3800億投資盛宴開席 電網設備迎爆發(附股)

周四電力設備板塊集體大漲，截至收盤，中國西電(行情,問診)、和順電氣(行情,問診)、賽為智慧(行情,問診)和國電南瑞(行情,問診)4股漲停，北京科銳(行情,問診)漲6%。

訊息面上，從國家電網公司獲悉，中國將規劃建設12條治霾跨區送電頻道，讓霧霾頻發的東中部地區少燃煤多用“遠方來的電”。最早一批送電頻道將在2016年建成。

同時，國家電網透露，2014年用於電網建設投資將超過3800億元，重點加快建設西南水電和新能源基地外送頻道；同時，全年將完成替代電量300億千瓦時，建成電動汽車充換電站167座。

中石化打響油氣改革第一槍后，電改也將提速。

上證報記者從昨日召開的中電聯2014年經濟形勢與電力發展分析預測會上獲悉，目前國家能源局關於電力體制改革的初步方案已經形成，從售電側的改革起步可能性較大，包括引入民營資本介入售電側，形成多元化售電市場。

有訊息人士進一步透露，兩會后，電改方案有望出臺。

自去年下半年以來，電力體制深化改革一直在緊鑼密鼓籌備中。國家能源局今年1月末公布的2014年能源工作指導意見就指出，要“盡快出臺進一步深化電力體制改革的意見，積極支援在內蒙古、云南等省區開展電力體制改革綜合試點”。同時，積極推進電能直接交易和售電側改革，並探索靈活電價機制，推進輸配電價改革。

招商證券(行情,問診)研報分析了能源局2014年重點工作任務，通過對比認為受大氣污染治理這一緊迫政治任務，2014年將會加快推進遠距離輸電頻道建設，電網企業對之前規劃進行調整，二者會在通過遠距離輸電減低京津冀地區大氣污染達成共識，隨著更多輸電頻道的投運，特高壓有望得到認可，進入常態建設。

我國資源分布需要跨區輸電，大氣污染治理將推進頻道建設。我國煤炭、水能、陸地風能和太陽能資源主要分布西部和北部地區，非常適於集中規模開發和利用，交直流特高壓輸電頻道是當期及未來一個階段的必然選擇。過去一年的大氣污染事件已經使政府意識到治理的緊迫性，減少東部地區排放已成共識，輸煤還是輸電的爭議將就此結束，特高壓頻道建設必將加速。

繼續推薦受益特高壓建設的設備企業。特高壓交流破題，平高電氣(行情,問診)彈性最大，加之公司年內中壓業務的注入及新基地投產，公司成長將再添動力。特高壓直流建設也將加速，許繼電氣(行情,問診)兼有直流輸電、電動汽車充換電設備以及配網自動化多個發展引擎，公司業績保持快速增長。維持平高電氣（600312）、許繼電氣（000400）強烈推薦的投資評級。其他輸變電設備企業特變電工(行情,問診)、中國西電、國電南瑞、四方股份(行情,問診)也將受益於特高壓建設。

長城證券：特高壓方案上報能源局

（1）2014年全國能源工作會議規劃建設12條電力外輸頻道，當前12條頻道中有8條特高壓線路方案已經通過第三方評估，並形成意見報送國家能源局，包括錫盟-濟南、蒙西-天津、靖邊-濰坊、淮南-南京-上海、晉東南-徐州-南京交流方案，以及寧東-浙江、錫盟-泰州、麗江-深圳等直流方案。據初步統計，8條特高壓線路方案涉及的投資總額超過1500億元。

（2）美國國際貿易委員會（ITC）裁定，從中國和台灣進口到美國的太陽能產品，可能沖擊美國太陽能產業，美國商務部將繼續調查這些產品在美國售價是否低於公平價格，或制造商是否獲得不當補貼，6月份將公布暫定反傾銷稅率，並可追溯至3月底。

光伏互聯金融戰略聯合新聞發布會在深圳召開，招商新能源集團旗下聯合光伏攜手國電光伏和網信金融等共同啟動光伏互聯金融戰略合作，通過互聯網眾籌的新模式在深圳前海新區聯合開發全球第一個兆瓦級的分散式太陽能電站項目，這是國內光伏電力行業與互聯網金融的第一次牽手。

個股重點推薦

天順風能(行情,問診)：公司風塔業務將重返增長軌道，零部件供應鏈業務將提高公司的盈利能力；公司與北京宣力優勢互補，合作成立合資公司，進入新能源開發運營領域，將獲取穩定可觀的運營收益；合資公司在2014-2015年的新增開發規模或將超預期。

愛康科技(行情,問診)：公司項目儲備豐富，是目前國內分散式項目落地規模最大的企業，未來憑借先發優勢、融資優勢、管理機制優勢、產業鏈優勢，有望成為A股的BO龍頭企業。

特變電工：輸變電業務逐步走出低谷，煤電新能源產業鏈即將發力，光伏EPC業務錦上添花，海外工程業務將是未來幾年發展重點，為公司打開新的成長空間。

宏發股份(行情,問診)：公司是繼電器行業龍頭，行業穩定增長，逐步侵蝕外資占有的市場份額。技術實力國內領先，各子公司定位分明，多點開花各有亮點；估值便宜，安全邊際足。

