。

並購整合不斷+研發投入增加,期間費用有所上升

雖然報告期內公司銷售毛利率達48.25%,同比增加3.81 個百分點,但銷售利潤率卻有所降低,這主要是由於公司並購整合不斷、研發投入增加,帶來期間費用上升所致。報告期內,公司完成新西蘭紅牛公司股權收購、入股新疆雪峰尼勒克公司、完成了四川境內11 家爆破企業的重組整合,另外還跨行業發展,入股四川國理,拓展到鋰資源市場,這一系列的並購整合,提升了公司整體實力和盈利能力,同時也在短期增加了公司的期間費用。

13 年公司研發費用同比增長44.51%,這也是公司不斷提升技術水平,加大研發投入的結果。這一年公司自主研發取得了豐碩的成果,ddnp 自動化生產線取得突破,自動運藥機器人(300024,股吧)進入公司生產線等等,這些技術成果使公司的產品市場競爭力和可持續發展能力得到進一步提升。

鋰資源價值被低估,炸藥龍頭並購整合仍可期 從公司入股四川國理后的市場反應來看,我們認為公司鋰資源價值被市場所低估,作為整個鋰電池產業鏈的最上游,受益於新能源汽車的大發展,未來鋰資源應用前景看好。公司參股國理

公司,擁有37.25%的股權,國理公司下屬德鑫礦業和安泰礦業,分別擁有鋰資源儲量(折氧化鋰)51.21萬噸和0.86萬噸。我們選取可比上市公司路翔股份(002192,股吧),擁有鋰資源儲量(折氧化鋰)41.18萬噸,按其鋰礦資源部分市值來推算雅化集團鋰資源市值,測算其權益鋰資源儲量對應市值約為5.54億元,而公司當前市值水平並沒有反應出這部分市值。因此,僅考慮公司鋰資源價值,未來股價還得有1~2元的上升空間。

加快行業整合重組,一直是民爆行業十二五規劃的目標。公司作為四川地區的炸藥龍頭企業,一方面需要並購整合保持公司在行業內的優勢地位,另一方面,作為炸藥型生產企業,未來也需要整合產業鏈來推進在爆破工程服務領域的發展。因此,綜合這兩方面的因素,在民爆行業增速放緩的背景下,並購整合將仍然是公司未來工作的重點。

預計2014年eps0.55元,增持評級

據民爆協會統計,13年全行業收入增長3.6%。民爆行業與國家宏觀經濟相關性很強,在經濟增速放緩的背景下,未來民爆行業增速也將放緩,未來收入增速極有可能維持在5%左右的增長。對公司而言,未來收入的增長還得靠並購整合和爆破工程服務領域的突破,我們預計2014~15年eps0.55、0.64、0.69元,不排除未來並購整合帶來收入超預期的可能,同時公司擁有鋰資源儲量,隨著新能源鋰電池的大發展,估值有望提升,繼續維持增持評級。

內蒙君正(601216,股吧):余額寶蓬勃發展,傳統業務底部徘徊

類別：公司研究 機構：長江證券股份有限公司 研究員：張翔,周陽 日期：2013-11-18

事件描述

公司參股子公司,天弘基金宣布,與阿里巴巴獨家合作的天弘增利寶(即余額寶)規模突破1000 億元,開戶數超過2900 萬戶,成為國內基金史上首只規模突破千億關口的基金。對此,我們有如下點評:

事件評論

短期:余額寶雖然迸發出蓬勃生機,但對於公司利潤影響還十分有限。余額寶是由支付寶和天弘基金聯合打造的余額增值服務,支付寶用戶留在支付寶的資金,可以購買天弘基金旗下的增利寶貨幣基金。目前余額寶規模突破千億,假設基金管理費和銷售服務費率維持不變,天弘基金的凈利率維持不變,天弘基金可增加年收入3.48 億元,實現凈利潤4800 萬左右,從而為公司貢獻利潤約1700 萬元,在公司利潤中的占比不高,也未能貢獻較大的業績彈性。

