沃頓知識在：投資-創業生態系統迎來新模式

導語：美國沃頓商學院旗下電子雜誌《沃頓知識在》周二刊登題為《投資-創業生態系統的新模式》(The Next Generation Model for the Investor-startup Ecosystem)的評論文章稱，隨科技行業的逐步發展，越來越多的企業和投資人都從.com泡沫的破滅中吸去了教訓，對彼此的要求也發生了變化，給他們帶來了新的挑戰。

以下為文章全文：

行業趨勢

沃頓商學院最近在舊金山地區展開的一項校友調查顯示，現在的創業公司想要的不只是一張支票，他們還希望獲得更多的運營幫助和行業技能。

2013年11月，對126位效力於年輕企業的科技公司高管進行的調查表明，與1990年代.com時代不同的是，這些公司比以往更加看重技能和人脈。

這種轉變也跟風險投資家的投資標準提高有關。風險投資公司不再僅僅看重在熱門行業的份額不斷增長的公司——至少對脫離了種子階段的投資，他們的確持有這種觀點。現在的投資者堅持要求企業具備可以盈利的商業模式。

“投資者不再盲目支持一家公司，創業公司也不再僅憑進軍熱門市場而受到追捧。”沃頓商學院管理學兼職副教授賽卡特·喬胡瑞(Saikat Chaudhuri)，“企業必須要思考盈利問題。”

當投資者渴望看到企業可持續發展的證據時，創業公司反過來也渴望他們的支持者能夠提供更多幫助，而不僅僅是給錢了事。Y-Combinator、500 Startups、RocketSpace、Rock Health、Plung and Play等孵化器和加速器之所以如雨后春筍般湧現，很大程度上源於這種需求。即使是Andreessen Horowitz、KPCB和紅杉資本這樣的大牌風險投資機構，也不再僅僅提供資金。“運營、招聘、營銷、行業技能和人脈，這些東西都非常重要。”喬胡瑞。

在調查中，有32%的受訪者表示，他們會根據行業背景和人脈選擇支持者。所有選項中，只有選擇資本水平的受訪者比例高於這一數字，達到35%。創業公司看重的其他因素還包括投資者帶來的戰略和商業利益、投資決策的制定速度和個人風格。

值得注意的是，盡管名氣大小和估值高低也十分重要，但在創業公司看重的因素中卻排名較低。參加本次調查的受訪者，有半數以上來自員工人數等於或少於50人的企業，多數都從事互聯網、生物科技、社交網絡、生命科學等行業。另外，54%的受訪者年齡都在36至55歲之間。

喬胡瑞指出，隨創業公司需求的改變，風險投資公司也必須做出一定的調整。除了資金外，風險投資公司越來越需要聘用一些行業和運營專家。事實上，56%的受訪者表示，風險投資公司展開“實質性調整”才能與創業社區保持同步。對於社交媒體、消費應用、移動網絡、Web 2.0領域的創業公司尤其如此，因為這類企業無論是開發品還是吸引用戶，需要的資金都不是太大。

沃頓管理學教授拉菲·阿密特(Raffi Amit)表示，風險投資行業已經經歷了“地震式”的變化。“該行業正在收縮。”他指出，2000年大約有1000家風險投資公司，現在只有300家仍在活躍。不過，盡管風險投資公司的數量減少了，但創業公司的投資來源反而更大了，因為包括“超級天使”、孵化器和籌平台等其他資金來源都在迅猛增長。

與此同時，創辦一家公司所需的資金卻大幅減少，推動創業浪潮再度興起。不過，盡管創業公司可能很容易籌集初期資金，但很多卻難以在第二輪融資中獲得更多資本，甚至乾脆死掉。因此，阿密特指出，擁有具備運營經驗的投資者將是一大重要優勢。“很多創業者都很年輕，從來沒有經營過公司。有一個‘過來人’幫助他們避免陷阱將大有裨益。”

創業公司和風險投資公司的新焦點還表明，在2000年的.com泡沫破滅之后，科技領域吸取了慘痛的經驗，變得越來越成熟。風險投資公司現在也越發謹慎。“他們不再把投資範圍攤的太薄，而是希望等到一家企業表現出更強的確定性，然后再向更有前景的公司多投一些錢。”喬胡瑞。

