券商最新評級：9股暴漲引擎將啟動

江蘇神通（行情，問診）:核電業務重啟，能源業務具備潛力

類別：公司研究 機構：海通證券（行情，問診）股份有限公司 研究員：何繼紅 日期：2014-02-14

報告要點:公司是國內核級球閥、蝶閥的唯一國產供貨商，定位高階特種閥門，技術實力雄厚，並已經得到客戶認可，核電、大容量機組火電、LNG、煤化工相關特種閥門業務拓展是看點；受益於節能環保改造力度的提高和備件更新需求穩定以及公司品牌的優勢地位，公司冶金業務有望保持穩定；受益於國際上核電重啟節奏加快和國內大氣污染防治力度加大，國內核電建設有望保持連續性，公司核電業務有望重啟；受益於國內能源產業政策對大容量機組火電、LNG和煤制油氣的鼓勵，公司能源業務最有潛力；根據我們對冶金、核電和能源相關行業對公司相關特種閥門產品需求的理解，預計公司2014-2016年營業收入分別為6.39、8.24和10.22億元，對應EPS分別為0.42、0.60和0.79元，對應業績增速分別為28.53％、43.59％和30.29％；公司最新收盤價14.65元，對應2014-2016年PE分別為34.88、24.42和18.54倍；考慮到公司在特種閥門行業的優勢地位和穩健成長潛力，我們建議按2014年40倍的PE水平給予目標價16.80元，買入評級。

風險提示:當前國家核電產業政策和煤制油氣產業政策尚未完全明朗；行業競爭或將加劇；非控股老股東若集中拋售或對短期股價構成壓力。

紫金礦業（行情，問診）:擬進軍頁岩氣和商行領域

類別：公司研究 機構：信達證券股份有限公司 研究員：范海波，吳漪 日期：2014-02-14

事件:2014年2月12日晚紫金礦業發布公告，公司於2014年2月11日召開了公司五屆二次董事會，系統闡釋了新一輪創業和公司中長期發展規劃，確定了以市場化、國際化、資產證券化、項目大型化為主要特征的第三次創業戰略，明確了堅持金銅主業的同時，探索性發展新能源和成立商業銀行等新的業務方向。

點評:

新形勢下啟動新一輪創業。公司表示將緊緊抓住世界經濟和礦業調整機遇，抓住中國新型工業化、新型城鎮化的機會推進新一輪創業，實現進入國際礦業先進行列第三步戰略目標和高技術效益型特大國際礦業集團的總目標。我們認為，當前國內外經濟增速放緩，礦產行業處於調整中，主要金屬礦產品價格低位運行，礦業並購重組加快，公司在新形勢下機遇與挑戰並存，明確長期目標、強調新一輪創業是公司快速發展的理論保障。

堅持金銅主業，探索性進軍新能源和商行領域。公司表示，將在堅持金銅礦產為主業與其他金屬礦產相結合的基礎上，探索性進入頗受市場關注的新能源礦業（頁岩氣）領域。同時，公司還將堅持礦業與金融、貿易相結合，做強做大財務公司，進一步發揮好資金管理平臺作用，研究礦業與金融相結合的路徑，適時發起成立具有協同效應的商業銀行。根據中國證券報報導，早在2012年，紫金礦業就已關注頁岩氣領域，公司曾就技術等方面赴美國進行考察，並與一些美國機構探討合作機會。我們認為，探索新能源業務是在為紫金礦業的可持續發展版面，而進軍商業銀行可以對礦業並購形成協同效應，對主業形成互補。

盈利預測及評:由於公司生產成本和各項費用上升幅度高於我們的預期，我們下調盈利預測，預計紫金礦業13-15年EPS為0.10元（-33％）、0.13元（-28％）、0.17元（-15％）。按14-2-12收盤價2.29元計，對應的14年PE為18X。考慮到公司的金、銅礦資源優勢，維持“增持”評級。

