券商最新評級：10股逢低布局待飆漲

華能國際(行情,問診):2013年業績亮眼，重申“買入”

經常性凈利潤同比增長89%至122 億元。

華能2013 年實現凈利潤105 億元，同比增長79%。公司去年計提14.6 億元減值，其中4.4 億元為新加坡業務，10.2 億元來自國內業務，同時錄入8.9億元非流動資產處置損失，若排除此影響，去年經常性凈利潤達到122 億元，對應經常性EPS 為0.87 元，其中Q1-Q4 分別為0.18/0.25/0.27/0.17 元。業績大幅增長主要來自燃料成本和利息支出同比分別下降10%和12%。公司計劃每股分紅0.38 元（我們預測為0.41 元），同比增加81%。

盈利超出我們的預測和市場一致預期。

2013 年經常性凈利潤比我們的預測和市場一致預期分別高4%和8%，主要是由於財務費用和折舊較低，其中部分被大士能源弱於預期的盈利所抵消。

全年計提的減值中，除新加坡業務的4.4 億元外，國內部分主要為港口業務的4.5 億元、關停小機組的4.3 億元和恩施水電的1.3 億元。雖然分紅比我們預期的低8%，但當前股價對應2013 年股息收益率仍有7.9%。

重申“買入”評級。

華能國際是我們電力行業的首選，當前2014 年5.3 倍PE、0.9 倍PB 和18.7%的ROE 很具吸引力。我們認為電價下調風險已在股價中充分體現，但並未體現此前的煤價跌幅。

估值:維持目標價7.50 元。

我們維持2014-15 年盈利預測0.91/0.70 元不變，基於DCF 估值方法和6.8%的WACC 假設，得到目標價7.50 元。

中國玻纖(行情,問診):市場環境低迷，行業底部盤整

業績高於預期

中國玻纖公布2013年報，公司實現主營業務收入52.1億元，YoY2%；實現營業利潤2.97億元，YoY-1.4%%；歸屬上市公司股東凈利潤3.19億元，YoY16.4%，合每股收益0.37元，高於我們預期0.3元（+23%）。

主要原因是玻纖產品全年綜合毛利率31.9%，同比僅下降1.11%，高於我們預期。

發展趨勢

玻纖行業供應格局持續調整。2013年玻纖行業仍然底部徘徊，需求增速持續放緩。在下游需求基本持平，而有效產能增加超過22萬噸的情況下，預期2014年仍是探底回暖的過程。但是供給結構持續調整，老舊坩鍋產能遭政策封殺，整體市場格局將發生變化。技術突破和新型應用領域拓展將成為行業發展新的增長點。

面對低迷的市場環境，公司降本增效努力提升自身綜合實力。全年銷售費用1.7億元，保持零增長。今年將繼續進行另一條12萬噸池窯改造，成都6萬噸中堿改造項目預計上半年投產。同時收購金石及磊石與公司協同發展效應進一步顯現。未來可能推出復合纖維、高效能風電用紗及環氧管道短切用紗等新高階產品，調高產品附加值。

另外海外版面新增項目投產，即將貢獻業績。公司埃及8萬噸無堿項目已於11月點火投產。貼近需求市場及能源供應較國內有明顯區位優勢。

盈利預測調整

我們維持公司14年盈利預測0.41元不變，預計2015年EPS為0.47元，目前股價對應14年EPS18.6倍。

估值與建議

目前玻纖下游需求復甦尚不能確立，但是行業供給端產能投放進一步趨緩，公司一方面大力推進生產線改造，提升產品品質，完善產業鏈版面，加快海外市場開拓。我們維持推薦評級，上調目標價至9.5元，對應14年EPS23倍。

