國泰君安－華夏幸福（600340）：矽谷設立子公司，盈利模式或有創新

維持增持評級。公司依託園區業務，拿地具有天然優勢，使得輕資?運營成?可能。土地儲備豐富，穩步高速增長可期。海外拓展邁出重要一步，預計盈利模式可有創新，發展路徑愈發寬廣。RNAV28.70元，折31%。看好公司成長性，上調2013、14年EPS至2.05（+7%）、2.75元（+10%）。維持目標價28.70元，與RNAV齊平。

在美國矽谷設立子公司，海外拓展邁出重要一步，盈利模式或有創新。1）公司公告在美國矽谷設立子公司，以更好培育和孵化高新技術?業專案。我們認?，這是公司"轉移、整合、孵化"的?業促進思路的進一步深化和拓寬。2）靠近矽谷這一科技創新中心，預計公司可更好的發現好的投資機會。3）預計可能的盈利模式包括：參與天使投資，待專案成熟後，通過上市等方式退出，獲取股權投資收益；或者將專案引入公司園區，獲得?業發展收入等。 2013年地?銷售靚麗，同增近80%；預計2014年

2013年地?銷售靚麗，同增近80%；預計2014年有30%左右的增長。1）根據公司公告，2013年地?銷售額374億，同增77%。銷面350萬平，同增28%。2）2013年拿地508萬方，奠定成長基礎。3）預計2014年銷售平穩增長，預計地?銷售500億左右，同增約30%。

京津冀一體化最佳受益標的。京津冀的協同發展預計被提上戰略高度，一體化發展有望加速。公司現有儲備約1370萬方，環北京周邊居多，京津冀占比達91%之高。此外，公司還有園區委託開發面積近800平方公里，潛在土地儲備巨大。?京津冀一體化最佳受益標的。

風險提示：海外投資的審批風險；整體信貸偏緊。