美聯儲：永遠的話題之王

美聯儲已經縮減qe了，耶倫已經確認為下屆美聯儲主席了。但美聯儲不會逃離全球投資者的視野，美聯儲2014年第一次會議即將在下周登場，今年新獲得投票權的理事也將在這次會議上首露鋒芒。這次伯南克的告別演出會不會延續之前確定的縮減購債規模？未來的主席會如何把握貨幣政策的尺度、中和不同派別的意見？可以肯定的是，美聯儲仍是那市場的翻云覆雨手，是貴金屬市場永遠的話題之王。

話題一，鷹鴿實力如何變化？

在耶倫被美國參議院確認為美聯儲下屆主席之后，美聯儲“換帥”的風波已平，但美聯儲的高層以及fomc內部都將面臨大換血。這為聯儲內部鷹鴿實力的變化留下了幻想空間。

從美聯儲的7大理事來看，去年杜克的離職留下的空缺一直並未填補，杰羅姆·鮑威爾(jerome powell)的任期在1月底馬上到期，薩拉·拉斯金(sarah raskin)將因出任美國副財長而離任，杰里米•斯坦(jeremy stein)也有可能回歸其在哈佛大學的教職。這意味著除了美聯儲主席、副主席將換為耶倫和費希爾以外，其余五人當中還有四人都面臨不確定人選，只有塔魯洛(daniel k. tarullo)是七大理事中唯一不變的人了。

雖然從七大理事的人選中還看不到玄機，但我們可以先從公開市場操作委員會的成員變動來尋找一些蛛絲馬跡。眾所周知，在美聯儲的公開市場操作委員會12位成員中，除美聯儲七大理事和紐約聯儲主席八大“常委”外，另外四個名額由美國其余11個地方聯儲主席輪流“坐莊”。2014年，原先的堪薩斯聯儲主席喬治和布拉德，以及芝加哥聯儲主席埃文斯和波士頓聯儲主席羅森格林將讓位給達拉斯聯儲主席費舍爾、費城聯儲主席普羅索、克利夫蘭聯儲主席皮納爾托和明尼阿波利斯聯儲主席科薛拉科塔。從下圖的鷹鴿指數來看，fomc會比2013年顯得更為“鷹派”一些。從目前來看，雖然即將成為美聯儲主席的珍妮特耶倫是堅定的鴿派，但2014年的美聯儲很可能是一個鴿派領導下的“鷹巢”。

話題二，本月美聯儲會保持縮減qe的步伐嗎

美國12月的非農數據的意外走差，給投資者留下了縮減購債腳步放緩的懸念。畢竟7.4萬人的新增非農就業不僅不及預期的一般，甚至連預期的零頭都不到。但美聯儲是一個慎之又慎的慣性派，從其歷經半年之久才作出縮減qe的決策的過程可見一斑，所以既然作出了決定，美聯儲也不會輕易改變。何況，這次的數據還有嚴寒天氣這樣的干擾因素在作祟。包括萊克、費舍爾和普羅索在內的美聯儲官員隨后紛紛對qe縮減的決定予以聲援。應該說，這次會議繼續縮減購債規模的概率很大。但是鑒於嚴寒天氣帶來的負面影響，以及勞動力市場改善的潛在的問題，很可能不會擴大步伐，仍保持每月縮減100億美元的國債規模的步伐。

在12月的會議紀要中，我們已經看到了美聯儲官員對未來縮減qe態度的一些分歧，有許多官員希望在日后的每次會議上都基於最新的經濟基本面狀況以及繼續國債的收益成本狀況，對寬鬆政策措施加以調整，而非實現制定明確的路線圖，這顯然和伯南克所言狀況並不一致。這次會議上，是否會對未來縮減qe的步伐作出明確表示，值得投資者關注。

話題三，美國經濟復甦前景如何？

12月的非農報告雖然不能改變聯儲官員對待qe的態度，但也暴露出美國經濟復甦過程中的一些問題。正所謂，病來如山倒，病去如抽絲。美國人均收入在減少，窮人的比例在增多，去杠桿化的事業還未盡，次級貸卻已顯露風潮，失去mbs債券購買支援的房地產市場在利率上行的壓力下將面臨真正的壓力測試。也許美國可以渡過周期性的衰退，但深深植根於經濟體的勞動力市場就業意愿和結構性失業問題會不會成為橫亙於美國復甦火車前方的鴻溝？在美國股市和房地產市場財富效應消失之后影響，消費支出是否能穩健運行於上升頻道呢？對於經濟復甦前景的看法也將左右貴金屬市場投資者的情緒。

話題四，美聯儲的低利率承諾可信嗎？

美聯儲的“出爾反爾”和主席善打“太極”一樣出名。雖然美聯儲在去年12月會議上增加了通脹率的前瞻指引，稱即使美國失業率下降到6.5%以下，但只要通脹率低於2%就會繼續維持近零利率政策，但誰又能擔保未來美聯儲不再“食言”，伯南克還說過“失業率降至7%就結束qe”的話呢。即將閃亮登場的達拉斯聯儲主席費舍爾在上月的會議時已經表達了對通脹的擔憂，他主張美聯儲每次縮減qe的規模應為200億美元。而已經被奧巴馬總統提名的副主席的德高望重的前以色列央行行長費希爾對於美聯儲的前瞻指引政策也頗有微詞。他對美聯儲的政策溝通方式持懷疑態度，這或許會增加未來貨幣政策的不確定性。美聯儲長期低利率承諾似乎不可信。

在經歷了本周一、二、三后，不少投資者都已經對黃金喪失了信心，但是昨日，黃金大漲2.19%，多頭猶如燒不盡的野草，在不佳數據的春風下吹又生。但目前金價上方面臨1265一線的壓制，預計也在等待下周的美聯儲會議才能進一步確立趨勢。