債券：不畏利空干擾 三大信用債連五周吸金

儘管上周美國部分聯準會官員表4月升息言論，比利時攻怖攻擊也干擾市場信心，各券種過去一周走勢放緩，但三大信用債已連續第五周同步吸金。根據美銀美林引述EPFR截3月23日當周資料顯示，高收益債上周淨流入26億美元，成為淨流入金額最高的券種；新興市場債也從前周淨流入7.7億美元，增加至14億美元；投資級債的資金動能則明顯放緩，上周淨流入8億美元（見表）。

安聯四季豐收債券組合基金（本基金有一定比例之投資包含高風險非投資等級債券基金且配息來源可能為本金）經理人許家豪表示，雖然美國聯準會聖路易斯分行行長認為4月距離升息之路不遠，但因近期美國經濟數據好壞參半，市場預期4月升息機率僅6%，美國10年期公債殖利率呈現區間整理。德國10年期公債則受到恐怖攻擊事件，加上德國財長認為2020年前都沒有發行新債計畫，推升公債漲勢。

近一個月反彈的高收益債，漲勢稍退，但資金仍持續淨流入，上周的流入金額亦較前周小幅增加。許家豪表示，儘管油價回檔，美國能源高收益債單周仍保持1.5%的漲幅，反映市場負面情緒已漸消化。根據信評機構穆迪指出，受到去年能源與原物料價格大幅下跌影響，高收益債發行量大幅下滑16%。隨著今年市場氣氛好轉，高收益債發行量可望攀升。

若回歸基本面來看，2月底全球高收益債違約率小幅攀升，其中能源高收益債違約率仍居所有產業之冠，因此高收益債投資仍須以體質與信評較佳的產業為優先，達到風險與報酬的平衡。

連漲六周的新興市場債，也持續受資金青睞，上周創下2014年6月以來最大單周淨流入。許家豪表示，從主要國家來看，印尼央行降息後，部分債券投資人暫時獲利了結，令兩年期公債殖利率上升11點至7.55%，創3月以來最大升幅。不過由於今年以來，印尼債券殖利率已下滑106點，未來在印尼貨幣政策偏向寬鬆的環境下，目前偏高的公債殖利率仍可望受到投資人青睞。

至於投資級債，許家豪表示，由於全球約有8兆美元債券為負利率，促使資金轉向利率較具吸引力的美國公司債。根據彭博調查11家日本銀行問卷顯示，其中有8家正在考慮購買風險較高的海外債券。在風險偏好攀升、負利率效應下，美銀美林預期，歐洲與亞洲投資者今年可能買進約5000億美元公司債，較去年成長50%，買盤將提供投資級債後市支撐。

整體來說，許家豪表示，近來受到市場風險胃納度升高，新興市場債與高收益債表現不俗。儘管信用債的後市仍然正向，但在目前低利、緩成長的環境下，市場信心仍易受到利空消息的干擾而加劇震盪程度，重押單一券種的風險較高，建議透過複合債組合基金，以多元布局與彈性動態調整的策略，因應市場變化增減信用券種比重，發揮追漲抗震的優勢。

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