晨星全球股債市展望

全球投資市場展望

股票市場在1、2月份大規模的賣壓出籠之後，於3月初出現反彈，雖未能弭補之前的下跌幅度，但有助於減緩投資人對於一連串的市場風險(全球經濟、美國貨幣政策、中國與新興市場經濟、低油價與金融業的財報壓力等)的緊張程度。整體而言，全球經濟成長速度將更為緩慢，下行風險仍存在，投資市場可能再次出現波動表現。

全球債券市場展望

美國公債殖利率上揚速度將放緩，歐元區與日本公債殖利率將維持於超低水平，則是債券市場今年最可能出現的發展趨勢。

市場推測美國聯準會計劃上調短天期利率是1、2月份影響投資人信心的原因之一。現在看來，聯準會將謹慎的緩步升息。芝加哥商品交易所(CME)的FedWatch指標顯示，市場普遍預期聯準會於3月、4月宣佈升息的機率甚低，甚至6月份宣佈升息的機率也相當低。根據FedWatch計算的結果來看，聯準會最可能於12月宣布升息一碼(有40%的機率)。不過，預測聯準會於12月維持利率不變，或升息二碼的機率也各有25%。不論結果如何，市場之前預期今年升息四次的機率已確定為零。

持續的低通膨環境，加上低於預期的升息幅度，再一次降低美國公債殖利率上揚的預期心理。華爾街日報3月份最新的調查顯示，美國10年期公債殖利率預估將於今年底上揚至2.4%，僅較目前的殖利率水平上揚0.4%，2017年則僅會進一步上揚0.5%。

歐洲與日本公債殖利率將維持於目前的低水平，部分行業公司債的殖利率甚至面臨下行壓力。歐洲方面，歐洲央行再次下調短天期利率，擴大購債規模，並將高評級的公司債納入購債券種之一，歐元區公司債殖利率向上攀升的趨勢恐將無法延續。依據金融時報的報導，在歐洲央行宣佈調整貨幣政策加速公司債殖利率下行之前，投資人已爭先恐後申購新發行的公司債(如：Valeo、Ferrari)。

美國公債殖利率溫和上揚，代表本金將面臨溫和損失；穩定的歐元區及日本公債殖利率，雖然得以保有本金，但投資收益將相當微薄。正面來看，政府公債提供微薄卻穩當的投資收益，投資人也將因此持續青睞固定收益型商品，投資人對全球經濟前景的擔憂稍有減緩，而債券於市場風險達到高點之時所獲得的投資報酬，亦將有助於提高投資組合的表現。以美元計價的巴克萊全球綜合指數(Barclays Global Aggregate Index)為例，該指數今年以來已上揚3.8%。

全球股市展望

全球股市回升，反映出觸發1月、2月賣壓的各項因素，於近期都有優於預期的表現。在眾多引發賣壓的因素中，最引人關注的即為：不斷探底的商品價格。縱使較低的能源價格，創造了贏家也創造了輸家。以大規模進口能源的日本為例，金融市場憂心受制於能源價格低落而產生的輸家，因為曝險於能源行業的金融業，會對日本經濟與金融體系產生負面影響。布蘭特原油的價格於1月份仍低於30美元，但近期已反彈至每桶40美元以上的價位；其他原物料商品價格也同樣出現回升，Thomson Reuters/ Jefferies CRB 指數從2月11日以來的低點反彈，幅度達11.2%。然近期的反彈表現可能無法持續，因為部分油價反彈肇因於，主要原油出口國可能達成政治協議，減少產量的預期心理。不過，股市似乎對原物料商品市場危機的焦慮已大幅降低。

中國也是投資人的主要擔憂，然股市的表現反映出，投資人對中國經濟前景已較為安心。中國官方於3月初宣佈將2016年的經濟增長率定在6.5%－7%之間、再次寬鬆貨幣政策，並逐步調整財政政策以支撐經濟成長。中國實際的經濟狀況仍屬渾沌，同時房地產炒作、國營企業的投資損失等都讓中國仍存有多重潛在的金融壓力，加上仍有可能發生的突發事件。不過，現在看來，市場之前對中國經濟成長速度驟降的擔憂似乎是過度反應。

全球經濟前景亦為市場主要憂心的焦點之一。目前看來，全球經濟將會緩慢成長，而非停滯或衰退，尤其以持續強勁的美國就業數據為最。2月份計有242,000個新增工作機會，優於市場多數預期，而前幾個月的就業數據終值上調，勞動參與率同樣出現上揚，這些訊息都相當激勵人心，勞動參與率多隨著民眾相信就業市場氛圍轉佳而上升。美國的百貨零售銷售同樣也表現正向，2月份的家庭支出(不含汽車、汽油)較去年同期增加4.5%，並且市場之前預期美國聯準會升息的心理，已轉為較為謹慎的升息態度。

美國以外的其他國家地區之經濟前景較不樂觀。整體而言，全球經濟成長將以緩慢速度成長。摩根與Markit共同編製的全球服務業及製造業採購經理人指數，於二月份均呈現疲弱成長，且新企業成長疲弱。然上述兩項調查結果，均在歐洲央行宣佈調整貨幣政策之前公佈，因此歐元區對全球經濟表現的貢獻度可能於接下來幾個月增加。不論如何，較為緩慢的經濟增速仍足以支撐股市表現。

儘管全球經濟溫和成長對股市仍能有所支撐，然卻不足以讓企業獲利強勁增長。近期公佈的財報結果反映出美國企業於2015年難以有較高的獲利。依據FactSet的數據顯示，整體標普500指數成份股的企業獲利於2015年減少1.1%，主要受限於能源行業獲利大幅減少60%，然其他多數行業(如：電信、健康護理與非消費必須品類股)都表現甚佳。FactSet產業分析師預估，整體標普500指數成份股的企業獲利於2016年將溫和成長2.6%，能源產業獲利不佳將繼續拖累整體表現，但可望因公用事業、非消費必須品、健康護理、金融類股較佳的獲利表現而受惠。

今年接下來幾個月，股市的絕對與相對報酬表現，都將持續受惠於溫和擴張的經濟成長前景。以金融時報世界指數目前2.6%的股息總收益率為例，該數字足足較巴克萊資本全球綜合指數的固定利息收益率1.55%，高出約1%。然而，全球經濟成長前景、中國經濟放緩、其他主要新興市場經濟體負面消息的衝擊，與金融行業曝險等多重因素，仍可能會造成市場波動與震盪。

如非特別強調，以上所提的數據均截至2016年03月11日止。

(以上專欄內容乃筆者個人專業意見，誠供讀者參考；謹提醒讀者金融市場波動難料，務必小心風險)