風險

玻纖行業復甦低於預期，產能投放超出預期。

達實智慧(行情,問診):競購上海騰隆，延伸綠色公用業務產業鏈

公司近況

公司控股子公司上海聯欣（持股51%），以掛牌競購方式，取得上海騰隆變配電設備管理公司100%股權。支付對價1710萬元，使用公司自有資金支付。

評論

1.6xPB 收購上海騰隆，小幅增厚盈利2%，延伸綠色建筑產業鏈。

1）收購實現產業鏈延伸。騰隆變配電公司從事上海市區內，非民用變配電站設備的運營管理服務業務；上海聯欣從事的是建筑公用工程業務，本次收購可將業務延伸至運營領域，共用客戶資源，實現產業鏈一體化的優勢；2）以2013年盈利水平測算，考慮2季度開始並表，預計騰隆可增厚公司2014年凈利230萬元，或2%。

內生外延雙重動力，2014-15高速增長值得期待。1）向公司兩大核心高管的融資可為公司增加現金超過7億，提升獲取大項目的能力，並為外延擴張奠定基礎。2）全國版面均衡，2014年，異地項目進入收獲期。華北、東北、華中等過去業務薄弱地區收入均實現80%以上增長，收入占比近30%。3） 業務架構更趨完善。2013年，公司成立了融資租賃公司，同時完善了綠色醫院、綠色數據中心等綠色建筑業務，為2014提供新的業務增長點。4）上海聯欣2014年業績反彈可期:2012年，上海聯欣做了承諾，三年業績復合增速為20%，而之前兩年尚未完成目標。

估值建議

維持公司盈利預測。預計公司2014-15年歸屬於母公司凈利1.2億元和1.5億元，同比增42%/29%，不考慮增發，對應EPS0.56元和0.73元。若考慮增發（股本擴張22%），對應EPS 分別為0.46元和0.61元。

維持“推薦”評級，6-12個月目標價28元。當前股價對應2014-15年P/E 分別為40x/31x。核心管理層注資后，公司的外延性擴張值得期待，維持“推薦”評級。2014年繼續關注:1）軌道交通板塊業務的新增訂單；2）綠色醫院和數據中心業務開拓；3）增發資金后續用途。

風險

訂單釋放低於預期。

[NT:PAGE=$] 中海油服(行情,問診):13年業績穩健成長， 產能擴張及規模效益顯現

2013全年收入創紀錄 鉆井和油技板塊領增

2013年中海油服實現收入279.6億元，同比增長23.6%，創歷史記錄。凈利潤67.3億元，同比增長47.2%。分板塊看 1） 由於作業量增加，13年公司鉆井服務實現營業利潤57.6億，同比增長55.1%， 是公司整體利潤提升的主要動力；2） 13年公司油技板塊營業利潤9.4億，同比上升22%，主要獲益於多線作業以及技術升級；3）13年，由於自有船隊作業天數同比減少279天（其中多用船作業天數同比下降11.8%），公司船舶營業利潤同比下滑6.7%。同時，4）物探業務受天氣及修理因素影響，13年收入同比下降2.4%， 營業利潤同比下滑15.6%。整體來看公司13年業績穩健成長。

產能擴張規模效益顯現

我們認為公司業績增長的原因包括: 1） 產能擴張帶動收入增加。南海7號等新增鉆井平臺為國內業務量提升提供了驅動力，海外業務方面，COSLPower 和Gift 擴大了公司東南亞市場份額，CDE（COSL Drilling Europe AS，中海油服子公司）的3座半潛式鉆井平臺及2座生活平臺是北海收入的主力軍。2013年全年公司鉆井平臺作業天數12687天，同比上升15.8%。2）北海市場產能全面投放，規模效應開始顯現。2013年，CDE 推動整個北海市場營業收入大幅增長，同比上升91.1%，CDE 所屬CNA （中海油服子公司）2013年實現凈利潤11.54億元，同比增幅達624.8%。3）13年公司所得稅率由於延遞所得稅的抵消作用有所下降，由12年15.9%降為10.54%。

14年公司鉆井日費率不確定性較低

市場認為未來的海上鉆井日費率將有所下降，但我們對公司14年的鉆井盈利並不擔心: 1）公司14年90%的訂單費率已經確定，因此價格風險較小；2）公司國內費率相對國際折價15%，尚有上升空間， 且費率相對穩定，是公司鉆井業務盈利的保障。

