機構強烈看好 6股可閉眼買入(2月17日)

亞瑪頓(行情,問診)：受益光伏景氣回升，新產品增添復甦潛力

增持評級。公司鍍膜玻璃受益光伏景氣傳導，新產品逐漸放量，業績拐點出現。基於新產品的成長潛力和健康的財務情況，我們認為公司市值被低估。預計2013-2015 年EPS 為0.42、0.57 和0.74 元，參照光伏上市公司的估值體系，給予2014 年40 倍估值，目標價22.8 元，首次覆蓋並給予增持評級。

鍍膜玻璃受益光伏復甦趨勢。隨著組件需求回升，鍍膜玻璃價格止跌於28 元/平米。四季度大型電站搶裝，產品需求好於預期，預計毛利率回升至18%以上。由於行業供需改善和價格穩定，預計2014 年可保持20%毛利率，出貨量同比增長20%以上。

新產品推廣提升業績回升動力。2mm 鋼化玻璃的毛利率高出傳統AR產品30%，3600 萬平米設計產能已釋放1200 萬平米，隨著日本等海外市場的拓展和光伏以外領域的推廣，2014-2015 年銷售將保持高速增長態勢。目前雙玻組件主要應用於BIPV，由於價格和安裝流程的銜接問題，國內客戶需要時間推廣，但海外客戶已在關注。公司借助Solarmax 的EPC 頻道，有望推動新產品在美國市場的銷售。

預計仍有海外並購。新產品在國內市場的拓展速度慢於海外，而且海外銷售利潤率更高，因此建立海外銷售渠道對產能消納至關重要。考慮到公司現金充足，資產負債率低，我們判斷，投資Solarmax 的模式將會持續，同時Solarmax 若上市將帶來可觀的投資收益。

風險提示。2mm 鍍膜鋼化玻璃和雙玻組件的推廣不達預期。

（ 國泰君安 侯文濤,劉驍,洪榮華 ）

亞威股份(行情,問診)：收購機器人(行情,問診)技術+成立合資公司，自動化加工系統進展提速

維持評級。具體合作細節尚在商討，暫不考慮購買技術和成立合資公司帶來的收益；同時考慮土地搬遷補償收入，揚州政府將在2014年中之前以1.76億元收購公司土地，上調公司14年凈利潤，預計2013~15年，公司EPS為0.53、1.13（+0.47）、0.83元。因收購德國機器人技術並成立合資公司將幫助公司的自動化加工系統業務提速，上調目標價至14.0（+1.5）元，對應13~15年PE 27、12、17倍，維持增持評級。

事件：亞威股份2013年11月14日公告，公司將以1250萬歐元購買徠斯公司部分機器人技術（具體待定）。同時，徠斯公司以部分機器人技術作價與公司共同投資設立合資公司，股權比例各50%，合資公司董事會成員5人，其中公司3人，董事長由亞威委派。合資公司業務領域包括裸機，焊接、搬運和塑料行業的系統整合，市場范圍為中國及除歐洲以外的國際市場，徠斯公司美國和亞洲市場將采購合資公司機器人。

合作方技術積累雄厚。徠斯公司成立於1956年，總共交付13000機器人系統，總部有830名員工。公司為客戶提供機器人本體、技術咨詢、項目規劃、工程設計、系統編程、生產調試和設備交付等一應俱全的技術服務和支援。

與德國徠斯公司合作將加速公司開拓自動化整體解決方案市場。此次合作將快速提升公司在機器人技術上的積累，結合公司在國內中高階金屬成形機床行業上萬家的客戶資源，公司有望快速打開自動化整體解決方案市場。

催化劑：機器人項目獲得新訂單。

（國泰君安 王稹，陳宗超 ）

中國平安(行情,問診)：最多提升償付能力充足率18個百分點，可置換資金支援平安銀行(行情,問診)增資

平安計劃發行不超過260億可轉債至獲批歷時近兩年。2011年12月20日，中國平安第八屆董事會第十八次會議通過《關於審議公開發行A股可轉換公司債券的議案》，公司擬發行260億可轉債；2012年5月28日，公司發行可轉債方案或中國保監會核准；2013年3月27日，證監會發審委核准公司A股可轉債發行申請；2013年11月14日，發行申請獲證監會核准批復，從董事會提出可轉債發行議案到獲得證監會批文，歷時近兩年。