中長期:余額寶尤其是類似業務的快速發展,將成為公司利潤的重要增長極。借助支付寶強大的平臺,互聯網金融將拉動天弘基金的基金規模增長。

我們假設余額寶或者與余額寶相似的基金能夠達到萬億的規模,從而為天弘基金貢獻年收入34.8 億元,實現凈利潤4.8 億,進而為公司貢獻投資收益1.7 億,其他業務以2013 年一致預期的5 億利潤為基數不變,余額寶業績占比能夠達到25%,業績彈性彰顯。

氯堿行業仍將在底部徘徊,公司具備低成本優勢,抗風險能力強,有望在行業景氣上行時暢享盛宴。公司地處內蒙烏海,周邊資源豐富。公司具備“煤-電-氯堿”和“煤-電-硅鐵”的循環產業,可以使用煤炭資源自備發電,具備較強的成本優勢。我們認為行業屬性上,氯堿行業整體仍將在底部徘徊,一是行業新增產能仍然較多,二是雖然國家將加大力度去除傳統行業的過剩產能,但執行力度和規模仍有待觀察。

預計公司 2013-2014 實現eps0.38、0.45 元,對應pe31、27 倍,暫不給予投資評級。

新鄉化纖:目前化纖的標配標的,預計成本端未來將保持穩定

類別：公司研究 機構：中國民族證券有限責任公司 研究員：黃景文,齊求實 日期：2013-12-17

調研目的:了解目前粘膠行業基本情況,確定目前時點下能否推介粘膠行業。

判斷溶解漿反傾銷對粘膠行業癿影響程度。

調研結論:公司目前產能情況:粘膠長絲產能6 萬噸/年,氨綸產能2 萬噸/年。今年公司淘汰了粘膠短絲第一車間2 萬噸/年癿產能后,目前粘膠短纖癿產能是13 萬噸/年。

公司具有粘膠和氨綸的產能,考慮景氣周期、彈性和品種,應為化纖的標配標的。公司兼有粘膠長絲、短絲和氨綸癿產能,產品差別化程度較好,但由於股本較高(8.29億股),業績彈性(每股對應癿產能)並非行業癿佼佼者。丌過考慮到目前氨綸癿高景氣周期,未來兩年粘膠新產能釋放程度有所減緩,粘膠行業盈利能力可能存在改善癿空間,我們認為公司股票應該屬於化纖癿標配標癿。

溶解漿的反傾銷初裁結果不利於國內粘膠企業,子公司項目將保證成本端在未來穩定。11 月初,商務部對溶解漿反傾銷做出初裁,直接推高國內溶解漿癿價格,雖然后續粘膠價格也跟進提價,但是隨著下游市場需求癿低迷,粘膠價格先於溶解漿價格出現下跌。我們認為成本推動粘膠價格上漲癿邏輯缺乏嚴密性,首要考慮癿因素還是需求。全資子公司新疆白鷺纖維有限公司癿10 萬噸棉漿粕預計將會在未來保證公司成本端癿穩定。

新鄉白鷺生物藥業有限公司業績仍有不確定性。今年上半年該公司凈利潤為-298 萬元,預計今年該子公司業績仌有丌確定性。

暫不給予投資評級。預計公司2013-2015 年eps 為0.05 元、0.19 元、0.22 元,暫丌給予投資評級。

風險提示。粘膠行業持續低迷癿風險。

華峰超纖(300180,股吧):新產品放量,綜合毛利率提升

類別：公司研究 機構：海通證券(600837,股吧)股份有限公司 研究員：曹小飛,張瑞,朱睿 日期：2014-08-18

主要觀點:

華峰超纖1h2014收入增長29%,凈利增長38%。華峰超纖發布2014半年報,公司1h2014實現收入4.66億元,同比增長29%,實現凈利潤5740萬元,同比增長38%,對應eps 0.36元;其中2q2014實現收入2.74億元,同比增長26%,環比增長43%,實現凈利潤3504萬元,同比增長23%,環比增長57%,對應單季度eps 0.22元。由於報告期內公司“高新技術企業證書”到期,根據稅務部門的要求,公司所得稅暫按25%稅率預繳,影響了上半年的凈利潤,如果公司2014年順利通過高新技術企業復審,全年仍將享受15%的所得稅優惠稅率。

