【林洸興專欄】葉倫不升息是美股短多長空

3/17日美國FOMC會議，確認去年底市場分析師的預期【美國應該一季會升息一碼】正式失效，最新的預期降成最多半年升一碼。想徹底了解FED看到了甚麼？還是要從會後記者會葉倫大媽的說詞看起：

1. 工資增長還沒有顯示出持續上升的趨勢。

2. 商業投資疲弱部分是因為原油行業投資的下降。

3. 海外經濟增長步伐總體上比預期的更為溫和。

看來這三個因子只要不消除，FED態度就不會轉為太樂觀。工資這件事最棘手！

美國目前就業表面上看起來時分穩定，但看細節卻非常詭異。小企業就業增幅縮減，大企業轉熱絡。這並不常見！更怪的是，正常狀況大企業薪資較高，結果現況竟然相反，薪資反而停滯！有可能的原因是：大企業在嬰兒潮員工退休後，改使用派遣人力，結果同樣的薪資可多聘幾個，但員工收入卻越來越低落。如果這是當前就業真面目，那經濟很難更強。

油價目前看來表現不錯，FED不升息，對原物料的行情又更有利了一些。不過當前的油價，完全是季節性因子推動【夏天旺季快到了】。但是目前的汽油價差，是3年來最低的一次。這暗示今年煉油廠利潤不若已往，現在美國原油庫12.18億桶（不含戰備庫存），比去年同期多了7000萬桶。去年原油反彈見頂的時間是5月下旬，6月底起跌，今年看來可能更早結束行情。

海外的狀況：當美國經濟降溫，資金重新回到新興市場尋找投資標的時，新興國家股市表現會亮麗些。像經濟毫無亮點的台灣（換政府=經濟大好？不大相信），與去年最慘的巴西股市，都趁這機會反彈衝高。預計這效應在下個月還會持續，只不過熱錢應該會更熱衷選擇基期低的國家吧，反正只是短炒。

預計美股對不升息的樂觀反應不會太長，很快投資人就會想起不升息=經濟差這件事。下個月美股財報還會提醒投資人，跨國大企業在海外增長乏力的背景下，股價有高處不勝寒的感覺！1月底至今的反彈，應該越來越接近尾聲。

展望未來一個月，選擇受惠於不升息的黃金基金，或是目前仍算跌深的新興市場，應該還是能抓到不錯的收益。對了，目前中國的議題已開始熱議深港通實施，雖然不可能造成2年前那樣驚人的漲幅，不過有此題材助威，中國相關投資可能是持盈保泰的好選擇！