風險因素:金價繼續下跌；基本金屬持續低迷；成本大幅高於預期。

海印股份（行情，問診）:上海自貿區設立貿易子公司，有利於搭建境外品牌引入渠道

類別：公司研究 機構：長江證券（行情，問診）股份有限公司 研究員：徐春 日期：2014-02-14

事件描述

公司與上海高行投資發展有限公司共同在上海自貿區設立子公司上海海印貿易有限公司，注冊資本為1000萬人民幣，公司出資800萬元，持股80％。

事件評論

本次於自貿區設立貿易子公司，於公司而言有兩大利好:1、增強品牌招商能力，搭建低成本高靈活性的商貿頻道。我們認為，本次公司於自貿區設立貿易子公司，最直接的利好之處在於品牌補充。未來子公司的業務可以總代理商的形式，引入國外優質的、甚至從未進入國內市場的品牌，將其與下游商戶對品牌的需求進行對接，部分品牌不排除會以自營或者放入O2O平臺銷售的方式經營。此舉有利於豐富公司旗下商業物業內商品資源，增強在售商品的差異性。另一方面，貿易子公司未來有望獲益於自貿區政策紅利，為公司搭建低稅收（商品關稅及企業所得稅減免），高靈活性（進口品牌引入環節的便利性增強）的商貿頻道。

2、長期有利於以上海為中心輻射周邊省份的異地業務開展。公司目前存量業務多位於廣東省內，而從公司近年來陸續公告設立的項目情況來看（森蘭商都項目、周浦濱水新天地項目以及正在參與競買的周浦鎮W-6-1地塊），以上海為主的長三角州地區將成為公司未來重要的外延擴張市場。

因而，我們認為，緊貼以建設自貿區為代表的上海商貿發展趨勢，公司順勢而為的創建子公司平臺，長期來看，有利於公司泛上海地區的業務拓展。

商業資源豐富，業務創新迅速。公司目前旗下涉及商業、酒店、房地產等豐富資產，累積了大量品牌、商戶、會員資源。在穩步推進線下業務的同時，於2013年底重點搭建的“海印生活圈”，有利於公司打通線上線下展銷平臺、深化會員體系管理，是公司順應行業發展所作出的積極轉型。而本次自貿區設立貿易公司，在符合公司跨區域發展方向的同時，有利於提升公司在售商品的差異性，增強渠道議價能力。盡管短期來看，這些業務對公司業績的提增作用較為有限，但長期來看，我們看好公司民營機制下，圍繞商業業態、商品資源、購物體驗等方向進行業務創新的效果。

投資邏輯:我們暫維持對公司原有盈利預測不變，預計2013-2014年EPS為0.9元和1.17元，對應目前股價2014年PE為9倍，股價具備一定安全邊際。我們認為，隨著公司非公開發行方案獲批，有望補充公司在建項目的資金需求，公司2014-2015年發展有望步入快車道，維持推薦評級。[NT:PAGE=$]

光明乳業（行情，問診）:自有牧場引入戰投PE，拉開牧場投資序幕

類別：公司研究 機構：海通證券股份有限公司 研究員：馬浩博 日期：2014-02-14

1）此舉類似蒙牛投資現代牧業，拉開光明自建萬頭牧場序幕，之前光明大多自建示范牧場，規模較小，本次投資后可以大規模建設萬頭以上規模化牧場；2）引入PE最大的優勢在於控制奶源的同時提高資金使用效率，同時不降低乳制品加工環節的ROE，同時讓成本可控，利於股東和資本市場，伊利投資輝山乳業的考慮也在於此，擁有原奶使用權即可，無需全面收購；3）萬頭以上規模化牧場投資周期3-5年，短期對光明原奶供應並無大幅提升，長期利好；4）我們預測三元綠荷等國有牧場或跟進，同時內蒙鼓勵和支援當地企業加大自有奶源投資的政策發布，也利於國內奶源供給，維持二季度國內奶價季節性環比回落的判斷。

盈利預測。2013-2015年EPS分別為0.37元，0.60和0.82元，光明乳業目前正處於高速發展期，朝陽行業，凈利率有提升空間，標的稀缺，我們長期看好，給予公司2014年動態估值40倍，對應目標價格為24元，長期買入評級。

主要不確定因素。食品質量安全；原奶價格大幅上漲；新產品推廣效果低於預期；市場競爭加劇等。

精鍛科技（行情，問診）:Q4盈利繼續回升

類別：公司研究 機構：長城證券有限責任公司 研究員：張勇 日期：2014-02-14

投資建議

受產能周期影響，公司短期盈利能力出現一定波動。考慮到公司產品競爭優勢明顯，市場份額上升趨勢確定，帶動公司盈利回升至前期高點。我們預測公司2014年、2015年EPS分別為0.84元和1.03元，對應當前股價PE分別為18倍、14倍，維持公司“推薦”評級。

