「補水」可期 整體流動性無憂

時值季末，短期資金面再起波瀾，本周以來貨幣市場利率持續回升。市場人士指出，最近幾天資金相對緊張，一方面歸因於逆回購集中到期疊加季末效應干擾，近期機構資金跨季及跨節需求明顯升溫，央行逆回購操作卻明顯縮量，連續多日資金回籠，加劇了市場的緊張情緒；另一方面，3月下旬以來銀行信貸投放有所加速，央行在季度末推行的MPA監管體系也加劇了資金面的波動。為維持短期流動性穩定，預計央行會進一步加大資金投放力度，穩定貨幣市場利率，市場勿需過分擔憂流動性。不過考慮到4月大量財政存款上繳、5000多億MLF資金到期、外匯占款下降等因素，後續資金面或存在波動和收緊壓力，仍需央行適時對沖。

資金面趨緊

央行昨日續作600億元7天逆回購操作，中標利率仍為2.25%，量價均與上期持平，當日公開市場凈回籠200億元。

盡管臨近季末，央行逆回購操作卻總體縮量，並連續多日回籠資金。本月18日和21日央行連續兩次進行了逾千億的逆回購操作，之後連續兩期逆回購金額均維持在800億元，隨後進一步下降至600億元，上周末和本周一逆回購金額則縮量至300億元左右。而從上周五開始，央行開始重回凈回籠態勢，最近四個交易日分別凈回籠800億元、950億元、200億元和200億元。

連續多日凈回籠後，近期整體資金面趨緊。昨日銀行間質押式回購市場上，各期限回購利率繼續上漲。數據顯示，3月30日，R001加權平均利率漲2.24個基點至2.0945%；R007加權平均利率漲28.1基點至2.7962%；R014加權平均利率上漲19.88個基點至3.5942%；R1M加權平均利率漲26.42個基點至3.6276%。據交易員透露，昨日早上資金面處於均衡偏緊狀態，大行融出少量隔夜資金，延續近前一交易日均衡偏緊的態勢，下午開盤不久後隔夜資金逐漸寬松，但跨季資金依然緊俏。

需適時對沖

綜合市場觀點來看，近期資金緊張的原因可能是多方面的:一是慣常的季末效應干擾，二是央行逆回購操作縮量，連續多日資金回籠，加劇了市場的緊張情緒，三是央行在季度末推行的MPA監管體系也加劇了資金面的波動；四是3月下旬以來，銀行信貸投放有所加速。

興業證券分析稱，近幾天資金相對緊張，與季節性、央行回籠等因素有關，但更重要的可能是信貸臨時加速沖量的原因。信貸之所以加速可能緣於前期火爆的地產銷售配套信貸投放、上周地產新政導致銀行加快審批和投放的節奏。而MPA確實存在影響，但考慮到對大行影響有限，應該不是主因。

業內人士指出，為維持短期流動性穩定，央行公開市場操作或將繼續放量，以穩定貨幣市場利率，市場勿需過分擔憂。

不過華創證券認為，展望4月份，考慮到超過5000億的MLF到期、常規繳稅高峰、外匯占款下降及法定准備金的補繳等，估計資金缺口超過13000億是大概率事件，4月份的資金面波動可能依然不小，也考驗央行對沖流動性缺口的能力。(記者 王姣)