可轉債附次級債條款，可用於補充平安集團償付能力充足率，靜態估算最多提升償付能力充足率18個百分點。根據2011年12月20日《關於審議公開發行A股可轉換公司債券的議案》，可轉債發行不超過260億，期限為6年，票面利率不超過3%，轉股期為自可轉債發行結束之日滿6個月后第一個交易日至可轉債到期日止，轉股價不低於發布募集說明書之日前20個交易日A股股票交易均價與前一個交易日A股股價的均值。2012年5月保監會核准發行方案，明確了該可轉債具有次級債性質，2013年《保險公司次級定期債務管理辦法》明確了保險集團次級債可以在不超過凈資產50%的范圍內用於補充資本金。截止2013年三季度末，中國平安應付債券為324億，僅占2012年末歸屬公司股東凈資產的20%，因此平安集團發行次級債的空間依然很大。按照次級債計入資本方法，發行第一年可100%計入資本，按照2013年中期公布的集團最低資本靜態計算，可轉債發行最多可以提升集團償付能力充足率約18個百分點。

可轉債募集資金可以臵換出集團自有資金，支援平安集團參與平安銀行定增。到2013年三季度末，平安銀行資本充足率為8.91%，接近監管紅線8.5%，平安銀行需進一步資本補充。按照平安銀行向平安集團定增計劃，平安銀行將最多向平安集團定增募集148億元，不超過260億可轉債的發行可以臵換出集團自有資金，支援平安集團參與平安銀行的定增事宜。

投資建議：中國平安綜合金融優勢逐步顯現，科技創新優勢領先同行，資本是制約公司發展得重要因素之一，可轉債的成功獲批有利於公司緩解資本壓力，促進業務的順利進展，維持公司增持投資評級。

風險因素：小非減持

（興業證券(行情,問診) 曾素芬，張穎）

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金隅股份(行情,問診)：工業用地價值低估、水泥業務拐點初現

工業用地有望提升公司價值：我們加總了公司披露的部分工業用地面積，北京市工業用地儲備已達540萬平米，11月11日北京市公布了首批7塊自住型商品房用地，公司有三塊，分別對應星牌建材總廠、北京油氈廠、單店磚瓦建材廠，為公司工業用地，建筑面積超過50萬平方米。我們預計公司工業用地具備轉化成自住型商品房用地的機會。

開發業務銷售增長迅速、投資性物業質地優良：2013年地產開發業務預計銷售額超過150億元，2014年有望超過200億元。公司在北京核心區域持有的投資性物業總面積為76萬平方米，預計每年貢獻4億元凈利潤。截止至今年中期投資物業的公允價值約132 億元人民幣。

水泥業務底部確認：公司目前擁有水泥產能4500 萬噸，主要版面在京津冀地區，該區域2013年新增過剩產能大幅減少，近期政府對環境污染的治理正加速落后產能的淘汰。同時，我們看好該區域未來兩年的房地產與基建投資需求，預計2013年是京津冀地區水泥市場供需拐點。

盈利預測與投資評級。預計金隅股份價值為447億元，相當於每股價值10元，其中地產開發業務100億元、投資性房地產60億元、水泥120億元、新型建材27億元。公司部分工業用地存在轉化為自住型商品房用地的機會，我們測算會帶來公司價值增加140億元。預計公司2013-2015年EPS0.69/0.89/1.11元，具備成長性。我們首次給予公司“買入-A”投資評級。

風險提示：公司工業用地無法轉化為自住型商品房用地、地產銷售放緩、華北地區水泥供需改善不達預期

（ 安信證券 萬知，李孔逸 ）

南方航空(行情,問診)：10月運營數據分析：運營效率小幅改善

點評：

運營效率小幅改善，但受航空淡季影響，改善幅度不明顯

整體來看，10月份需求和客座率水平好於9月份，這符合我們在上月跟蹤報告里的預測，由於行業去年同期基數低，因此環比來看，10月運營效率的改善在情理之中。但由於淡季旅遊需求開始走低，而目前情況也看不到商務需求真正走強的跡象，因此10月的運營格局仍延續9月份的態勢，即國內市場仍然比較低迷。