估值:維持目標價25.70元/股 維持“買入”評級

采用DCF 估值法（基於瑞銀VCAM，其中WACC 假設為9.10%） ，我們維持中海油服 25.70元/股目標價不變，對應2014年市盈率為15.4倍，維持“買入”評級。

中捷股份(行情,問診):收購優質煤炭資源，戰略版面清潔能源

結論:公告收購貴州煤炭資源，戰略版面能源行業。基於:1）與貴州省煤田地質局戰略開發煤層氣、頁岩氣；2）子公司拓實能源聯合煤田地質局成立貴州拓實清潔能源，判斷公司后續將加大力度版面煤層氣、頁岩氣等清潔能源，預計2013-15年EPS為0.07、0.32、0.49元，同比增加108.8%、331.6%、52.4%，參考縫紉機設備行業估值及戰略轉型提升估值，給予2014年24倍PE，目標價7.68元，首次覆蓋給予增持評級。

收購優質煤炭資源，戰略版面清潔能源行業:公告收購六盤水市、畢節地區的鵬程、鎮藝、通達和鐘山一礦煤礦及湘發煤業，主要為無煙煤和焦煤，草根調研當前價格560-1000元/噸（不含稅），技改前產能90萬噸，2014年技改后產能165萬噸，假定均價421元/噸（不含稅），預計2014-15年銷售75、130萬噸，凈利潤0.81、1.42億元，業績增量貢獻比例58.3%、64.2%。公告與貴州省煤田地質局戰略合作，聯合成立貴州拓實清潔能源，判斷后續將加大力度進軍煤層氣、頁岩氣等清潔能源領域。

縫紉機長期成長不佳，短期業績有望大幅改善:根據我們研究，2014年1-2月縫紉機銷售好轉，以往單月銷售1萬臺的電腦平風車現在產量達4萬臺/月，新產品羅拉車也成為主要產品，其他諸如鎖眼機和釘扣機銷量由於解決了穩定性不佳問題，也快速增長，總體上縫紉機業務處於上升頻道，預計2014年實現收入超15億，凈利潤7000萬元；內蒙古銅礦采掘經營向好，預計2014年利潤2000萬，加上占比55%的期貨業務1000萬凈利潤，預計2014年傳統業務整體貢獻凈利潤1億元，同比增加138%。

風險提示:煤炭價格大幅下滑、產能釋放低於預期。

浙報傳媒(行情,問診):進軍互聯網電視，內容+平臺協同效應凸顯

投資要點:

事件:3月15日，公司公告旗下全資子公司杭州邊鋒網絡技術有限公司將與華數傳媒(行情,問診)網絡有限公司簽署《互聯網電視終端業務合作框架協議》，在新一代互聯網電視終端業務領域展開戰略合作。

評論:

杭州邊鋒與華數傳媒開啟戰略合作，進軍互聯網電視領域。我們認為，公司向新媒體轉型的步伐愈發堅定，此次合作表明公司進軍互聯網電視領域的決心。我們預計智慧機頂盒2013-15年復合年增長為165.2%，2015年對全部電視的覆蓋率近34%，應用商店應用類型分布主要以遊戲類為主，約占29%。

內容+平臺，協同效應凸顯。華數傳媒具有有線、電信業務經營許可，還擁有互聯網電視業務等全牌照許可。此次合作，以家庭休閑遊戲為主題，內臵多種遊戲，此外，《老年報》等資源也可整合於“邊鋒盒子”，我們看好內容與平臺結合的協同效應。

維持“增持”評級，上調目標價至45.92元。考慮了公司業務增長較好和“邊鋒盒子”的合作，我們上調2013-15年EPS至0.82/1.12/1.30元（上調0.07/0.10/0.01元），同比增長120%/37%/16%。參照傳統媒體公司進入新媒體業務的同類公司的估值（見表2），給予公司2014年41倍估值，上調目標價至45.92元。維持“增持”評級。

