申銀萬國：凈利潤增速超過預期

　　大部分軟件已經發布業績快報或者預增公告。72家申萬計算機應用行業的上市公司（2013年底之前上市）已經披露2013年業績快報或者預增公告，其中三分之一公司的2013年凈利潤同比下降或者出現虧損，其余公司的凈利潤皆實現增長。已披露業績快報或者預增公告的軟件公司2013年凈利潤之和同比增長17.7%。這72家公司2012年的凈利潤之和占當年全部計算機應用上市公司凈利潤之和的70.6%。

　　2013年凈利潤增速或超預期。在2013年11月18日的報告《估值水平停留在高風險區域—計算機應用行業2013年前三季度情況分析》中，我們指出“運用指數平滑法我們預測2013年申萬計算機應用行業凈利潤增長0.1%；通過模擬損益表我們預測凈利潤增長5%；按照凈利潤規模分類我們預測凈利潤增長14%”。樣本公司的數據表明2013年計算機應用行業上市公司的整體利潤增速應當接近或者略微超出我們最樂觀的預期。

　　雖然計算機應用行業的凈利潤增長可能超出我們的預期，但是仍舊大大低於市場平均預期。根據萬得資訊的統計，賣方分析師預計2013年計算機行業的整體凈利潤增長51%，剔除虧損公司后增長34%。

　　按照我們的估計，當前申萬計算機應用行業的2013年市盈率超過55倍，為2004年以來最高水平。

　　大部分重點公司2013年凈利潤實現增長。三家公司的凈利潤增幅超過50%，兩家公司的凈利潤下降，多數公司的凈利潤增速在0-30%之間。

　　凈利潤增速不可以簡單外推。恒生電子(行情,問診)、超圖軟件(行情,問診)、用友軟件(行情,問診)、久其軟件(行情,問診)和御銀股份(行情,問診)的2012年凈利潤顯著下降，2013年的凈利潤顯著增長，但是2013年的利潤增速不可簡單外推至2014年。反之，2013年世紀瑞爾(行情,問診)和海隆軟件(行情,問診)的凈利潤下降，兩家公司的經營平穩，我們預計2014年它們的凈利潤會顯著反彈。