國內線：公司10月國內航線RPK和ASK同比分別增長8.4%和8.4%，上個月分別為7.4%和10.8%。隨著航空淡季來臨，公司運力投放增速減緩，但需求相對穩定。客座率和去年同期一致，為80%。盡管環比來看，10月份公司客座率較9月有比較明顯的改善（9月客座率79.2%，同比下滑2.5個百分點），但從行業票價水平看，客公里收益仍有6-7%的下滑，雖然比9月份有所改善，但下滑幅度仍然比較大、

國際線：需求旺盛，但票價也出現較明顯下滑。10月公司國際線RPK和ASK同比分別增長11%和8.6%，9月份分別為17.8%和11%。可以看到，盡管運力增速隨淡季來臨仍下滑，但供需結構不變，客座率同比提升1.6個百分點，至75.2%。從行業層面看，今年國際線供需結構穩定，需求增速始終保持在13%左右的較快水平，我們認為，我國已經進入出境游的爆發式增長時期。因此，后續國際線供需狀況有望持續向好。

往后看，4季度整體國內線弱，國際線強的態勢預計不會改變。傳統航空淡季來臨，旅遊需求退潮，而商務需求在目前國內宏觀環境下也很難真正走強；另一方面，航空消費升級和出行結構的變化在中長期將促進國際線需求有較好的表現。

公司的運力投放預計仍較快。盡管公司今年以來整體運力增速趨緩，從去年前3季度的13%下降至10.3%，但由於之前大幅運力擴張積累的飛機訂單，尤其是寬體機訂單較多，因此預計明年運力增長可能依舊維持較快水平。行業層面看，由於行業今明兩年運力增速整體較快，需求增速預計要保持在14%以上才能帶動行業的量價齊升，在目前國內經濟基本面仍然比較脆弱，有效需求仍難以形成趨勢線反轉之際，這樣的增速預計較難實現。

維持公司“中性”評級。預計公司2013－14年EPS分別為0.20元和0.15元，隨著目前公司PB估值已經在0.8倍左右，但考慮到經濟的走勢尚不明朗，行業復甦的持續性也有待繼續觀察，從估值上來說，除非經濟出現明顯下滑，公司目前的股價也有一定安全邊際，我們建議繼續觀察行業數據，以判斷行業是否能夠迎來向上的拐點。維持對公司“中性”的評級，目標價3元，對應今年PB約0.9倍。

風險提示。運營狀況不達預期，航油價格波動對於公司營業成本增加的潛在影響。

（海通證券(行情,問診) 虞楠，黃金香）

蘇寧環球(行情,問診)：明年銷售業績進入爆發期

銷售已超去年全年，年底各項目銷售沖刺。

截止10月末公司累計銷售72個億，認購75個億，已超過去年全年銷售額66億，但距離年初提出的100個億的銷售計劃仍有一段距離。年底前公司各個項目進入銷售沖刺階段，為完成年初銷售目標而努力。我們預計公司全年累計銷售額可達90億以上。

土地成本低廉，可供未來3－5年開發。

截至2012年底，公司未結算的土地儲備建筑面積合計669萬方，可供未來3－5開發。其中50%的土地分布在南京江北，公司項目拿地成本平均在1056元/平方，成本低廉。其中南京江北、南京朝陽山和上海項目毛利利潤率均在50%以上。

版面現代化農業，探索轉型新方向。

今年4月蘇寧集團總投資60億元的蘇寧現代農業產業園項目成功簽約。公司2010年后沒有在二級市場上招拍掛拿地，這和公司對於不斷加杠桿，以規模擴張為主導的地產公司發展路徑持謹慎態度有關。公司在手的優質土地資源在未來3年集中開發后，未來轉型方向尤為重要。現代農業作為國家政策重點扶持的方向，不失為公司未來轉型的一個值得探索的方向。

盈利預測與估值

我們預計公司2013-15年業績分別為0.62、0.81和1.14元，截止11月12日收盤價5.13元/股，對應市盈率8.3X、6.3X和4.5X。公司RNAV8.2元/股，對應當前股價有37%的折價。公司擁有南京江北300萬方以上的高毛利土地資源，並已逐步進入收獲期。以地鐵3號錢通車為契機， 公司有望提升周轉，加速將優質資轉化為利潤， 銷售和業績具有較大彈性，我們維持對公司“買入”評級。

風險提示：地方房地產調控加碼導致銷售進度不及預期

（財通證券 趙月亮）