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阿爾法介紹
阿爾法介紹：
任何一個股票組合的收益都包括兩部分，一部分是由股市整體走勢驅動帶來的收益，即貝塔收益，這部分收益與股指高度相關，且波動較大；另一部分來自組合自身因素帶來的收益，即阿爾法收益，這部分與股指相關度低，且波動較小。阿爾法規則即是通過做空股指期貨，將組合貝塔部分全部對沖，獲取剩余的阿爾法收益。由於與股指高度相關且波動巨大的貝塔部分被對沖，因此阿爾法規則具有低波動、股市中性的特點。並能真正實現牛市、熊市都能獲利的絕對收益目標。當然，風險與收益是對等的，阿爾法規則的低風險特性決定其收益水平不高。
股票池：全部a股
阿爾法因子：個股動量 、dde、流動性 與滬深300指數相關性
3月6日推薦個股回顧總結
亞廈股份(002375,股吧)：業績有望繼續保持較快增長態勢
據公司2013年業績快報，2013年實現營業收入120.17億元，同比增長25.49％，實現歸屬於上市公司股東的凈利潤8.95億元，同比增長41.13％，實現每股收益1.41元，同比增長41％。據我們了解，公司業績快速增長主要來自於：1、加大訂單拓展力度和工程施工進度，工程結算收入同比增長較快；2、深化公司精細化管理，提升項目管理水平和管理效率，盈利能力有所提升。
對於2014年來看，我們認為公司業績有望繼續保持較快增長態勢，主要原因：
1、整體來看，國內裝飾市場容量極大，年工程產值2010年為2.1萬億元，2015年有望達到3.8萬億元，其中中高階裝飾市場占比也較為可觀，目前龍頭企業市占率普遍不高，未來通過內生和外延增長有望進一步提升；2、2014年裝飾行業盡管面臨不少不確定因素，但是我們認為幾家龍頭裝飾企業普遍出生草根，歷經多年殘酷競爭洗禮，對行業的理解和適應能力可能會超出市場預期，這幾年對於不同業務市場和業態的拓展來保持訂單和收入的快速增長就是例證；3、公司2013年新簽訂單平穩增長，到2013年底待結轉訂單量也相對豐富，有望為2014年業績快速增長奠定良好基礎。
定增有序推進，預計二季度能完成。公司計劃非公開發行不超過5120萬股，發行底價不低於23.11元/股，計劃募集資金不超過117800萬元，擬投資石材制品工廠化項目二期等5個項目。定增將有利於拓展裝飾業務產業鏈、提升營銷網點輻射力、提升盈利水平。
轉型開啟，逐步進軍廣義智慧建筑市場。公司日前發布公告，擬投資設立綠色智慧家居有限公司。目前，政策上鼓勵智慧終端產品的創新發展，《物聯網“十二五”發展規劃》也將智慧家居列為十大應用重點領域之一，投向智慧建筑工程領域的投資額約占我國建筑總投資額的5％-10％，總體規模龐大。公司有望整合上下游資源，通過加快大數據、云服務平臺的搭建，逐步推進業務開展。
盈利預測及投資評級。暫不考慮智慧家居業務情況，我們預計公司增發攤薄后2014年、2015年每股收益為1.81元、2.37元，目前股價對應pe僅為13x、10x，我們認為已反映市場較為悲觀預期，建議積極關注。
風險提示：地產調控加劇；新簽訂單不及預期；智慧家居業務進展不及預期。（東北證券(000686,股吧)）
比亞迪(002594,股吧)：可能成為中國的新能源巨頭
1．第三次工業革命悄然啟動，特斯拉顛覆全球，比亞迪改造中國西方第三次工業革命正悄然啟動：可再生能源、互聯網、分散式通信、電動汽車，將顛覆舊有石油能源體系，開創清潔能源體系；“特斯拉顛覆全球，比亞迪改造中國”，公司有望成為改造中國未來能源結構的創新公司，在漸行漸近的社會改造進程中，成為領先的能源創新公司。
