債券：全球央行續寬鬆 三大信用債同步吸金

美國聯準會主席葉倫上周公開演說內容偏向鴿派，強化市場對緩升息的預期，並令美國指標公債殖利率回落，整體市場氣氛偏向穩定，資金也持續同步流入三大信用債。根據美銀美林引述EPFR截至3月30日當周資料顯示，投資級債上周流入11.8億美元，較上周小幅增加；高收益債與新興市場債的流入金額則明顯放緩，分別淨流入1.7億美元與3.8億美元（見表）。

安聯四季豐收債券組合基金（本基金有一定比例之投資包含高風險非投資等級債券基金且配息來源可能為本金）經理人許家豪表示，美國聯準會主席葉倫日前表現，升息將謹慎而行，降低市場對於4月升息的預期，美元與美國公債殖利率雙雙回落。受到歐洲央行加碼寬鬆政策，加上歐元區3月通膨連續第二個月為負值影響，德國10年期公債殖利率再度下探，創2011年9月以來最大單季跌幅，顯示全球央行續吹寬鬆暖風已造成公債殖利率下滑。

投資等級債也因此受惠。許家豪表示，在央行政策支撐與利差持續收斂下，美銀美林全球投資級公司債券指數已收復去年4月後修正幅度，創下歷史新高。此外，歐洲央行4月開始擴大每月購債規模，但擴及公司債購買在季底才開始，因此在4月至5月間，資金聚焦在擔保債券、主權債與政府機構債，勢必會出現供不應求的現象，可能帶動歐元區投資級債進一步上漲。

由於四月降息機率降溫，高收益再度反彈走高。許家豪表示，油價回落導致美國能源高收益債下跌，成為所有產業唯一下跌的類股。不過就目前各類股表現來看，負面情緒已明顯較年初減緩。在歐洲央行再次寬鬆後，歐洲高收益債發行量明顯增溫，也出現11.1億歐元的淨流入，凸顯資金外溢效果逐漸發酵。

至於新興市場債，許家豪表示，巴西上周公布的主要預算赤字大幅高於預期，儘管總統羅塞芙可能對下台的利多，帶動巴西近期資產表現，但在財政狀況不佳的情況下，巴西資產後續仍面臨較大的波動風險。

反觀俄羅斯，許家豪表示，西方銀行為能參與俄羅斯國際債券承銷，要求俄羅斯政府保證發債所籌措的資金不會流入被制裁的企業。但從俄羅斯財政部進行的討論來看，俄羅斯不太可能答應上述要求。在需求面沒有太大變化下，供給減少有利提供俄羅斯債券價格支撐。

綜合觀之，許家豪表示，儘管全球經濟成長力道有所放緩，但復甦的方向並未改變，資產價格過度修正後，投資價值浮現。在低成長、低利率、高波動的趨勢下，今年債市布局仍須掌握攻守兼備的策略。建議透過複合債券組合基金，廣納各式券種，並可依市況靈活彈性調整，是目前債市投資較佳的方式。

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