一個很好的例子就是摩根士丹利前分析師、有“互聯網女皇”之稱的KPCB合伙人瑪麗·米克(Mary Meker)。“她是最看好行業前景的人之一。”喬胡瑞指出。米克之所以被風險投資行業看重，就是憑藉她對整個行業以及戰略方向的把握。“她仍然負責思考未來的發展方向，”喬胡瑞補充，“但她現在變得更加謹慎了。”

沃頓舊金山分院副院長道格·考羅姆(Doug Collom)持有不同觀點。“當今有一個很顯著的現象，叫做‘A輪粉碎’——最近還出現了‘B輪粉碎’——一部分原因就是很多風險投資公司在企業發展早期，通過種子投資提供了適度的資金，但卻沒有進行多少盡職調查所致。”他，“之后，當這些創業公司通過種子投資籌集的資金燒光后，便希望籌集更大規模的資金，例如200萬至500萬美元，或者更多。這時，風險投資家便會更加細緻地了解后續投資是否有保障。很多公司之所以失敗，是因為風險投資機構未能提供后續投資帶來的衝擊過大所致。”

硅谷品質

從公司數量、交易數量和投資金額來看，硅谷仍然遠遠領先於其他任何一個科技中心。盡管有56%的受訪者相信，舊金山灣區仍然因為資本充裕以及創新和冒險文化而佔據重要地位，但同樣有人頗有怨言。硅谷的居住和創業成本是企業高管最為不滿的兩大因素，有38%的受訪者給予其極高的排名。其次是人才競爭。“人們已經逐漸看到硅谷生態系統的弱點，”喬胡瑞指出，“這是一個重大變化。”

其他擔憂還包括灣區的交通、高稅率，以及對接受傳統訓練的人的偏見。一位受訪者表示，硅谷對女性和經驗豐富的人接受程度不高，這導致很多企業家被“看不見的障礙”阻擋，但這卻“並不是他們自己的錯”。

還有一位受訪者指出，硅谷正在形成一種文化：“這裏的所有人似乎都開始認為，世界上的其他地方都與舊金山灣區使用相同的媒體和技術。”

然而，硅谷的缺點恰恰為其他城市創造了機會，倘若能夠提供更低的居住成本和對企業更友好的政策，便可為當地聚集更多科技創業者。喬胡瑞：“他們需要提供正確的框架，以便創業和創新能夠繁榮壯大。”

提到灣區面臨的最大挑戰時，有28%的受訪者提到了過高的居住成本，23%提到了各級政府不夠友好的監管環境。

其他擔憂還包括員工的移民障礙、總統和國會在美國經濟問題上陷入的僵局，以及獲取高技能勞動力的難度。中國、印度和以色列等國在競爭上構成的威脅排名較低，多數人都只將其視為普通因素。

從歷史經驗來看，硅谷並非所有技術的理想之地，其他城市能夠提供硅谷所不具備的優勢。“硅谷並非樣樣精通。”喬胡瑞指出。例如，醫療健康設備和無網能源都不是硅谷的專長。“你不會奢望這些技術來到加州。他們需要不同的環境來優化創新。”他。

不過，從吸引科技創業公司的角度來看，硅谷仍然遙遙領先波士頓、奧斯汀和北卡羅來納的三角研究園區。有90%的受訪者對該地區的持續繁榮表達了信心。“他們認為這裏仍是一個充滿活力的生態系統。”喬胡瑞。

但令喬胡瑞最感意外的是，創公司在加州和美國擴張的意願仍然很強。在調查中，有90%的受訪者表示，他們計劃在未來12個月內擴張，有41.7%眼於加州的增長計劃，25%眼於美國其他各州。只有5.2%嚮往中國，3.1%提到印度，2.1%瞄準歐洲。“我原本以為中國、印度等地的得分會比較高。”他指出。

這種欠缺國際視野的回應令喬胡瑞感到困擾，因為這些年輕公司可能因此失去儘早探索新興經濟體的機會。他還指出，風險投資家也會詢問創業公司的國際戰略。“不思考國際戰略是個錯誤。”他，“各種市場都在繁榮，所以不要錯過機會。實話，我很失望。”(書聿)