2、圍繞“光伏發電、儲能電站、純電動汽車”挑梁中國新能源事業經歷積淀和轉型，公司主業由“手機、二次電池、汽車”改造成“光伏發電、儲能電站、電動汽車”為重心的新能源全產業鏈公司，符合全球第三次工業革命方向，挑梁中國新能源產業，王傳福的經營規則和長遠目標，契合西方主流科技和經濟方向，得到巴菲特投資邏輯的長期肯定；
3、全球新能源汽車產業化市場化推進，版面兩萬億汽車能源市場中國汽車產量超過兩千萬，未來將企及三千萬，4.5萬億元汽車制造產值；未來超2億輛汽車保有量，能源消費將超2萬億元；電動汽車商業模式徹底顛覆汽車的制造和能源模式，比亞迪鵬程模式和電動公交客車持續滲透，攫取公共交通“油”“電”價差創造的汽車能源利潤池480億！
4、中國新能源汽車產業化推進遠超市場預期，爆發在即！中國政府和決策層的新經濟(310358,基金吧)轉型決心巨大，新能源汽車戰略地位上升超出市場想象，四個堅持不動搖超出產業預期，地方保護基建障礙將被破除，私人購買有望啟動；一系列事件表明新能源汽車市場啟動的重大利好資訊，2015年目標未必一定達到，但超市場預期。新政將擴大比亞迪新能源汽車的領先身位，有望實現“彎道超車”中國汽車強國夢想。
5．投資建議我們預計公司13-15年營收530、650、760億，實現凈利潤7億、18億、33億，對應pe為225、69、38倍，其中3千臺e6（+150%），2千臺k9（+200%），2.5萬臺秦，新能源汽車營收將挑戰100億，在汽車業務占比迅速提升至28%。市場過分迷信pe和pb估值，面對新能源汽車產業大浪潮下，產業機遇、領先理念，技術優勢和創新精神有望推動公司成為改變中國的能源龍頭，我們看高公司市值目標至2000億。
6．風險提示新能源汽車政策推行低於預期、經濟大幅下滑將影響公司業務目標實現。（銀河證券）
華夏銀行(600015,股吧)：有利於業務拓展和盈能力提升
恒大地產增持華夏銀行有利於提升雙方產業鏈，有利於公司通過地產龍頭獲得其自身及上下遊客戶，開展各類表內和表外業務，提升盈利能力。銀行業向民資開放，或意味著銀行業新一輪國企改革的開始。華夏銀行也有望受益於此，我們維持其“推薦”評級。
華夏銀行昨日發布公告：自2013年11月至2014年3月間，廣州市廣域實業有限公司及其一致行動人廣州市啟通實業有限公司、廣州市欣盛投資有限公司、廣州市凱進投資有限公司、廣州市仲勤投資有限公司通過上海證券交易所交易系統共計買入本公司股份445,232,271股，占本公司總股本的5.00%。而這五家公司的實際控制人均為恒大地產集團有限公司。
地產龍頭入股有助於公司拓展業務和提升盈利能力：1、房地產具有很長的產業鏈，其入股有利於提升銀行和地產雙方的產業鏈。根據我們測算，公司的房地產融資業務比重在股份行中處於較低水平，恒大的入股有利於公司通過地產龍頭獲得其自身以及上下游的客戶，開展各類表內和表外業務，提升盈利能力。2、隨著銀行開始收緊地產類貸款政策，房地產企業面臨的融資環境越來越困難，在這個時點大肆增持銀行股，有利於為加強與銀行間的合作，從而獲得低成本融資的便利。3、此前（13年11月），萬科地產就曾經斥資27億元獲得8.28%的徽商銀行的股份，目的就是為了通過與徽商銀行合作一方面是為旗下管理的社區提供金融服務，另一方面幫助與公司合作的上下游企業改善融資環境。
產業資本入股趨勢或加強：由於銀行具有籌集低成本資金能力以及廣大的客戶群和銷售渠道等諸多天然優勢，對產業資本具有天然吸引力，且目前銀行板塊動態pb平均僅為0.8倍，具備價值投資的基本條件；此外，銀行業本身也面臨競爭加劇，需要引入實體產業龍頭，來增強自身實力，產業資本的入股趨勢將繼續加強。
銀行業向民資開放，或意味著銀行業新一輪國企改革的開始：在中國經濟增速放緩的背景下，破除原有體制束縛、提升國有資產運營效率，引入民營資本參與國企改革勢在必行，自去年開始，央行和銀監會在多個場合鼓勵民營資本進入包括銀行在內的金融業。銀行業新一輪的改革在2014年可期，而華夏銀行作為地方國資銀行之一，具有先行先試的先天條件和優勢。
