“問題”P2P百余家“大浪淘沙”加速洗牌

洪偌馨 李靜瑕

高歌猛進多年的P2P借貸平台開始進入風險暴露期，自去年四季度出現首波“倒閉潮”后，愈來愈多的問題平台開始出現。

據《第一財經日報》記者不完全統計，自2011年開始到2014年4月中下旬，至少有112家P2P借貸平台出現提現困難、擠兌、倒閉甚至惡意跑路等情況。

在112家問題借貸平台中，浙江有19家，江蘇有17家，廣東有21家。與2013年前發生的零星問題平台相比，此次“倒閉潮”在時間和地域分佈上都有集中化的趨勢。

“隨監管進程的加快以及行業自律的建設，今年可能會倒閉更多的P2P平台，洗牌速度會加快。”北京某P2P平台負責人對《第一財經日報》記者表示，僅今年4個多月時間裏，問題平台的數量至少30家，占這幾年問題總量的37%。

“洗牌”加速

今年以來，短短4個多月時間裏，全國已經有至少30家P2P借貸平台出現問題，沿海民間資本活躍地區成為跑路、問題平台重災區。從零壹數據提供的信息來看，可監測到的12家平台涉及資金至少達9.917億元。

其中，北京的中歐溫頓與浙江的中寶投資涉及的資金量最大，分別高達4億元和3億元。緊隨其后的是浙江的國臨創投、廣東的中貸信創，以及上海的鋒逸創投，分別涉及資金8900萬元、7500萬元、6700萬元。

這30家問題平台目前的狀況主要是提現困難、停止運營、資不抵債、限制提現，其中，較為惡劣的北京的中歐溫頓、廣東的元壹創投和福建的萬匯通三家平台負責人已經跑路。

而從處理進度來看，有7家今年出現問題的P2P借貸平台，警方已經介入調查和處理，包括廣東的中貸信創、上海的鋒逸創投、江蘇的窯灣貸、北京的中歐溫頓和浙江的國臨創投、中寶投資、大家網。

除了警方介入處理外，還有一些涉及資金量相對較小的平台選擇了“自救”。例如，浙江的廣融貸就把拖欠投資的金額換成股份，后續再由平台逐步回購；湖北的大地貸則結束運營、提前結束返還資金。

從出現問題的時間來看，相較於過去幾年，今年的問題平台從上線到出事的時間明顯縮短。

其中，深圳的元一創投3月13日正式上線，僅過了一天，網站便無法打開。該平台通過秒標圈錢，開業1天負責人就跑路，創下P2P網貸平台倒閉速度的最新紀錄。而另一家位於山西的投資傳奇，從上線到出現提現困難也不過11天。

其他幾家問題平台，如上海的卓忠貸、四川的天府投資、陝西的貴福財富、廣東的中e邦達、湖北的富豪創投，從正式上線到出現問題分別只有16天、43天、53天、76天、89天。

對於新一波的P2P平台“倒閉潮”，不少業內人士認為，理性的洗牌對於行業而言反而是利大於弊。

零壹財經一名研究員表示，P2P借貸行業曾經一度出現月收益高達3分甚至5分以上的高息平台，新平台為了突破資金獲取端的限制，不斷提高利息或者獎勵比例，形成了惡性競爭的局面。

上述研究員認為，倒閉潮在這次行業洗牌過程中開始逐漸恢復理性，對利率無止境的追求基本上上了句號，但對於問題平台爆發的反思才剛剛開始。從某些方面，“倒閉潮”是一個很好的投資人自我教育與行業自我糾正的契機。

“低門檻”衝動下的運營難題

P2P的“低門檻”給紛紛踏入行業的從業人士帶來了容易經營的錯覺。實際上，在關閉的平台中，由於運營不善倒閉的超過三成。

《第一財經日報》記者根據零壹財經統計的數據粗略計算，2013年以來，112家倒閉或跑路的P2P網貸平台中，30%左右的平台主要原因是運營不善。

“進入行業的門檻低，並不意味行業運營的門檻低。”上述北京某P2P平台負責人對《第一財經日報》記者稱，P2P網貸平台的運營風險主要體現為借貸的風險，其中平台的風險控制是核心。

南方一家P2P網貸平台總經理對《第一財經日報》記者分析認為，P2P網貸平台的運營和商業模式有關。根據本報記者綜合採訪和分析來看，P2P平台前期以高收益吸引投資者，採用先募集資金再貸款的資金池模式，或者將長期的貸款分拆為短期，形成期限錯配等，包括運營團隊對風險的把控能力缺乏等都有可能導致平台倒閉。

以今年1月初出現風險的廣融貸為例，1月3日該平台宣佈解除平台所有標，並且不再發標，主要是出現提現困難，涉及資金2000萬元。而就在其出現問題的前一天，該網站還在發布利息獎勵的活動，如一月標利率20.4%，獎勵1%等。

“一些平台保本保息，前期做品牌以高收益來吸引投資者，如20%、30%甚至40%等，其背后對應的一定是高風險。”上述南方某P2P網貸平台總經理告訴《第一財經日報》記者，其中P2P行業有超過90%做的是“資金池”模式，會涉及到流動性風險。

