本周展望：重點布局五大板塊優質股(附股)

醫藥生物:商業健康保險助力行業長期健康穩定發展

事件:8月27日，李克強總理主持召開國務院常務會議，確定加快發展商業健康保險，助力醫改、提高群眾醫療保障水平。會議認為，深化醫改要政府和市場“兩手並用”。用改革的辦法調動社會力量，發展商業健康保險，與基本醫保形成合力，有助於提高群眾醫療保障水平、滿足多層次健康需求，推進健康服務業發展、擴大就業，促進經濟結構調整和民生改善。

我們認為，在政策的大力鼓勵下，商業健康保險未來將成為我國基本醫療保險的重要補充。在目前基本醫療保險資金收入增速逐步放緩的背景下，商業健康保險的規模壯大將為醫藥衛生產業的長期成長增添持續性的動力，長期利好行業!在政策影響的具體事項上，我們重點關注以下幾個方面:

一、大病醫保全國推廣速度將進一步加快。會議要求全面推進商業保險機構受托承辦城鄉居民大病保險，建立城鄉居民大病保險制度，提高大病患者醫療報銷比例。結合目前國家選擇的22種大病，我們認為高階抗腫瘤藥、透析服務及相關產品將有望受益。

二、商業保險機構或將逐步參與基本醫療保險經辦服務，不合理醫療支出可能被壓縮。會議提出要引入競爭機制，支援商業保險機構參與各類醫療保險（當然也包括基本醫療保險）經辦服務，降低不合理醫療費用支出。我們需要重點指出的是，“支援商業保險機構參與各類醫療保險經辦服務”為全新提法，以前僅僅是“商業保險經辦大病醫保”，這初步表明在行政性的醫保控費政策之外，政府正在努力探索采用市場化的手段控制不合理的醫療支出。未來輔助性用藥、高價進口藥受壓或將進一步加大，國產優質仿制藥則有望獲益。

三、醫療服務發展將進一步加速。會議提出要加快建設綜合醫院、中醫醫院、康復醫院等健康服務體系，鼓勵社會資本設立健康保險公司，並支援商業保險機構新辦醫療、社區養老、體檢等機構。我們認為，這是對13年國發（2013）40號文《關於促進健康服務業發展的若干意見》的再次強調，政府鼓勵社會資本辦醫的決心也更顯堅定。在政策鼓勵醫療服務發展的背景下，我們看好醫療服務相關公司以及受益於醫療服務大發展的公司。

投資建議:從政策導向性出發，我們提示三類公司的投資機會。

一、大病醫保受益公司:1、高階腫瘤藥標的，如恒瑞醫藥(行情,問診)、益佰制藥(行情,問診)、麗珠集團(行情,問診)等；2、透析服務及相關器械耗材標的，如寶萊特(行情,問診)、華仁藥業(行情,問診)等。

二、高價進口藥替代受益公司:信立泰(行情,問診)、樂普醫療(行情,問診)、現代制藥(行情,問診)等。

三、醫療服務發展相關公司:1、商業模式成熟的連鎖醫療服務標的，如愛爾眼科(行情,問診)、通策醫療(行情,問診)2、公立醫院改制標的，如信邦制藥(行情,問診)、金陵藥業(行情,問診)，享受改制后凈利率提升；3、醫療服務大發展過程中的賣水人，如迪安診斷(行情,問診)、和佳股份(行情,問診)、尚榮醫療(行情,問診)等。

中長期而言，醫藥行業發展將受到兩股強大力量的影響:一、商業健康保險規模擴大將為產業發展提供額外增長動力；二、醫保控費手段趨於市場化也將進一步約束不合理用藥。我們認為，臨床必需的治療性用藥的相對價值或將進一步凸顯，同時醫療服務標的也將長期受益。（齊魯證券）

石油與石化行業:關注油氣進口權放開帶來的投資機會

廣匯能源(行情,問診)獲得原油非國營貿易進口資質。

廣匯能源公告稱，公司獲得原油非國營貿易進口資質；安排新疆廣匯石油有限公司2014年原油非國營貿易進口允許量20萬噸；新疆廣匯石油有限公司可根據市場情況將原油銷售給符合產業政策的煉油企業。

1.放開原油進口權是石化行業改革的重要領域。

自2013年底以來，我們一直認為改革將是2014年石化行業重要投資主線之一，石化行業改革主要分為五個方面:常規油氣開采、油氣進口權、非常規油氣開采、油氣管網、原油倉儲基地等。其中非常規油氣、油氣管網、原油倉儲基地等已向民企放開，而常規油氣開采、油氣進口權目前還處於高度壟斷狀態。我們認為兩類企業有望率先獲得原油進口權:（1）地方煉廠。由於沒有原油進口權，只能用燃料油代替原油作為化工原料，而在消費稅改革后每噸燃料油的采購成本后還需加上830元/噸的稅，進一步增加了地方煉廠的生產成本。使得本來開工率就不高的地方煉廠，生存壓力越來越大。另外，以燃料油為原料進行煉制，會造成更大的污染。讓有一定規模的地方煉廠獲得原油進口權，一方面可以提高這些企業的開工率，另一方面也可提升國內整體油品品質，減少環境污染。