風險提示：國內外宏觀經濟超預期下滑，監管政策和利率市場化力度超預期。（長城證券）
萬華化學(600309,股吧)：八角項目14年步入收獲期
投資要點：
2014年全球mdi供求格局仍偏緊：
2014年mdi全球新增產能主要為萬華化學60萬噸產能和拜耳15萬噸產能，萬華化學的60萬噸產能至少在3季度以后才能夠達產，有效新增產能不到15萬噸，相對應2014年全球30萬噸左右的需求增量，2014年全球mdi將維持供給偏緊格局，開工率保持較高水平，行業景氣有望延續到2015年。
國內mdi將由進口替代逐步走向凈出口：
2012年我國mdi151萬噸的需求量，按照“十二五”期間我國mdi年均需求增速為10%計算，2013年mdi基本實現供需平衡，2015年需要凈出口20%左右產能方可消化國內產能，國內mdi價格將與國際接軌。
公司苯胺自給率提升降低成本，mdi市占率逐年提升：
2014年煙臺八角工業園區將配套建成36萬噸的苯胺，屆時公司苯胺自給率達到70~80%，苯胺自給率提升后降低公司綜合成本。由於未來兩年全球mdi產能擴張主要由公司完成，公司mdi全球市場份額預計2015年上升到30%左右。
旺季來臨，mdi價格上揚，公司mdi盈利將改善：
2014年3月聚合mdi與純mdi市場價有望進一步上揚，mdi-苯胺價差不斷提升，寧波技改完成后公司單月mdi產量也有所提升，mdi盈利將不斷改善。
我們看好公司八角工業園區項目盈利前景：
2014年4月底前，公司八角工業園區力保熱電和蒸汽供應，2014年3季度80萬噸/年mdi項目投產，2014年4季度75萬噸/年pdh項目投產、24萬噸/年環氧丙烷、22.5萬噸/年丁醇、30萬噸/年丙烯酸及配套的丙烯酸酯和30萬噸/年聚醚多元醇裝置，丙烯酸及酯、sap、水性聚氨酯涂料也將大規模投產。八角項目產業鏈完整，盈利能力與抗風險能力強，依托煙臺港及地下洞庫，公司lpg原料運輸及存儲優勢顯著，依托完整產業鏈、技術和市場優勢，公司水性涂料盈利值得期待，我們看好公司八角工業園區項目盈利前景。
盈利預測及投資評級：
考慮到2013年4季度寧波裝置檢修影響mdi銷量，我們將公司2013年eps由1.46元下調到1.39元，維持2014～2015年eps分別為1.79元、2.25元的盈利預測，3月5日收盤價對應2013~2015年動態pe分別12.4倍、9.7倍和7.7倍左右，2014年4季度開始八角項目陸續貢獻利潤，公司業績增長確定性強，我們維持公司“強烈推薦”投資評級。（平安證券）
白云山(600332,股吧)：2014創新突破
事項：
事件1：公司公告全資子公司王老吉大健康（100%持股，運營紅色王老吉）與凱旋科技公司（法人代表馬化騰）簽署戰略合作協議，聯合打造騰訊2014年世界杯競猜線上線下互動活動。該合作協議為框架性協議，具體涉及金額及對王老吉大健康收益的影響尚不確定。
事件2：新廣告語“怕上火，認準正宗王老吉”強力推廣。
國信觀點：
經過2013年跨越式發展，公司也深刻意識到在品牌系統性宣傳上的短板，2014年已與品牌定位方面的知名策劃顧問公司達成合作，有望從“防守”轉向“進攻”，2014年創新突破值得期待。王老吉此次與騰訊合作發力世界杯營銷，顯示王老吉品牌營銷推廣新突破，凸顯王老吉“歷史積淀內涵”+“充滿時尚感和年輕活力”，有望大幅提升和鞏固“王老吉”品牌影響力，使市場對王老吉的營銷改變和潛力有新認識。從央視《開門大吉》到湖南衛視，再到與騰訊世界杯成為戰略合作伙伴，王老吉逐漸構建出了央視-地方衛視-互聯網的立體化多平臺營銷體系，涵蓋了各年齡段消費者，表明王老吉大健康公司的市場化運行和管理，在新時代表現出稱雄業界的營銷活力和創新能力。