[NT:PAGE=$] 平高電氣：年度目標超額完成，特高壓建設提速在即

研究機構：招商證券日期：2014年1月14日

公司業績快報，2013年營業收入38.1億，同比增長16%，歸屬上市公司股東凈利潤3.97億，同比增長191%，超出年初3.88億目標2.3%。按照14年再開工交貨一條特高壓交流項目測算，2014年每股收益（攤薄后）0.64元，對應當前股價16.3倍，具有較好安全邊際和成長空間，上調投資評級至強烈推薦-A，目標價15.40元。

特高壓合同貢獻顯著：公司2013年末獲得浙北至福州特高壓項目17億合同，共16個間隔GIS產品，年度交貨間隔數量達11個，收入貢獻約為10億，流轉2014年交貨10個間隔，現有訂單為2014年特高壓收入奠定基礎。

根據國家電網公司2014年工作會的安排，2014年力爭特高壓“六交四直”項目年內核准並開工，並要將淮南-南京-上海、錫盟-棗莊、蒙西-天津南、靖邊-濰坊等特高壓交流工程納入國家大氣污染防治行動計劃實施方案。目前淮南-南京-上海、雅安-武漢的項目已經過中國國際工程咨詢公司的評審，蒙西-天津南的項目推進速度正在加快，分析師認為特高壓交流一直爭議較大，但從蒙西-天津南的項目推進看，治理大氣污染這一重要任務對特高壓建設是有推動作用的，且京津電網是電網安全的重中之重，若此項目開工，特高壓交流建設將會加速。

中壓及海外市場將增添動力。公司定向增發獲得批準，中壓設備業務將注入上市公司，2013年國家電網總部直接組織的招標中，平高集團10kV開關柜中標數量第一，35kV中標數量第二，公司在開關領域的技術積累保證了公司產品質量，中壓業務並入，為公司后期成長再添動力，國家電網加快海外工程項目投標和設備出口，也將推動公司業績增長。

上調投資評級至強烈推-A。分析師按照14年再開工交貨一條特高壓交流項目測算，2014年每股收益（定增攤薄后）0.64元，對應當前股價16.3倍，具有較好安全邊際和上漲空間，上調投資評級至強烈推薦-A，目標價15.40元。

風險提示。特高壓新項目無進展。

中國西電（行情，問診）：走出泥潭，但盈利能力仍低位徘徊

類別：公司研究機構：中國國際金融有限公司研究員：朱亞鋒，張曉瑩日期：2013-10-30

業績符合預期

中國西電披露1~3Q業績：收入增長13%至92億元，凈利潤扭虧至1.9億元，錄得EPS0.04元，符合預期。

走出泥潭，但盈利能力低位徘徊。1~3Q毛利率改善4.5%至21.9%的相對合理水平，但費用率同比持平、未見改善，最終凈利潤扭虧，但凈利潤率僅2.1%，仍低位徘徊，明顯低於國內可比的變壓器、開關等同業企業普遍5~10%的凈利潤率水平。

發展趨勢

GE入股已在推動公司海外市場開拓，但見效需時間、需觀察。

GE已完成15%股權戰略投資，鎖定10年，預計年內代表進入西電董事會。GE和西電產品結構接近完美互補，協同潛力大，西電旨在借力開拓海外市場，GE則可補上一次設備短板意在美國電網改造等海外成套電力設備市場的更大份額。目前，西電已開始承接因GE入股而帶來的海外一次設備訂單，同時也啟動了更大規模的現有產品海外市場認證和機構設立，但預計今明年對西電業務的正面影響相對有限（預計2014年來自GE的訂單占比低於5%）。

管理改善目前仍缺積極進展，GE入董事會仍支撐預期，但成效同樣需要更多觀察。西電主要訂單中標價格和同行可比但利潤率差距明顯，然而，截止3Q，市場期待的西電費用率改善並未發生，未來關鍵性觀察期將是GE代表進入董事會后的一段時間，目前，改善預期仍在，但存在不確定性，能否兌現管理改善的預期將是股價最大彈性所在。

在手訂單較充足，盈利持續小幅回升可期，但走出低位需更多外部條件。公司目前在手訂單約200億，20~30%為相對高毛利的高電壓等級產品，資產負債表趨於健康，今年4Q、明年仍將有較多高毛利產品交貨，明后年盈利持續小幅回升可期，這也是管理層經營目標，但盈利走出低位仍需等待GE進入董事會帶來的實質性管理改善，或理論上公司將受益的國企改革或電力系統改革進展。

盈利預測調整

維持公司2013~14年EPS預期分別0.07元、0.09元。

估值與建議

當前股價對應PB為1.0x，低於GE入股價格約24%，雖最差經營形勢已過，但盈利能力低位徘徊，今明年PE達49x、36x不具吸引力，維持中性，建議積極關注海外市場開拓和管理改善進程。