（2）在海外擁有油氣資源、並獲得對方國原油出口許可的民企。隨著石化領域改革進一步深入、上游油氣開采領域的高盈利吸引越來越多的民企參與海外油氣並購。如果給予這些企業原油進口權，一方面可以提高這些企業進行油氣開采的積極性，另一方面也可緩解我國原油進口壓力，保障我國能源安全。

另外，我們認為隨著原油期貨推出的時間越來越臨近，對於原油進口權的放開也越來越緊迫。放開原油進口權，將使得我國原油期貨市場參與者越來越多，市場定價能力不斷增強。

2.關注油氣進口權放開帶來的投資機會。

廣匯能源獲得原油進口資質，標志著我國原油進口權已向民營企業放開。我們預計未來將會有一些企業獲得實質性的原油進口配額，而成品油的進口權放開也指日可待。油氣進口權的放開，我們建議關注:風范股份(行情,問診)（在俄羅斯建設煉廠，成品油將運回國內）、國際實業(行情,問診)（在中亞建設煉廠）、龍宇燃油(行情,問診)（燃料油貿易商，期待業務拓展）。其他相關的公司還包括:洲際油氣(行情,問診)、美都控股(行情,問診)、華錦股份(行情,問診)、沈陽化工(行情,問診)、泰山石油(行情,問診)、廣聚能源(行情,問診)等。

3.期待上游油氣開采領域的改革盡快推進。

在油氣進口權向民企放開后，我們認為石化行業的改革領域僅剩下常規油氣開采領域。由於該業務領域盈利不錯，市場關注度高，因而改革的難度也最大。我們期待上游油氣開采領域的改革穩步推進。如果上游油氣開采向民企開放，我們建議關注準油股份(行情,問診)（積極參加石油石化企業的混合所有制改革）、通源石油(行情,問診)（將受益於國內頁岩氣的快速發展）。

4.風險提示。

近期原油價格回落或將對石化公司盈利產生一定影響；改革進度如低於預期，也將會影響石化行業發展前景。合規披露:海通證券(行情,問診)自營（約定購回式證券交易專用證券賬戶）持有洲際油氣超過總股本1%（海通證券）

2014年青島黑色產業鏈大會紀要:焦煤下跌空間不大，年底有望上漲

摘要:

多數參會者表達了對焦煤后市的樂觀看法，認為年底上漲概率很高，至於近期是否是底部仍存在一定分歧，我們認為焦煤年內價格已經見底。

1.鋼鐵行業:預計未來鋼鐵需求高位徘徊，產能過剩繼續，鋼企競爭仍然激烈。鋼鐵增速將放緩，但不會下降，而產能還在增加，8月上旬鋼企產量相對7月下旬的增加量基本都成了庫存，因此，有參會人士擔憂鋼鐵需求並沒有想象的好。但也有分析師認為鋼材價格需要一個反彈來擺脫過度壓抑。鋼價向下大趨勢未變，但現在悲觀情緒過於嚴重，企業和鋼廠鋼材庫存趨勢下降，需要一個鋼價的反彈來擺脫熊市思維的過度壓抑。

2.煤炭行業:整體虧損加大，調研的36個礦20個虧損，未來安全要求將加強，減產要求會更明確。

3.宏觀:目前已經進入后危機時代，預計經濟要明顯回升還需要4-5年，但股市很可能已經見底。未來經濟回升動力一方面是經濟轉型，另一方面是中國高層已經將目光從政治轉向經濟。前期經濟較弱是由於政府重心更多放在政治上的因素，未來新經濟將維持較高增速，股市底部區域或將出現。

4.美國XCOAL，山西焦煤集團，還有大量的行業研究人士和專家都認為焦煤價格再下跌空間較小，年底焦煤價格上漲概率很大，對近期的狀況則有一定分歧，部分認為需求較差，價格仍將下跌，部分認為供給仍將收縮，銷售已經明顯好轉，焦煤價格將回升。

5.近期發生大量有利焦煤價格回升的事件，以上周為例:1、TT礦由於債務而停產，2、全球7月鋼產量同比增1.7%，中國增1.5%，全球回暖，中國滯后，焦煤進口可能減少。3、發改委、能源局、煤監局聯合發文以遏制煤礦超能力生產。4、市場開始認識到煤污染根源不是生產環節，而是使用環節。

綜合來看，近期收縮供給已經在明顯發酵，大家認為不可能事件都已經發生，而本次大會多數業內人士，焦煤廠，鋼廠都感覺近期焦煤供需好轉。我們認為煤價已經或者即將見底，年底焦煤價格上漲概率很大。（國泰君安）