2012年5月紅罐王老吉回歸以來，公司在渠道上是強力進攻方，在品牌上是防守方。目前王老吉已完成全國版面，需要在品牌上發力，公司也已認識到在系統性戰略性打造品牌方面的策劃瓶頸，為此而與在品牌定位領域頗具知名度的策劃公司進行合作。
近日王老吉推出新廣告語“怕上火，認準正宗王老吉”，較以往的“怕上火，就喝王老吉”，突出強調“認準”和“正宗”，以此區隔競爭對手，在品牌推廣上從“防守”轉向“進攻”。
我們在2014年1月29日更新報告《調整到位，買點再現》指出公司股價處於底部區域，建議買入。我們對公司發展邏輯判斷不變（參見2012年深度報告），2013年公司涼茶業務所取得的“成績單”遠比最初我們及市場的普遍預期優異，但因為競爭對手強勢攻擊，致現階段市場對2014年預期偏悲觀。我們看到了公司能夠直面發展中遭遇的問題，聽取意見、積極改進、並大膽創新。我們認為，王老吉2012從零開始，2013強勢崛起，2014將實現創新突破。維持以下中長線觀點：王老吉大健康產業大發展有望撬動系列老字號資源和品牌潛力；“大南藥+大健康+大商業”三輪驅動、優勢互補；未來千億市值可期。業績彈性預測參見內文，維持13-15eps0.78/1.06/1.42元，增速32/36/34%，14-15pe27/20x，估值具吸引，股價處於底部區域，未來6個月合理估值35-40元（14pe33~38x），未來12個月40-47元（15pe28-33x），維持推薦！（國信證券）
西南證券(600369,股吧)：創新業務利潤貢獻顯著提升
2013凈利潤同比增長84%，與業績預告相符西南證券2013年營業收入19.64億元，同比增長54.9%；凈利潤6.30億元，同比增長84.09%，高於我們的盈利預測5.13%；綜合收益6.47億元，同比增長28%。2013年公司eps、bvps、roe分別為0.27元、4.66元、5.88%。
投行業務與投資業務驅動公司業績超預期西南業績超預期主要由於投行和西證投資收入超預期。13年西南投行業務收入3.69億元，在ipo暫停的情況下同比增長15%，其中並購收入同比增長27%。盡管西證創新13年4月成立、注冊資本6億元，但13年實現凈利潤1.45億元、占比23%，超出預期。西證投資控股重慶西證渝富股權投資基金，搭建投融資平臺，考慮到公司在重慶資源優勢看好西證創新持續的業績增長。
完成定增后資本實力顯著增強，看好創新業務高增長2013年公司信用業務（兩融、股票質押、約定回購）收入合計2.95億元，收入占比15.0%。2014年2月公司定增順利完成，募資42.5億元，凈資產增厚39%。公司資本實力顯著增強，將驅動信用業務、另類投資等創新業務的快速發展，目前創新業務對利潤的貢獻占比已超過38%，是公司一大亮點。
估值：重申“買入”評級，維持目標價12.45元考慮經紀業務競爭顯著加劇，我們調低公司經紀傭金率假設，同時調高承銷、並購收入和投資收益，上調公司2014-16年eps至0.33/0.40/0.45元。重申“買入”評級，維持基於分部估值法推導得出的目標價12.45元，對應2014-16年p/e38.2/30.9/27.8倍，對應2014年p/b2.23倍。（瑞銀證券）
貴州茅臺(600519,股吧)：估值最便宜的大眾高階消費股
將時間軸拉長看，茅臺基本面環比改善趨勢明顯：我們回顧了自2012年10月反腐以來三個重要旺季前后茅臺銷售情況，發現在“反腐常態化”的環境下，茅臺正逐漸走出低谷，銷售端可以看到環比好轉跡象。我們認為在廣大經銷商已經認清形勢的情況下，廠家和經銷商正在重新尋找一條新的路子—在行業步入穩定增長周期中，用強大的品牌力為轉型贏得時間，用品牌競爭力加強廠商合作紐帶，用品牌競爭力贏得大眾消費的市場。