新產品放量、綜合毛利率提升。1h2014,傳統運動鞋革市場需求相對低迷,公司減少了運動鞋革的接單,但得益於新產品如模擬皮、鞋里革、汽車內飾革等開始放量,抵消了傳統運動鞋革銷量下滑的影響,與傳統鞋革產品相比,這些新產品盈利能力較好,帶動報告期內綜合毛利率提升至29.40%(同比+4.97%個百分點)。新產品的產銷規模擴大,支撐了利潤的增長。

產能未來大幅擴張、市場份額有望提升。公司此前發布公告,擬在江蘇啟東新建年產7500萬米產業用非織造布超纖材料項目,其中一期規劃產能5000萬米/年,預計2015年底投產,二期規劃產能2500萬米/年,預計2016年底投產;公司未來產能將達到1億米/年,在現有產能(折合約2500萬米/年)基礎上擴大3倍。未來憑借規模和完整產業鏈優勢,公司市占率有望進一步提升。

維持“買入”評級,6個月目標價20.00元。華峰超纖是國內產能最大的超纖革企業,啟東項目彰顯了公司對超纖行業發展的信心,憑借規模和完整產業鏈優勢,公司市占率有望進一步提升,我們看好公司的發展前景,維持公司“買入”投資評級,預計2014-2016年公司eps分別為0.82、1.09和1.45元,6個月目標價20元,對應2014年約24倍動態pe。

風險提示:(1)原材料價格波動風險;(2)下游需求下滑風險;(3)超纖行業競爭加劇風險。

恒逸石化(000703,股吧)調研報告:pta成本壓力將緩解,盈利能力將緩慢回升

類別：公司研究 機構：東興證券股份有限公司 研究員：梁博 日期：2014-08-29

事件:

今年5月中旬以來pta價格觸底反彈,pta期貨主力合約報價從5900元/噸上漲至7500元/噸,漲幅超過27%。為了探尋pta漲價的原因,我們走訪了國內pta主要供應商之一的恒逸石化,對國內pta產業鏈的經營現狀、公司的生產情況進行了調研。

觀點:

1、pta漲價是成本上升、下游需求好轉共同作用的結果

pta的主要原料是px(對二甲苯),每生產1噸pta需要消耗約0.655噸px,在pta的生產成本中px占比在85%-90%左右。由於我國pta產能擴張過快,而上游原料px供應未同步擴張,導致px大量依賴進口,成本過高,擠壓了整個pta行業的利潤空間。5月初,px報價約9000元/噸,而pta的出廠價為6600元/噸,大部分pta生產商陷入虧損。此后px從9000元/噸上漲至10700元/噸,上漲約1700元/噸。根據成本核算,px上漲1700元/噸對應pta成本上升約1100元/噸。對於已經虧損的pta行業而言,已經無力消化成本上升的壓力, 只能通過漲價向下游傳導。所以5月中旬以來pta迎來一波上漲行情。pta廠家掛牌價從6600元/噸上漲至7900元/噸,上漲約1300元/噸,漲幅20%。pta期貨主力合約報價從5900元/噸上漲至7500元/噸,漲幅超過27%。 此次pta出廠價上漲約1300元/噸,略高於px漲價帶來的1100元/噸成本上升,pta噸毛利增加約200元,毛利率提升約3個百分點。pta生產商的盈利情況改善,得益於下游聚酯、滌綸行業盈利情況好轉,另外出口需求同比大幅增長。pta在漲價之后銷售情況依然維持正常水平,表明下游對pta漲價的接受能力尚可。pta行業最艱難的時刻可能已經過去,未來行業的盈利能力和開工率有望逐步好轉。

2、今年pta產能投放較多,行業仍處於洗牌階段

pta行業協會數據顯示,截至2013年底我國pta產能約3293萬噸。2013年pta的整體開工率約70%左右,低於前幾年85%左右的的水平。2013年較差的行情導致部分新建pta裝臵推遲了投產時間,而其中大部分將在2014年投產。預計今年pta新增產能1400萬噸左右,產能的快速增長將繼續使pta行業面臨壓力。目前行業的平均開工率下降至60%左右。新增產能今年投產之后,未來pta行業的擴產步伐將明顯放緩。而整個pta 行業已經進入整合期,部分效率較低的裝臵將被陸續淘汰。 經過過去幾年的快速發展,pta行業集中度大幅提升。逸盛、翔鷺、恒力三家的產能占全國總產能的比例超過50%,行業集中度的提升也增強了pta在產業鏈中的議價能力。今年5月開始,上述pta巨頭將pta現貨價格改為成本加成法進行結算,同時對部分裝臵進行檢修、降低開工率,對pta提價產生了積極作用。

