余永定：央行干預匯率 殺敵一千自損八百 有效性待觀察

 
中國社科院學部委員余永定
圖片來源：香港文匯報

對於人民幣兌美元匯率近日出現的連續下跌，中國社科院學部委員余永定認為，人民幣貶值有助抑制套利，扭轉單邊升值預期，央行干預有積極作用；但由於是逆市場趨勢操作，干預措施是否有效還有不確定性。

香港《文匯報》報導，余永定在兩會期間接受路透書面訪問時表示，連續貶值可能讓套利者賠了錢，市場上對人民幣只升不跌的頑固預期會有所分化。在這個意義上，央行的干預有積極作用。但由於央行干預下的人民幣貶值是逆市場趨勢操作，持續時間不會太長，貶值幅度也不會太大。

他說，不能排除這樣一種可能性：「由於市場依然相信人民幣匯率最終還會升值，趁人民幣便宜多買一些人民幣資產，於是熱錢的流入反倒進一步增加。何況，在金融市場上有不少金融工具可以保證，只要賭博的大方向是正確的，最終還是有錢可賺。」

當然還有另一種可能性：「套匯、套利者會受到懲罰，但套匯、套利者中的大多數恐怕是中國大公司。這些公司可能不僅通過在海外購買衍生金融產品套匯、而且在大陸購買了高收益的理財產品。這些公司遭受損失會產生什麼連鎖反應，對中國金融穩定會造成什麼衝擊都是不得不考慮的因素。」

因此，央行的干預到底是否有效目前還很難說。此外，央行干預必然導致外匯儲備的增加，而避免進一步增加外匯儲備正是央行的政策意圖之一。在某種意義上，如果分寸掌握不當，這種干預可能導致「殺敵一千，自損八百」。

他認為，人民幣一次升值到位，匯率的雙向波動自然形成。套利活動的匯率風險增加，將使熱錢的流入通過市場力量而得到抑制。

人民幣兌美元匯率春節後走出大幅貶值行情，上周五人民幣波動幅度高達533個點子，不過本周央行干預跡象減退，市場短期呈現雙向波動。昨日人民幣兌美元即期午盤尾段一度大漲逾250個點子，高見6.1179，完全收復上周五的跌幅。至下午5:25，人民幣即期報6.1240，較上日尾盤的6.1315升值75點子。