投資要點

業績略低於預期:公司發布2013年業績預告:全年實現營收5.3億元，同比增長21.2％，其中內銷和外銷分別增長19.2％和28.5％；實現歸屬上市公司股東凈利潤1.2億元，同比增長7.3％；每股收益為0.67元，略低於我們的預期。其中Q4實現營收1.5億元，同比增長21.5％；實現歸屬上市公司股東凈利潤0.32億元，同比增長20.2％；每股收益為0.18元。

Q4盈利繼續改善:公司Q4營收和凈利增速分別為21.5％和20.2％，環比Q3分別提升2.4和2.6個百分點，營收與凈利增速差進一步收窄至1.3個百分點，為全年最低水平，顯示公司盈利逐季改善。盈利回升的原因在於募投項目產能利用率的提升，且新設備投產提升公司模具自制能力，節約外協加工費用。目前公司部分產能投放仍有待客戶認證，我們預計未來認證通過后產能利用率仍有提升空間，盈利能力有望回升至前期高點。

錐齒輪支撐短期增長:公司錐齒輪產品競爭優勢明顯，已配套國內乘用車銷售“前十強”，預計目前市場份額達到30％左右，我們認為未來增長點主要有三:一是德系、美系市場份額提升；二是日系、韓系供貨比重提升；三是開拓自主品牌客戶。考慮到錐齒輪營收（87％）和毛利（74％）占比較高，短期錐齒輪將成為業績增長的支撐。

結合齒打開長期成長空間:公司結合齒業務的成長性主要體現在DCT滲透率的提升。DCT具備換擋快、節油性強的優勢，且生產制造更易實現，大眾、福特、菲亞特、榮威、比亞迪（行情，問診）、觀致已推出DCT車型，預計未來將有更多的車企加入DCT隊伍。目前公司結合齒主要為大眾變速器配套，未來有望進入福特供應體系，充分享受DCT的成長紅利。

風險提示:新產能投放不達預期，新客戶拓展不達預期。

寶萊特（行情，問診）:血透版面將逐漸完善

類別：公司研究 機構：東吳證券（行情，問診）股份有限公司 研究員：許希晨，劉晨彬 日期：2014-02-14

1.由於反商業賄賂的影響，今年國內監護儀等醫療器械的銷售同樣也受影響，主要是醫院延遲了采購和拿貨，並且四季度更加不樂觀。我們判斷類似監控儀這類采購金額還算比較大的醫院設備，明年的醫院銷售會有一定恢復，但恢復周期會更長一些。公司明年將會推出半插件式產品，未來將會用半插件來逐步取代常規監護儀。我們預計明年監護儀業務增速在10％（正常）-15％（樂觀）。

2.導致我國透析率低下的主要原因有2個，一是地區經濟發展不平衡，血透中心建設落后，血透中心分布不均，覆蓋面有限。二是醫療保障體系不全，醫療報銷比例有限，患者難以負擔。目前，從醫保角度來看，制約患者治療的因素已經基本解決，但從硬體設備也就是血透中心的可及性來看，我們判斷由於縣級醫院建設以及原有的醫院擴大血透中心的規模，血透中心不斷快速增長，但由於基層醫院、社區、企業仍不能獲得建設血透中心的資格，以及醫護人員資源瓶頸，因此我們認為血透市場難以在短期出現爆發式增長，但在未來幾年內都將維持較快的增長。

3、從血透產業鏈價值分布來看，以終端價格計算，耗材明顯是最大的組成部分，這里也是代理商利潤較高的部分。同時醫院的醫療服務也占了很大一部分，由於血透能夠為醫院帶來利潤，因此醫院建設血透中心的動力還是很足的。因此，公司有計劃的逐步進入血透領域，並從耗材和設備中分別選擇了血透粉液和血透機為切入點，未來仍有可能通過自建或收購，繼續版面耗材中的管路、透析器等產品。最終有望打通血透全產品線、版面全產業鏈，成為血透綜合解決方案的提供者。

4.公司目前的2家粉液子公司產品都供不應求，都有擴大產能的需求。我們判斷粉液今年收入估計能達到6000萬。

5、我們預計公司2013年、2014年實現營業收入為2.43、3.25億，凈利潤3650萬、4930萬。EPS0.25、0.34元。對應14年56倍。考慮到公司是血透行業全產業鏈的版面者，我們給予公司“謹慎推薦”評級。[NT:PAGE=$]