自動化行業:看好高階自動化整合行業，繼續推薦機器人(行情,問診)版塊

觀點:看好高階自動化整合行業，繼續推薦機器人板塊

近日海通機械行業邀請了機器人產業上下游專家，供應商資深市場總監李偉（財苑）和采購商資深經理許先中就中國機器人關鍵零部件、本體和整合行業進行了研討，對我國目前的現狀和未來發展趨勢進行了探討。看好高階自動化整合行業，繼續推薦該版塊。就主要探討的內容總結如下:

機器人本體和整合市場概述

我國機器人本體的生產始於1977年，2000年后進入快速增長時期，每年增速在30%以上，截止2013年，預計中國大約有工業機器人36000臺。機器人主要以進口外資品牌為主，國產機器人因為缺乏技術方面的突破，目前無法大規模批次生產。機器人整合方面一直保持向上的趨勢。近年來汽車行業需求的上升和人工成本的上升催生了機器人的整合發展。2013年全球機器人市場銷售額約為1800億，銷售量約18萬臺，中國約占銷售額20%。工業機器人使用密度:國外基本在600-700臺/萬人，國內約不到100臺/萬人，中國在機器人使用密度方面大有潛力可挖。

機器人行業主要的生產經營模式

全球范圍內機器人的生產經營模式主要分為:

1）歐洲模式（整合商和本體商合二為一，為客戶實現交鑰匙工程的全面服務）。

2）日本模式（本體制造商和整合商分開，分工細化）。

3）美國模式（機器人終端用戶購買本體后自行按自身要求整合制作成流水線）。

我國早期以美國模式為主，現在處於向日本模式發展和歐洲模式（如ABB和庫卡同時具備本體和整合部門）並存的局面，預計最終機器人行業將會以日本模式為模板，進行行業細分。根據統計計算，每10臺機器人需要使用公司配備一個編程人員和一個維護人員，行業對於人才的需求較高。

國內機器人零部件制造商、本體制造商、整合商現狀

國產機器人因為加工制造精度的缺乏，關鍵原件仍然依靠進口，因此形成了國內本體制造商制作本體，關鍵部件從國外進口采購的形式。由於成本和競爭的原因，目前未有盈利。中國制造商在高階的六軸手臂式機器人方面機會不大，但在低階的線性機器人和搬運、碼垛機器人方面有一定競爭優勢。國內系統整合商由於對於機器人的應用比較熟悉，反而有可能在機器人本體開發制造方面獲得特殊優勢，如可以了解客戶需求、簡化機器人設定，降低成本等。例如奇瑞公司可以自己生產較為簡單的機器人供內部使用。（海通證券）

養老產業:養老投資，低成本成就養老投資商HCP

養老社區匯聚醫療保健護理資源

老齡化推動醫療保健消費快速增長，美國目前醫療保健支出占GDP比重在20%左右；深度老齡化將引爆醫療保健需求，75歲及以上老年人在醫療保健上的花費是65歲人口的1.76倍，是普通人群的3倍。老齡化帶來醫療保健護理需求，養老社區將通過匯聚醫療保健資源提供醫療保險保健服務獲得長足發展。

美國低成本融資REITS是養老社區投資主流

養老社區市場集中度高，美國前10大養老社區投資商投資單元數34.6萬個，前50大投資單元數54萬個，前10占比達到64%。投資主體集中，要求投資資金具有體量大、成本低且期限長的特征。美國REITs是房地產和養老社區投資主流，前10養老社區投資商中有5家均采用REITs形態。REITs具有的核心優勢就是低成本融資、分散化持有和長期限穩增長。

低成本融資和多元化戰略成就養老社區投資商龍頭HCP

養老社區投資商龍頭HCP通過多元化戰略投資了444家養老院，302所專業護理院，111家生命科學物業，206家醫療辦公室和16家醫院，23年間保持營收年均增長16.8%，凈利潤年均增速16.7%的良好業績。同時憑借REITs身份公司擴大股權融資控制債務融資將融資資金維持在5.08%-6.19%的較低水平。HCP憑借持續良好的收益率表現獲得眾多養老保險資金的青睞。

險資推動養老社區投資，國十條之下多元化戰略將漸行漸近

險資與REITs具有的相通之處在於資金成本低且久期長，目前險資參建養老社區面積在800萬-1000萬平米左右，是推動養老社區建設的重要力量。《國十條》支援保險機構創新方式投資養老服務產業，未來政策和制度障礙進一步消除背景下險資在養老產業包括養老社區、醫院、護理院和生命科學研究中心等方面的多元化投資戰略將漸行漸近。

社區建設投資規模近萬億，保單將承載"服務+融資"功能

我國65歲以上人口1.3億人，假設其中1.5%入住養老社區、社區容量3000人/個，建筑面積20萬平/個，單位建筑成本7000元/平，則投資規模在1萬億左右。目前保險資金可投資資產規模9萬億左右，相當於可投資資產的10%。

養老產業發展將極大提升保單的價值，一方面保單具有低成本融資的便利，更重要的是保單將成為對接醫療、健康管理和護理服務資源的入口。（長江證券(行情,問診)）