風險:邊鋒盒子銷售低於預期；經濟下滑，廣告收入受到拖累。

中炬高新(行情,問診):年報業績超預期，產能釋放支援省外市場高增長

年報業績超市場預期:公司13 年實現營業收入23.18 億元，同比增長23.14%，歸屬於母公司凈利潤2.13 億元，EPS 0.27 元，增長69.31%，扣非后增長127.18%。

13 年四季度單季實現營收6.6 億元，同比增長40%，凈利潤0.8 億元，同比增長124%。分紅預案:每10 股派現0.81 元（含稅），現金分紅占當年凈利潤的30.3%。

投資評級與估值:我們預計14-16 年EPS 分別為0.35 元、0.47 元、0.60 元，同比增長29.7%、34.7%和27.6%，對於14-16 年PE 29/21/16 倍。消費升級下人們對健康、安全、美味的追求推動調味品結構升級，價格中樞上移。“廚邦”醬油定位中高階家庭消費，品牌形象清晰，與海天差異化競爭，陽西產能的逐年釋放將支援公司未來三年快速增長，中長期看好。

關鍵假設點:假設調味品14-16 年收入增長23%、23%和22%，毛利率分別為32%、33%、34%；地產14-16 年實現收入1 億元、2.5 億元和3.0 億元，毛利率為33%、34%、34%。

有別於大眾的認識:1、調味品利潤貢獻占85%:1）毛利率大幅提升，帶動利潤高增長:13 年美味鮮子公司實現收入19.89 億元，同比增長22.94%；實現凈利潤2.16 億元，同比增長46.23%。受益於產品升級和精益管理，13 年調味品毛利率較12 年提升2.5 個百分點（由28.61%提升至31.08%）；實現凈利率10.86%，較12年提升1.7 個百分點。2）分區域看，中西部和北部增長較快:扣除地產收入貢獻后，公司南部區域增長18%，東部增長22%，中西部增長32%，北部增長37%。2、地產業務貢獻收入:13 年公司商品房交付，地產公司確認收入1.68 億元，實現凈利潤2，776 萬元。3、“廚邦”醬油定位中高階，充分受益“生抽替代老抽”的消費習慣變遷及調味品行業結構升級:1）“廚邦”定位中高階家庭消費，我們預計14 年調味品收入增長22%:“廚邦”以“曬足180 天”強調品質差異、以鮮明的包裝形象來加強識別，成為家庭消費的中高階品牌，與餐飲市場占比較高的海天形成差異化競爭。公司醬油定位和定價均高於海天，在海天優勢區域增速快於海天。我們預計14 年調味品實現收入24 億元，同比增長22%。2）省外市場值得關注:廣東省外如中西部及北部地區原以老抽消費為主，生抽消費提升空間大，13 年均實現了30%以上增長。陽西一期14 年下半年投產，將為公司省外拓展提供有力保證。3）高階品推廣、陽西投產和推動日式精益生產模式，凈利率有望再提升:公司13 年調味品凈利率近11%，與海天12 年17%凈利率水平相比提升空間較大。①13 年下半年高階新品純釀系列推出，14 年銷量的增長有望帶動14 年毛利率提升；②中山四期、陽西產能釋將帶來的規模效應；此外，陽西產能機械自動化程度較高，將替代人工投入。③推行日式精益生產管理模式，經營效率的提升將帶動成本和費用下降。

股價表現催化劑:調味品銷售增長超預期。

核心風險假設:大豆等原料價格大幅上漲。食品安全問題。

[NT:PAGE=$] 冠昊生物(行情,問診):技術平臺投資價值不斷凸顯

事件:

公司公布了2013 年年報，2013 年實現營業收入1.69 億元，同比增長14.61%；營業利潤3840 萬元，同比增長15.77%；利潤總額4637 萬元，同比增長11.59%；母公司凈利潤4057 萬元，同比增長9.57%。基本每股收益0.33 元。業績符合我們預期。利潤分配方案為每10 股派現1 元（含稅）。

