國泰君安：中國人壽維持收集評級

事件描述：公司在1月16日收市后公布了2013年未經審計原保費收入約合人民幣3,267億元，同比增長1.2%。經測算后的12月單月保費收入約為人民幣157億元，環比下跌12.3%。

 觀點評論：公司2013年實際保費收入較我們人民幣3,347億元的預測值低2.4%，主要基於13年下半年銷售的放緩。公司月度保費收入自去年8月份開始已經持續出現同比下降，可能是由於公司在下半年更注重價值創造的規則。我們重申對於2014年保費收入適度增長的預期，主要預期是因為監管新規所可能導致的銀保渠道銷售放緩。

 投資建議：我們認為此次公布的數據，結合昨日公布的銀保新規可能對今日公司股價造成一定壓力，因為公司對於銀保渠道較其他同業上市公司更為依賴。公司股價昨日收於每股22.90港元，當日下跌0.66%。離我們最新每股26.40港元的目標價尚有15.3%的上升空間。我們的目標價對應2.2倍2014年預測每股凈資產，投資評級維持在“收集”。