現階段，茅臺基本面下行風險不大，量價匹配關係已基本被探尋到：
基本面繼續下行風險不大：考慮到目前股價尚不足10x14pe，投資茅臺的安全邊際是存在的；14年茅臺轉型大眾消費品的市場銷量與品牌價格已進入匹配階段，我們判斷13年是茅臺在嚴厲“反腐”元年的背景下，積極探索自己產品量價平衡點的過程。目前有兩個結論已基本清晰：1，大眾白酒需求並不會因為反腐運動而消失；2，13年經歷了放量、降價后，茅臺始終沒有出現批發價倒掛，大部分時間批發價能穩定在900附近，這一點就是目前1.6萬噸飛天茅臺應該對應的市場價格，茅臺的探底成功。
大眾高階消費市場13年增長良好，得益於新興中產階級崛起及高凈值人數的增長：2013年coach、奧迪a4l、奧迪a6l、寶馬5、奔馳等深受以上兩個階層喜愛的品牌在中國大陸市場的增速分別為45.3%（銷售額）、20%（銷量）、15.3%（銷量）、17.5%（銷量）、11%（銷量）。未來隨著收入水平的不斷提升，以及中國收入分配結構由啞鈴型繼續向紡錘型演變，茅臺的消費人群還將繼續增長。
茅臺已基本證明轉型成功，品牌拉力可確保公司未來實現穩定增長：未來茅臺需要做的就是依靠品牌力保證經銷商走量以及獲得合理盈利水平，就能戰勝反腐帶來的高階酒銷售崩塌的現實，轉變成大眾的高階酒第一品牌。春節期間大眾高階消費在飛天茅臺降到900元時放量，證明即便沒有政商需求，大眾需求可以消化茅臺酒目前的發貨量，茅臺依靠的是品牌拉力成功實現轉型。對於未來，我們的看法是隨著新興中產階級及高凈值人群數量的增長，所有大眾高階品市場都將迎來發展機會，茅臺亦是其中一員，公司步入由大眾消費驅動的穩定成長期。
盈利預測、估值和投資建議：預計2013-2015年收入分別為312.9億、335.9億和368.9億，yoy分別為18%、7%和10%；凈利潤分別為153.7億、164.8億和181.3億，yoy分別為16%、7.2%和10%。eps分別為14.8元、15.9元和17.5元，上調6個月目標價至200元，對應13x14pe。
風險提示：消費增速低於預期、淡季銷售情況低於預期帶來批發價格不穩定。（安信證券）
陸家嘴(600663,股吧)：成功轉型商業地產第十年
事件：
公司公布2013年年報。報告期內，公司實現營業收入45.10億元，同比增加29.14%；歸屬於上市公司股東的凈利潤14.06億元，同比增加39.07%；實現基本每股收益0.75元。當年分紅方案為每10股派息2.26元（含稅）。
投資建議：
公司商業項目開發沿陸家嘴主干道展開，具有價值稀缺性（持有物業地上、地下總建面合計302萬平，現值達482億元，未來物業規模將持續增長）。隨著上海國際金融中心建設推進，公司持有物業價值、出租率和租金有望不斷上升。借助陸家嘴先天品牌優勢，公司成功轉型商業地產運營商已進入第十年。此外，公司也在嘗試聚焦金融股權投資。自貿區建設和前灘、迪斯尼項目陸續啟動有望提升公司商業地產開發實戰能力，為2014-2016年中長期業績增長提供動力。考慮到公司2014年計劃實現凈利不低於上年，我們預計公司2014、2015年eps分別是0.81和0.94元，對應rnav是20.77元。截至3月4日，公司收盤於16.21元，對應2014、2015年pe分別為19.98倍和17.25倍。我們以rnav作為公司6個月目標價20.77元，維持公司的“增持”評級。
主要分析：
1．2013年公司租售業務增長推動下公司營收增29.1%，減持參股公司使得公司凈利潤增幅上升至39.1%：2013年，受租售業務增長推動，報告期內公司實現營收45.10億元，同比增加29.14%；同時，受公司減持招商銀行(600036,股吧)和號百控股(600640,股吧)獲得投資收益2.67億元所推動，本期公司凈利潤增幅有所放大。報告期內，公司實現凈利潤14.06億元，同比增加39.07%。
