3月外匯占款超預期增長 流動性存結構問題

作者姜楠

北京(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)--央行數據顯示，3月新增外匯占款1891.92億元，高於前月的1282億元，連續第8個月呈現正增長。與此前市場預期不同，在人民幣持續貶值的情況下，3月新增外匯占款規模較2月有所擴大。流動性寬鬆降低了此前熱議的降準可能性。不過，接受中國金融資訊網采訪的專家表示，當前的流動性寬鬆面臨結構性問題，真正降低融資成本還是要通過正回購加降準的工具。

央行最新公布的金融機構人民幣信貸收支表顯示，3月末金融機構外匯占款余額為293851.92億元，較上月增加1891.97億元，為連續第8個月正增長。在2月新增外匯占款驟降至5個月以來新低1282.46億元后，3月新增外匯占款略有回升。此前市場普遍預期3月新增外匯占款會繼續回落。

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招商證券研究報告認為，3月貿易順差改善，美聯儲QE退出的負面影響出現階段性緩解，2月外匯占款與結售匯數據之差可能轉移到3月，3月跨境人民幣對外凈支付放大是3月新增外匯占款高於預期的主要原因。

新增外匯占款的超預期增長也反映出在人民幣持續貶值的背景下，並未阻擋國際資本進入。

根據中國金融資訊網人民幣頻道計算，2014年一季度人民幣兌美元匯率中間價累計下跌0.9%，人民幣兌美元即期匯率累計下跌2.55%。同時，一季度外匯占款增加了7548.09億元人民幣，貿易順差167.4億美元，FDI為315億美元。數據表明，境外資本仍然在繼續流入國內。

與此同時，由於商業銀行監管加強，大量表外業務壓縮回表內。今年2月以來，銀行間市場流動性一直保持寬鬆，各期限利率穩定，7天回購利率也未在3%附近出現劇烈波動。

市場流動性相對寬鬆，尤其是新增外匯占款規模的回升，讓市場此前對第二季度降準預期大幅下降。但長端利率、融資成本仍居高不下依然是未決的問題。

中國銀行國際金融所宏觀經濟研究主管溫彬在接受中國金融資訊網人民幣頻道采訪時表示，從流動性來說，短期不會降準。但流動性面臨結構性問題，短期利率相對寬鬆，中長期收益率仍然居高不下。

溫彬表示，通過正回購加降準的手段收短放長，控制短期流動性，降低長期利率水平，降低融資成本，使受到鼓勵發展的產業得到扶持。

招商證券認為，上周三國務院常務會議決定通過的金融服務支援三農措施中包含了向縣域銀行定向降準措施。盡管該措施早已實施，但此次舊事重提對提振市場信心還是很有幫助。受此影響，今年以來糾結難下的長端利率降至4.30%左右。

對於未來外匯占款走勢，溫彬預計，短期來說，2月人民幣貶值會對熱錢流入有影響。但從中長期而言，隨著國際收支平衡，外匯占款變化低速少量，不會大幅增長。不排除月度新增外匯占款只有幾百億元。

招商證券則認為，未來數月新增外匯占款走勢取決於以下五個變數的影響。一、央行擴大人民幣匯率波幅后是不是“基本退出”日常干預？二、央行對跨境人民幣業務及其背后的套利問題采取怎樣的態度？三、匯改后，企業和個人等經濟主體的持匯意愿是不是因匯率波動加大而有所增加？四、央行和外管局2014年在人民幣資本項目可兌換改革進程的推進速度及其影響。五、人民幣匯率波幅擴大后，匯率這一價格信號與外匯占款這一數量信號之間的新關係會怎樣？

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