瑞茂通（行情，問診）:平臺硬底雄厚，涉網升軟件，引領行業整合

類別：公司研究 機構：長江證券股份有限公司 研究員：韓軼超，張明淇 日期：2014-02-14

報告要點

事件描述

我們重點推薦瑞茂通，主要投資邏輯梳理如下:

事件評論

傳統行業正遇轉型，粗放暴利向精耕細作切換，巨大的存量市場正待開發。我們將煤炭中間市場堪稱很傳統的市場，但是，當傳統同時遭遇行業自身供需格局轉換、技術革新和升級換代時，其巨大的存量轉換空間必定會推動大平臺企業的誕生。尤其目前煤炭市場剛剛經歷供給過剩，行業層面的整合和轉型才剛剛開始，給與公司極大的機遇和存量空間。

線下硬底子雄厚，自有服務鏈最長，從交易起點到全方位金融配套服務的一站式服務商，領跑行業對手。以目前煤炭供應鏈整合商來看，市場上存在意欲整合者，即瑞茂通的潛在競爭對手。但是我們重申深度報告的研究結果，服務業比的是軟性服務能力，公司從物流服務層面全鏈條運營，一直延伸至金融服務層面全鏈條運營，沉長的產業鏈在服務業中的壁壘效果顯著。我們認為領跑競爭對手明顯，等對手在服務能力上匹配公司規模時，公司的體量也應該已經遙遙領先。

三路頻道促進交易整合，領先轉型，增發涉網通路或進一步推進流量匯集，堅定領跑行業整合機遇。

目前公司的整合有三類形式，1）自營整合，利用原有的供應鏈服務不斷的增加客戶數量；2）開放平臺整合，接納其他有實力但是資源較公司有缺陷的團隊，為其提供配套的供應鏈資源服務，吸納入平臺；3）成立供應鏈集散地中心，以園區的集散地效應，整合地域周邊的上下游資源。三管齊下實現全面整合，我們認為體現了強大的競爭活力和成長潛力。目前增速項目明確涉互聯網應用，或將為公司帶來更進一步的整合渠道和流量提升的潛力。

可鑄供應鏈王朝，比肩普洛斯物流、三井物產。維持推薦。在快速發展的初級軌道上，成熟有效的商業行為和低基數是公司最大的看點，連接幾大線下平臺的最後一塊拼圖-線上互聯網平臺已在增發方案中體現。從業務模式到盈利端的傳導來看，公司追求的大平臺戰略基本完善，且還在不斷的進化，線下通路充實保成長基石，線上業務深度拓展夯實業績增量。

預計13-15年EPS（已考慮增發攤薄）分別為0.54，0.7和1元，符合增長40％，我們認為價值錯配較多，彈性空間巨大，繼續維持推薦。

國藥一致（行情，問診）:非公發通過證監會核准，新的征程開啟

類別：公司研究 機構：海通證券股份有限公司 研究員：江琦，鄭琴，周銳 日期：2014-02-14

事件--2月12日公司公告非公開發行股票獲得證監會發審委審核通過，我們認為這標志著國藥一致的改變正式開始，隨著后續非公發完成，公司資金瓶頸有望解決，內生、外延共同發展，打造公司工業板塊發展的新時代:事件原委2013年7月22日公司公告非公發預案，向大股東國藥控股非公開發行7448.2萬股，擬募集資金19.4億元，發行價格定價基準日前20個交易日平均價格的90％即26.07元，鎖定期36個月。2013年8月通過國資委批復；時隔半年多，2014年2月12日，這一事件有了突破性發展，非公開發行通過證監會的核准，意味著事件已經沒有行政性障礙，發行完成后，公司新的發展可以期待。