2013年，公司實現合並報表的物業租賃收入14.3億元。其中，辦公物業實現租賃收入10.5億元，同比增長20%。目前，公司自持寫字樓總建面55萬平，自持研發樓總建面22萬平。商鋪物業實現租賃收入2.2億元，同比增長19%。目前，公司自持商鋪物業總建面9萬平。酒店物業實現營業收入1.16億元，同比略減5%。住宅物業實現租賃收入1.25億元，同比增長7%。目前，公司自持住宅物業總建面9萬平。2013年，公司實現合並報表范圍外長期在營物業租金收入7.39億元。這主要是公司控股50%的上海新國際博覽中心及富都世界的投資收益。其中，上海新國際博覽中心實現租賃收入6.88億元，同比增長8%。富都世界實現租賃收入5070萬元，同比增長17%。
2013年，公司實現各類住宅物業銷售收入17.3億元，主要來自陸家嘴公館、天津海上花苑、天津河濱花苑及其他存量房、動遷房銷售。各類住宅物業累計合同銷售面積11萬平，合同金額近29億元，去化率超過71%。
公司順利獲得前灘中心地塊60%股權，公司以10億元競得陸家嘴z4-2地塊改造項目。公司自持物業總建面有望升至302萬平，物業公允價值482億元：2012年8月，上海前灘地區控制性詳規正式獲批。2012年10月，公司與集團公司的控股子公司-濱江國際公司就“前灘中心”綜合體項目簽署《合作備忘錄》，並支付1億元意向金。目前，前灘開發已實質性啟動。2013年7月1日，公司以45.15億元順利獲得擁有建筑面積52萬平前灘中心的前灘公司60%股權，單位樓面價為1.36萬元/平米。
該區域位於世博后灘拓展區和耀華地塊的南端。根據規劃，上海前灘總用地283.17公頃，規劃總建面350.24萬平（含東方體育中心），沿黃浦江岸線長度2.3公里。其中，商辦建面為220.19萬平，住宅建面為90.34萬平，其余為已建成東方體育中心、教育設施及其他公共服務設施面積。根據初步規劃，前灘地塊將由核心商務區、體育傳媒時尚活力產業區、跳變型企業總部聚集區和濱江國際生活社區等多個功能區組合而成。該區域地塊具有優越的地理位置和稀缺的投資價值，是目前上海在中環線以內少數未開發的“處女地”，距離人民廣場僅十幾分鐘車程，到虹橋機場和浦東機場也很方便。
2014年1月，公司以10億元競得浦東新區黃浦江沿岸e14單元z4-2地塊地下商業空間及公共綠地綜合改造工程地塊。該地塊位於陸家嘴金融貿易區，東至陸家嘴環路，南至陸家嘴環路，西至東泰路，北至世紀大道。土地總面積1.28萬平，地上建面為828.1平，地下商業建面為3.62萬平。土地用途為瞻仰景觀休閑用地（帶地下商業）。土地使用權出讓年限為商業40年，其他50年。公司從2007年開始前期策劃，並於2011年12月8日開工，目前正在進行結構工程施工。預計項目總投資18億元左右。
2012年，公司聘請了戴德梁行對公司全部36項投資性物業（這里指合並公司報表范圍內物業。但不包括合並報表范圍內總計約8.1萬平的酒店物業，以及雖然公司持股50%，但並未納入合並財務報表范圍的投資性物業，如總計約25萬平的會展場館和部分零售商鋪）的公允價值進行了全面評估。這些物業包括地上、地下總建筑面積合計近247萬平。經評估，上述36項投資性物業在2012年底的賬面凈值為124.19億元，評估后的公允價值合計為421.64億元。
我們認為，上述60%前灘中心股權等項目的獲得，將使得公司自持物業（假設公司自持而不出售該項目）賬面和評估價值將分別上升至184.71億元和482.16億元，而自持物業總建面將進一步上升至302.33萬平。（海通證券(600837,股吧)）
