恆瑞醫藥：拉動業績略超預期 增持評級

本報告導讀：

公司公告2015年年報，營業收入增長25.01％，扣非後凈利潤增長45.05％，略超市場預期，創新+國際化雙輪驅動業績高增長，維持增持評級。

投資要點：

業績略超市場預期，維持增持評級。公司公告2015年報，實現營業收入93.16億元，增長25.01%；扣非後凈利潤21.71億元，增長45.05%，略超市場預期。公司阿帕替尼等創新藥在國內市場逐步放量，環磷酰胺等制劑出口帶來新的利潤增長點，預計2016年業績前低後高，全年有望實現持續快速增長。上調2016-2017年EPS預測至1.41（+0.14）/1.78(+0.21)元，預計2018年EPS2.3元，維持目標價63元，維持增持評級。

雙輪驅動，業績步入收獲期。受益創新藥阿帕替尼逐步放量，2015年實現銷售收入2-3億元，公司腫瘤線增長27.83%，預計2016年阿帕替尼加速放量將繼續帶動腫瘤線快速增長；2015年公司造影劑和麻醉類產品繼續保持快速增長，增速分別為33.48%和20.28%；心血管類、消炎類產品保持個位數平穩增長。出口方面，環磷酰胺等制劑在歐美市場銷售取得突破，收入增長592.55%，預計2016年七氯烷等制劑出口將帶來部分增長空間。受國內上半年招標的不確定性影響，預計2016年公司業績前低後高，全年有望實現持續快速增長。

創新+國際化戰略持續推進。公司創新藥隊伍不斷壯大，重磅新藥19K近期將獲批生產,PD－1單抗新獲臨床批件，阿帕替尼適應症拓展取得積極進展，後有法米替尼、吡咯替尼、CDK4/6抑制劑、MEK抑制劑等10多個腫瘤及糖尿病產品梯隊；吡咯替尼等創新藥海外上市進程同時積極推進，公司在研產品線有望進一步豐富,為未來業績持續快速增長奠定基礎。

風險提示：招標價格下降的風險;在研品種研發的不確定性。

【作者：和訊獨家】【了解詳情請點擊:www.hexun.com】