工業發展從抗生素向大品類仿制藥的二次轉型有望加速，內生、外延有望促進工業發展邁入新時代:1）研發新定位:公司十二五定位工業研發戰略“仿制藥、大品種、差異化”，生產建設三個基地（蘇州原料藥基地、觀瀾頭制劑生產基地、坪山綜合制劑生產基地），治療領域主打心血管、內分泌、消化系統、抗腫瘤四大領域。2）研發申報品種大幅增加，以大品類仿制藥為主，為坪山基地做品種儲備:近3年來在研發申報臨床或生產批件的品種很多，有阿卡波糖（降糖）、阿托伐他汀鈣（降酯）、氨磺必利片（精神分裂症）、洛佛普定片（胃藥）、復方依折麥布辛伐他汀膠囊（獨家劑型）、氯吡格雷等等，總結一下主要為大品種的仿制藥。3）致君銷售強項在於仿制藥:致君現在主打產品為抗生素品種，銷售仿制藥是強項。在致君現有銷售體系下，增加新的大品類仿制藥，為公司品種注入新活力，有望有強強聯合的效果。4）管理層經營管理能力強，外延式拓展加速工業轉型可期:公司管理層尋找標的及談判能力強，雖為國有企業，一直擁有民營企業般的治理，資金一直以來是公司的發展瓶頸，解決這一問題后，后續的外延式發展可以期待。同時這一方案也顯示出大股東對公司的支援，或許后續工業發展，也會同樣得到大股東的支援。

商業發展穩步向上，保持穩定快速增長。公司商業定位兩廣，龍頭地位穩固。隨著新版GSP標準的實施，對中小配送企業打擊較大，對大商業企業利好。新一輪的招標中，向大型商業企業傾斜趨勢明顯，未來在兩廣地區市場占有率有望繼續提升。隨著資金問題得到緩解，負債率也有望下降，財務費用下降可以帶來盈利能力的提升。

關於國控系的定位，目前沒有明確公開檔案如何定位，但集團對於公司的現金支援顯示出了國藥一致在集團的地位很高，經營管理能力強為其在集團的話語權爭取了分數:國藥集團作為國內最大的醫藥集團，旗下共有5個上市公司平臺-國藥控股（1099.HK）、國藥股份（行情，問診）、天壇生物（行情，問診）、國藥一致（000028）、現代制藥（行情，問診），此外還有正在籌備醫藥與健康護理-醫藥流通上市的中生集團。目前雖然沒有明確對外的檔案是如何定位，我們堅持一直以來的觀點--發展決定未來，國藥一致這些年來的快速發展為其爭取了話語權，集團有力的現金支援顯示出了國藥一致在集團目前的地位已經很高。

盈利預測與投資建議:作為國藥控股的重要子公司，作為集團大力支援的第一個公司，我們認為公司的工業二次轉型可以期待，大發展時代即將到來，給予買入評級。我們預計13-15年EPS分別為1.89、2.34、2.86元，目前股價53.8元，對應PE28.48、23.04、18.79倍，估值不貴，看好公司后續的工業轉型大發展，我們給予目標14年32倍PE，目標價74.73元。

主要不確定因素。新產品申報、獲批的時間進度具有不確定性；外延式拓展時間具有不確定性。

廣電運通（行情，問診）:高速增長新起點

類別：公司研究 機構：瑞銀證券有限責任公司 研究員：周中 日期：2014-02-14

14年發展主線:產業與資本雙輪驅動，服務與制造並駕齊驅

公司確定了14年的發展主線，將以產業和資本雙輪驅動之下，大力發展制造業務和金融服務業務。我們認為在這一發展主題的指引下，公司的增長有望加速。傳統業務增長上，公司主要立足於降低成本，提高效益，突破海外重點市場；新業務增長方面，公司的VTM業務有望取得突破，現金清分和移動支付業務也處於培育期，未來的業績增長點有望不斷涌現。

金融資訊化大潮到來，廣電運通有望受益

受到宏觀經濟環境的影響和競爭加劇，商業銀行越來越重視利用自動化設備和服務外包的形式提升經營效率。廣電運通作為國內領先的金融設備和服務供應商，有望大概率受益於行業大趨勢。

金融支付業務蓄勢待發，VTM發展態勢良好

公司全資子公司廣電匯通是公司開展金融支付業務的平臺，目前公司正在申報第三方支付業務牌照。VTM產品2013年開始推廣，目前已經在工行、建行等大型銀行得到應用，並且成功拓展了海外市場，我們認為14年VTM產品將會給公司帶來較大收入增量。

估值:上調長期盈利預測和目標價

我們認為（1）商業銀行競爭加劇將提升對ATM/CRM設備的采購需求；（2）VTM和清分機設備服務等新產品線將在14年開始加速獲取市場份額。我們上調公司2015年及以后的盈利，根據瑞銀VCAM模型，在WACC為8.6％的假設下得出公司目標價29元（原20.4元），維持買入評級。