未來規模和成本是pta生產商的核心競爭力。據了解,恒逸石化參股的逸盛石化pta制造成本為700元/噸,低於行業平均的900元/噸。200元/噸的成本優勢使得逸盛石化激烈的競爭中處於主動地位。此外逸盛石化3期200萬噸pta裝臵是國內規模最大、技術最先進的裝臵。我們認為雖然目前pta行業競爭激烈,整體處於微利的狀態,但是經過今、明兩年的調整,行業的競爭環境將改善。 3、px產能進入快速增長期,未來pta成本壓力將放緩

2010年之后我國px產能增速明顯放緩,主要因為各地民眾抵制px裝臵建設。隨著相關知識的普及,2014年我國px產能投放將迎來小高峰。今年國內將有3套px裝臵投產,分別為福建騰龍、海南煉化和彭州石化,預計新增px產能約280萬噸。到今年底,我國px產能有望達到1174萬噸。 不但國內px產能大幅增長,海外px產能也將在今後幾年出現投產潮。今年三星道達爾、sk全球化學和skjx 日本公司共計330萬噸/年px產能將投產。gsc太陽公司2015年還將投產一套100萬噸/年裝臵。總體來看,這些項目將使韓國在4年內px產能增加近一倍,即由2012年的530萬噸/年快增至2016年的1050萬噸/年。

假設2014年國內px產量為900萬噸,進口px量為1065萬噸,就能滿足約年產3000萬噸pta的需求,對應pta 行業的開工率64%。而2014、2015年國內外px新增產能增速明顯快於pta行業的需求增速,因此預計未來px的供應將趨於寬鬆,屆時將有大量廉價的px將涌入中國。國內px供不應求的局面將被扭轉。px擠壓pta利潤的情況將有所好轉。

4、恒逸石化具備規模和成本優勢,二季度扭虧為盈

公司已經形成pta、pet、dty的產業鏈,未來將建設px產能(文萊pmb項目),完善自身的產業鏈。由於公司所投資的pta裝臵規模大,效率高,使得公司pta的“非px成本”控制在700元/噸,低於行業平均的900元/噸。另外,公司裝臵均版面在寧波、大連和海南等交通便利的區域,使原料和產品的運輸便利,降低了運輸成本。雖然今年上半年公司虧損6000萬元,但主要原因是期貨和外匯交易虧損8650萬元,另外匯兌損失約9460萬元。扣除上述非經常性的因素,pta等生產型業務保持盈利。

從營業利潤、毛利率兩個指標看,下游聚酯業務盈利增長的情況更為明顯,這符合經濟復甦期下游復甦先於上游的邏輯。我們判斷隨著5月以來pta價格的回升,3季度公司pta業務盈利情況將好於上半年。8月pta期貨價格較高點回落約300元/噸,依然維持在7300元/噸左右,預計公司3季度盈利情況將好於2季度,1-3季度凈利潤水平預計在1000-5000萬元之間。 結論:

公司是pta行業最具規模和成本優勢的企業,而pta作為一個大宗基礎化學品其價格走勢具有明顯的周期性, 與產能投放、下游庫存波動等因素相關。我們判斷pta建設高峰期即將過去,未來將進入比拼管理和成本控制的階段。而行業集中度的提升使pta價格進入上行頻道,行業的景氣度上升的可能性較大。公司業績對pta 價格非常敏感,pta噸凈利潤增加100元,公司eps可增加約0.3元。建議投資者在關注恒逸石化的同時關注pta價格走勢。預計公司2014-2015年eps分別為0.12元,0.20元,對應pe分別為63.3倍和38.0倍。首次給予公司“推薦”評級。