點評:

1. 技術平臺投資價值不斷凸顯。

我們在之前的系列報告《冠昊生物（300238）:業績拐點確立，新產品搶占生物醫學材料制高點》、《冠昊生物（300238）:ACI技術推廣取得重大進展，組織工程技術平臺開始發力》和《東興中小市值專題系列:生物醫學材料行業的投資機會》中明確指出，從行業發展的角度來看，以生物衍生材料和組織工程技術為代表的新型生物醫學材料將成為未來的發展趨勢；從公司的發展模式來看，公司屬於技術平臺型企業， 憑借自身的技術平臺可以在未來不斷孵化和培育出新的、符合市場需求的產品；從植入醫療器械發展的驅動因素來看，生物醫學材料的創新是推動植入醫療器械發展的根本動力，冠昊生物是國內少有的能夠完成從生物醫學材料的開發，到植入醫療器械研發整個過程的公司。

2. 生物衍生材料技術平臺不斷孵化新產品。

公司公告將增資廣州優得清生物科技有限公司，同時成立冠昊生物醫用材料開發有限公司和再生醫學科技開發有限公司。公告披露，廣州優得清從事人工眼角膜的研發，目前已經完成了8例臨床試驗，根據公司此前和優得清的協議，今年4月30日前冠昊生物將對其增資1000萬元，占其注冊資本16%。2015年6月30 日前，優得清應完成臨床試驗（采用術后180天脫盲率作為主要療效指標），在commit產品注冊申請並獲受理后，冠昊生物繼續增資 3000 萬元，占優得清增資后注冊資本33.33%。公司本身也在研發人工眼角膜， 正在動物實驗中，此次對廣州優得清的增資，將加快公司新產品的上市步伐。

國內由於眼角膜病變和損傷造成的致盲在各類致盲誘因中居首位，而由於器官捐獻來源的限制，每年得到有效治療的人數僅占5%左右，所以人工角膜的市場潛力巨大。目前國內從事人工眼角膜研發的除了冠昊生物外還有中國生物醫學（8158.HK）。冠昊生物與廣州優得清簽訂的增資協議中，以脫盲率作為主要療效指標來衡量是否完成臨床試驗，值得投資者格外關注。

3. 組織工程和細胞治療技術平臺開始發力。

冠昊生物將成立再生醫學科技開發有限公司，注冊資本1000萬元，主要從事細胞治療相關領域的研究。公司已經從澳洲引進了ACI技術，並且在前期公告，廣州軍區廣州總醫院和佛山市中醫院收到了廣東省醫學會出具的《審核報告書》，根據《醫療技術臨床應用管理辦法》（管理辦法），這兩家醫院需向相關衛生行政部門進行醫療技術登記，經登記后醫療機構方可在臨床應用ACI技術。我們將其視為公司在細胞治療技術領域的一個重大進展。此次公司單獨成立再生醫學公司，有利於激活公司在細胞治療領域的研究潛力，加速公司在該領域的新技術研發。

4. 2013年業績符合預期，2014年值得期待。

從公司單季度情況來看，2013年第3、4季度公司同比增速增長顯著。根據公司披露的2014年一季度業績預告，收入波動在-10%~+10%之間，凈利潤同比增速在0-30%的區間。我們認為公司目前的核心產品腦膜增長穩定，未來隨著公司新產品的逐漸上市，以及費用率的穩定下降，業績有望延續去年3、4季度的增長勢頭。

5. 生物醫學材料領域最具投資價值的公司。

我們認為冠昊生物是國內生物醫學材料領域中最具有投資價值的標的。原因有幾點。

第一， 我們看好國內生物醫學材料--尤其是用於植入醫療器械的生物醫學材料--行業的發展前景， 這是未來我國醫療器械行業中發展速度最快的細分領域之一。預計未來行業的復合增速在20%以上，到2015年，這一市場規模將突破500億元。

