日本負利率政策或令安倍失敗

和訊外匯消息 今年以來日元兌美元已上漲了11％。盡管日本推出負利率政策，但日元不跌反漲，一路走高。包括對沖基金在內的投機者看漲日元的熱情從來沒有像現在這麼高昂。不過，截至3月底日本貨幣市場交易量暴跌至至少2011年來新低。投資者連續十三周拋售日本股票，創1998年以來最長連跌紀錄。

截至4月12日當周，日元投機性期貨凈多頭增加了6117手合約，攀升至66190手合約，創1992年有記錄以來的最高水平，這表明投資者看多日元的意願創紀錄新高。

日本央行1月份出人意料地將商業銀行存放在日本央行的超額准備金存款利率降至-0.1%，從2月份中旬起生效。此舉旨在鼓勵銀行增加放貸，刺激支出和通脹率走高。然而，一些投資者已開始對該政策表示懷疑。

雖然日本央行預計最近實施的貨幣寬松政策會推動貨幣市場活動增多，但實際上交易卻有所放緩。大型銀行和其他機構通常在貨幣市場存放多余的現金，希望能夠獲取一些利息。此外，雖然許多期限的日本國債收益率已經降至低於零的水平，但日本國債的需求有所升溫。

外國投資者是日本國債需求的一個不同尋常的來源，過去外國投資者大都遠離這一低收益率市場，但由於使用融資成本較低的日元進行日本國債交易的回報率上升，外國投資者近期紛紛進入這一市場。

出現這種副作用的背景是，日元正意外升值，最近幾周日元兌美元漲至18個月高點左右。利率下降通常會導致一國貨幣貶值，從而給該國出口商帶來提振，這是日本首相安倍晉三推出的一系列被稱為「安倍經濟學」的刺激措施的一個重要目標。

但實際情況是，受全球市場存在的不確定性以及有關美聯儲進一步降息的預期降溫導致美元近期下跌的影響，日元今年又作為避險貨幣受到追捧而升值。此外，交易員也推高了日元匯率，因為他們認為日本央行繼續放松政策的空間不大。

法國巴黎證券利率策略主管稱，利率水平未對信貸需求產生影響，市場功能正在下降，投資者不能指望一切都按計劃進行。

三菱日聯金融集團董事長平野信行稱，降低個人和企業貸款利率並不一定會在遏制通縮方面產生與歐洲相同的效果，他補充說，在未來不確定因素不斷上升之際，負利率政策已導致家庭和企業在控制支出。

日本央行將於4月27日－28日召開貨幣政策會議，路透在4月6-12日訪問的16名分析師中，有半數表示，日本央行將在4月的會議上進一步放松貨幣政策。

目前外匯市場幾乎公認的一個說法是，盡管安倍政府采取更加寬松的政策，但日元還是會一直往上漲。若安倍和黑田東彥加大貨幣政策刺激，也許能短時間內導致日元走弱，但這些調控最終很可能會扭曲市場。