中國太保(601601,股吧)：代理人渠道增長強勁
我們上調中國太保目標價~7%至人民幣26.8，維持a股評級不變，但上調h股投資評級，主要因為我們上調公司2014/2015年新業務價值增長率預測值6個百分點/3個百分點至15%/12%。
我們更新的a股個股排序為：中國平安(601318,股吧)>中國太保>中國人壽(601628,股吧)>新華保險(601336,股吧)。
理由在代理人渠道新單保費增速的驅動下，新業務價值增速好於預期。
在產品升級換代和強勁資本的支援下，我們預期中國太保的代理人渠道新單保費將持續快速增長，並保持較為穩定的利潤率水平。
我們預期中國太保2014年代理人渠道新單保費增速約為18%，帶動新業務價值增長15%，比我們之前的預期高出6個百分點，也高於市場預期的高個位數水平的增速。
雖然財險業績不佳可能拖累公司股價，但我們認為負面影響有限並且已充分反應在股價中。我們理解市場擔心太保財險快速惡化的承保盈利能力拖累公司股價，但我們認為財險業務價值僅占評估價值不足15%，因此財險業務對中國太保整體價值的負面影響有限。我們認為，作為其價值主要來源的壽險業務強勁增長（預計2014年1季度代理人渠道新單保費增速將超過50%）將會抵消財險業務的負面影響，從而使得整體業績表現將會超出市場預期。（中金公司）
中國國旅(601888,股吧)：加強電商及國際化發展
2014年投資計劃側重免稅業務，三亞海棠灣項目為重點投資方向：公司2014年投資計劃為414,439.18萬元，按照不同業務板塊投入，分別用於以下四個方面：設立財務公司，以提高整體資金運作效率；投入境內外旅行社網絡建設；免稅業務計劃投資約20.3億元，用於免稅、有稅零售網絡、資訊化系統建設，包括跨境通業務、海外免稅、三亞海棠灣項目物業和物流基地建設等；投資業務計劃投資約13.66億元，用於三亞海棠灣項目二期建設和旅遊綜合項目開發等。公司投資計劃體現其中短期業務的重點發展方向。公司稱未來發展將更注重規模和質量，從產業鏈低階向高階轉移，將逐步從簡單生產向實現價值、技術創新、品牌建設、資本運作發展。
加強電子商務及國際化發展，推進免稅商業旅遊綜合體項目：公司在實現轉型升級的發展過程中，將充分利用電子商務來加快成長。在旅行社方面，公司將利用互聯網整合內外部資源，免稅板塊的跨境通業務也已經上線。公司計劃將旗下的旅行社業務和免稅品業務分別打造電子商務平臺，並進一步結合起來。同時，公司將推進國際化，由國內市場向國際化轉型，發揮國內外市場的優勢。正如我們在此前報告中多次提到，免稅業務的電子商務發展及海外擴張將是公司成長動力的重要來源。另，國旅集團擬在青島開發一個集文化娛樂因素的綜合性免稅商業旅遊綜合體，包括免稅，有稅、酒店和旅遊項目。此外，上海迪斯尼項目也是國旅集團重點關注的項目。這些項目如順利推進，公司有望運作其中的商業等相關業務。
海棠灣店恐無經營緩沖期，配套逐步完善保障項目成長：按照目前相關政策規定，海南離島免稅市場實行“一市一店”。因此海棠灣店開業將需要關閉大東海店，海棠灣店恐無經營緩沖期。我們認為，隨著周邊配套設施的完善，海棠灣店成長速度將得到保障。
投資建議公司對今年的預算情況顯示其對業績增長信心較強。我們小幅調整公司2013年-2015年eps預測值至1.33元、1.66元和2.0元。繼續維持對公司的“買入”評級。我們判斷海棠灣店、海外擴張項目、跨境通業務及可能的電商業務發展都是公司未來增長的動力來源。
估值我們給予公司未來6-12個月43.0-44.8元目標價位，相當於26x-27x14pe.風險公司海棠灣項目成長低於預期。（國金證券(600109,股吧)）
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