第二， 我們看好生物衍生材料和組織工程技術為代表的新型生物醫學材料的發展前景。在這兩個技術平臺上，將涌現出一批對傳統植入器械能夠形成替代作用的新產品。

第三， 從市場空間來看，冠昊生物的技術平臺將不斷孵化和衍生出新產品，這些新產品打開了通向更大市場空間的大門，他們將是未來刺激股價的主要因素。

盈利預測與投資評級。

我們維持對公司2014-2015 年的每股收益分別為0.45 元和0.61 元，繼續維持強烈推薦的投資評級。給予公司短期60 元目標價，全年80 元目標價。

投資風險:

1.新產品的研發和市場推廣風險。

新北洋(行情,問診):外延式增長又一步

新北洋擬收購參股公司華菱光電26%股權，支付對價2.3億元。交易完成后，新北洋持有華菱光電51%股權，成為后者的控股股東。

交易對方為華菱電子、石河子海科達股權投資合伙企業、日本東洋精密工業株式會社、威海星科資訊技術有限公司和澤江哲則。華菱電子是新北洋的參股公司，新北洋持有其34.8%的股權。石河子海科達的合伙人為華菱光電的核心管理人員和技術人員。

華菱光電作價8.9億元，相當於2013年10倍市盈率或者4.7倍市凈率。2013年華菱光電的凈利潤為8988萬元，交易對方承諾華菱光電2014-2016年的凈利潤不低於9200、9400和9600萬元。如果在2016年末華菱光電的三年累計凈利潤超過承諾金額，那么超出部分的30%以華菱光電分紅的方式轉讓給交易對方（新北洋不參與此部分分紅）；如果在2016年末華菱光電的三年累計凈利潤未達到承諾金額，那么交易對方以轉讓款補償業績差額。

華菱光電生產接觸式圖像傳感器，可用於傳真機、多功能一體機等辦公設備，還大量用於金融設備、掃描設備等領域。華菱光電的業務發展迅猛，2011-2013年的凈利潤分別為1876、6949和8988萬元。我們預計華菱光電超過承諾業績的把握較大。

華菱電子轉讓華菱光電的股權可產生約6700萬元投資收益，新北洋持有華菱電子34.8%的股權，可因此獲得約2300萬元投資收益。預計本次股權收購可使新北洋2014年凈利潤增加約4500萬元，較我們的預測提高約14%。

本次收購尚需股東大會通過，暫不調整預測。預計2013-2015年新北洋的收入分別為9.2、11.7和14.7億元，凈利潤分別為2.4、3.2和4.0億元，每股收益分別為0.41、0.53和0.67元。維持“買入”的投資評級。

美亞光電(行情,問診):一季度業績預增50%-80%，超市場預期

公司預計一季度凈利潤增長50%-80%

公司公告一季度預計實現凈利潤2551-3061萬元，同比增長50%-80%，超過市場預期。色選機、CBCT 設備以及輪胎CT 檢測設備的放量，以及海外市場拓展是業績高速增長的主要原因。

雜糧色選機和CT 設備等高毛利產品放量帶動利潤率提升

我們認為，雜糧色選機中的玉米機受益於東北地區去年底雨雪天氣較多的影響，一季度開始放量，帶動公司收入大幅增長。此外，由於玉米色選機單價和毛利率均明顯高於大米色選機，CT 設備毛利也在60%以上，因此凈利率亦有所提升。

基於光電信號識別與圖像重建的平臺型公司，產品儲備豐富從目前技術儲備看，公司已完成重金屬、農藥殘留物以及以黃曲霉為代表的毒素檢測設備研發。在全社會對食品安全問題日益重視的背景下，我們預計公司相關設備將迎來高速增長。而CBCT 銷售網絡的形成，應會有助於公司進一步版面種植牙產業鏈，打開成長空間。

估值:“買入”評級，目標價55元

我們基於瑞銀VCAM 現金流貼現模型得到公司目標價 55元（WACC 為9.3%），對應2013-15年P/E 估值分別為69x/52x/40x。