【財華脈搏】大勢不就秦港「滿月」潛水18%

財華社新聞中心

秦港股份(03369-HK)上市即將「滿月」，當初IPO時花旗、中金、匯豐、瑞銀、摩通等大行簇擁，絕對夠「卡士」。不過掛牌一個月來，股價一沉不起，半日股價收報4.29元，較招股價5.25潛水逾18%。

秦港股份最大股東是河北省國資委，持有逾六成股份，第二大股東是秦皇島國資委，持有超過一成股份。旗下運營包括秦皇島港、黃驊港以及通過聯營公司運營的曹妃甸港碼頭，均位於環渤海地區。其中秦皇島港是全球最大的煤炭港，也是國內煤炭貿易運輸的重要樞紐，同時亦是集團主要收入來源，根據秦港股份上市資料，截至2012年12月31日止全年，秦皇島港收入佔總收入96.94%。而截至2013年6月30日止六個月，秦皇島港收入佔總收入亦達88.02%。

中國煤炭資源主要蘊藏於內蒙古、山西及陝西等西部和北部地區，而國內煤炭消費需求主要來自中國東南沿海。西部和北部地區生產的煤炭首先經鐵路「西煤東運」，從產地運至東部沿海港口，然後經海運「北煤南運」，到達南方地區。而秦皇島港是主要煤炭運輸線大秦線的主要中轉港，地理位置絕對得天獨厚。

不過雖說是條件好，但畢竟不是央企「皇帝女」，環渤海地區亦有其他港口競爭。加上今年煤炭需求不旺，大勢不就，秦皇島港實在頗有些「中女」的黑口黑面。

秦皇島港盈利主要來自煤裝卸收費，庫存費用佔比很小，如果市場需求不旺盛，到碼頭的裝貨船舶數量不多，盈利必然會受到很大影響。事實上，由於2013年四季度煤價飆升，下游採購節奏已放緩，派船數量明顯減少。資料顯示，1月初秦皇島港錨地下錨船舶降至59艘，較去年12月初減少87艘，降幅度達59.6%。儘管目前華東和東南沿海地區電廠煤炭庫存水準仍不算太高，但考慮到市場預期煤價將下跌，最新煤價指標，環渤海5500大卡動力煤價格回落至每噸610元，較上期價格下跌25元。再加上今年春節較早，1月中旬開始用電量及發電耗煤量將逐步回落，預計電廠採購積極性很難再度顯著提升。

同時旗下黃驊港和曹妃甸港碼頭還需繼續投入，集團還面臨一定的財務壓力，秦港股份未來的第一份業績報告實在不樂觀。

前董事長曾因受賄被判死緩

秦港股份由上海轉投本港上市，其實內地媒體早已熱炒過一輪，其前董事長黃建華於2011年11月3日以受賄罪被判處死緩。秦港股份的上市進程因黃建華案一度中止。據內地媒體報導，黃建華黃建華受賄案涉及人力資源調配、港口工程承攬、下屬公司股權變動及港口核心業務乃至物流場地的分配等多個方面，覆蓋整個秦皇島港的業務範圍，行賄人涉及當地電力部門、變電站、電能燃料配送公司以及附屬肥料配送公司。雖然案件已判決，不過其中顯露出的管治問題，真的讓外人有所顧忌。

客觀看秦港股份質素不差，不過中央調控經濟減速大環境下，加上各地大力推進新能源，煤炭需求前景不樂觀，而公司管治又曾出問題，股價實在缺乏上升動力。

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