美國錢淹腳目？埃利安：企業不增加投資 長期停滯局勢難逆轉

埃利安認為，缺少投資是經濟發展隱憂（圖取自維基百科）

美國很多大企業的股東近期可能挺開心，因為企業手上現金太多，很多選擇「回饋」股東，加深股東們的口袋深度。但 Pimco 前 CEO 埃利安 (Mohamed A. El-Erian) 認為，如此做法對實質經濟發展，並沒有什麼幫助。

埃利安在英國《衛報》發表文章指出，近年的西方經濟，出現如 Larry Summers 所說的長期停滯 (secular stagnation) ，或者另一些人稱為「日本化」，都在說明因為多年來先進國家經濟成長不足，產生了實質風險，不僅危害本國經濟，也讓全球經濟發展蒙上陰影。

從經濟學角度來看，增加企業投資，可以有效降低風險。而在 2008 年金融風暴之後，許多中大型企業已經回復元氣，已經有足夠的資金增加人力，投資新工廠及設備，而且獲利也來到新高，現金愈疊愈高。而且這些現金堆積的成效有限，因為現行利率是接近零的歷史低點。

但是，絕大多數企業的做法，卻不是注入新投資，擴展設備及開發市場。他們選擇把利潤還給股東。僅去年 1 年，美國企業批准的回購股票計畫，就超過 6000 億美元，從任何角度看，都是驚人的高額數字。而且，許多企業提高了每季發還給股東的股利，在 2014 年頭兩個月，這樣的現象依然持續。

而股東雖然由企業中拿到不少報酬，但多數獲得的錢，也只能再重回金融領域循環，鮮少再成為企業投資的資本。這對提高經濟成長、擴大就業，避免形成新一代失落的工人，乃至於解決貧富不均，都沒有什麼幫助。

先進國家的企業投資提高，是加快經濟發展的必要條件之一。埃利安認為，有 6 大因素降低了企業的投資意願：

首先，企業對產品的未來需求感到憂心。有鑑於經濟溫和上揚，美國聯準有意收緊寬鬆規模，而新興市場成長放緩，由企業看來，這不是什麼大規模擴張的好機會。

第二，考慮到中國對驅動全球需求的影響力，對這個全球第 2 大經濟體的前景預期，會影響跨國企業的獲利預測。而中國現因信貸過度擴張及影子銀行問題，必須調結構因應，許多公司對此感到焦慮。(接下頁)

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第三，企業了解，創新是當前全球競爭力的關鍵，但創新和資本投入並無直接關係。創新的關鍵，在於是否開發出「殺手級應用」，許多公司不期待「正常」的投資規模放在創新，可以產生相應的回報。

第四，長期的成本效益分析，會影響投資意願，但潛在投資人對此無從評估。在美國，很多公司預期預算改革，但他們如今無從得知這對未來營運利益的衝擊。而在歐洲，政治家意識到要進行重大的結構性改革，但企業對此也還得不到清晰的認識。

第五，降低風險的空間，並沒有原本金融發展時預想的那麼大。雖然公司有更多的避險工具可用，但由於長期市場不完全，以及公私合作的限制等影響，公司管理經濟下行風險的能力仍然不足。

最後，多數的企業領導人明白，近年的得利是拜央行貨幣政策之賜。央行利用貨幣政策換取企業從傷痛癒合的時間。但央行沒有工具可以真正帶來經濟成長，這也讓企業領導人不安，更別說長年的購債，讓央行的資產負債表已經是未來的隱憂。

當然，好消息時，經濟成長的趨勢依舊，至少今年還會看到先進國家經濟成長。不幸的是，缺乏足夠的投資，要達到更快的成長變得難以達成，全球經濟發展的動力也會變得不足。