而“資金池”是一個P2P運營難以繞開的話題，甚至有行業內人士認為，P2P模式中99%都在做“資金池”。

上述北京某P2P平台負責人對本報記者分析稱，“資金池”的做法有兩種，一種是債權轉讓，做成理財品，當然債權轉讓也並不是百分之百等同於“資金池”；另外一種是做期限錯配，將長期的貸款拆分成短期然后給投資者。

“把長期的貸款拆分成短期標的，例如一年期的拆成2個月的，2個月給投資者的收益，實際上並不是全部來自企業，基本上靠借新還舊。如果借款企業發生問題，或者借新還舊跟不上，都有可能導致流動性風險。”該負責人稱。

零壹財經研究員以武漢某平台為例，稱其大部分借款標都是一個月的短期借款，這個平台上的實際借款期限較長。由於擔心投資端跟不上，只能通過提高借款利率和對借款標進行期限拆分來吸引投資者。

其期限錯配的弊端就在於：部分資金在沒有完全回籠的情況下，就需要墊付已經到期的借款標，從而導致資金鏈斷裂，提現不得不被延遲。“這種情況更進一步加劇了投資人的避險提現行為，以至於平台最終無法運營。”該研究員稱。

“期限錯配的‘資金池’模式，實際上做的就是銀行的事，這個需要一個嚴格的監管定位。如果自身運營團隊能力較差的話，難於真正把控風險，也會導致平台出現問題。”上述南方一家P2P網貸平台總經理稱。

實際上，對於P2P監管，監管層一直以來都在呼籲不得做“資金池”，如果細則正式出台，業界認為，將會對“資金池”模式的P2P機構帶來一波清理，出現更大的“洗牌”。

品異化存風險

除了逐漸暴露風險的P2P網貸經營風險外，一些潛藏在異化品下的風險同樣不容小覷。

經過這幾年的發展，國內P2P行業在借貸模式、品類型、操作手法上已經發生了巨大的變化。尤其近兩年，各地紛紛出現了以投資諮詢為名義的財富管理公司，異化形式層出不窮，引發了越來越多的行業性問題。

單從借款標的來看，根據借款目的，這些標的最終可以分為三類：一是滿足普通借款人的真實借款需求，稱為普通借款標；二是滿足中小企業的經營性借款需求，稱為高級借款標(因為這類標的一般需要抵押擔保、信評和審貸過程相對複雜)；三是上述兩類之外的非常規借款標，比如秒標、天標、凈值標等。

“以凈值標為例，這是一種以一個平台的待收債權為抵押進行借款的品。”據上述零壹財經研究員介紹，一般允許發布的最大金額為凈值額度的80%或90%，並可循環借款。

他告訴本報記者，某P2P網貸平台曾經設計過一種凈值借款品，凈值標額度=賬戶可用余額+投標凍結總額+待收總額-擔保未還總額-待還總額+股份數×2.95×90%。其中的股份數暫時拋開不論，該公式可支撐槓桿率為無限大的投資-借款循環。

據了解，這家平台上的投資人曾經以幾萬元的投資額，通過循環借入和借出獲得了幾十萬的借款額度，直到最后問題暴露，P2P借貸平台才修改了額度的計算公式，限定槓桿率在10以內。

凈值標帶來的套利空間也催生了一批P2P“黃牛”，他們利用“凈值標”無窮地放大槓桿，用借來的錢賺取利差。

據某P2P借貸平台負責人介紹，在目前P2P網站普遍提供“保底”的情況下，這種套利行為几乎沒有風險。但他表示，這種投資者的投機行為給P2P平台帶來的潛在風險不可忽視。

上述零壹財經研究員表示，在某些平台中，凈值標交易占到了總成交額的50%甚至60%以上。如果秒標造就了一個平台的虛假繁榮，凈值標則是風險的放大器，信用鏈條被劇烈延長，風險因為槓桿和循環證化得以放大。

除了凈值標以外，近年來，不少P2P平台從提升資金使用效率的角度出發新增了“自動投標”或稱為“預約投標”、“排隊投標”的功能，這也一度引發是否涉及“資金池”問題的爭議。

據了解，通過該項功能，用戶可以自己定義可投標的利率、獎勵、投資期限、還款方式、借款人信用等信息，如果平台發布的借款標中有滿足用戶自定義的標，電腦會根據自動標的排名(有些平台採取隨機的方式)自動幫用戶進行投標。

上述某P2P借貸平台負責人表示，因為資金還是在投資人的賬戶中，直至有合適的標的資金才會投出去，所以嚴格來不叫“資金池”。但實際上投資人已經把部分資金的劃賬權限交給了平台，理論上來，這些資金已經在平台的掌握中了。

這位負責人表示，另一方面的潛在風險是，一般來，“預約投標”的品會有一個期限和預期收益率。目前已有品的期限長達一年，但如果在該期限內，平台沒有足夠的項目進來，那麼這個收益由誰來貼補？

該負責人認為，盡管目前還沒有上述新的P2P品形態直接危及平台運營的案例，但其中蘊含的風險不容忽視。尤其，P2P借貸行業進入門檻低，不少經營者並沒有具備運作較為複雜的金融品的專業能力。 getty圖