敖曉風：可買入龍源 上望6.3元

龍源(00916-HK)去年合計發電量357億KWh，其中風電發電量257億KWh，同比增加11.35%，市場佔有率達13.88%。集團風電平均利用小時為 1,888 小時，較同業平均高出160小時，惟較2014年下降 92小時，主要是(i) 風資源基本持平、 (ii) 用電需求持平、(iii) 下半年限電加劇所致。不過受到能源消納、新增裝機(包括煤及新能源)限制等政策的帶動，管理層預期今年的利用小時將回升至1,900小時左右。

集團未來同時向海外佈局，加拿大、南非項目相繼投產及開展，後者將於2017年投產，而巴西、美國、墨西哥等項項目則在洽談的階段，整體上集團本年的新增裝機為1.5 - 2.0GW。值得留意的是，集團全年核准風電項目2,628MW，約87%集中在非限電地區，海上專案則達900MW，未來增長較快的海上風電將佔一個較重要的地位。同時，目前已核准未投產的風電專案相掌於7.2GW，電價下降的負面影響需要更長的時間體現。

另一方面，集團去年的實際融資成本由2014年的5.54%下降至4.35%，並預期於今年再降至4.05%，有助集團降低利息開支。

整體上，內地風電佔發電比將進一步提升，2020年非水新能源發電佔比提高到9%，裝機限制將對風電有根本性的正面作用，未來發展將由量轉向質的發展，為集團未來的增長定下基礎。而風電類股份估值處於偏低水準，值得吸納，上望6.30港元。惟集團為主要龍頭，雖穩定性強但第一二類資源區佈局偏多，增長速度較其他風電股份為慢。

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