該還錢了！五年內新興市場將有1.6萬億美元債務到期

　　新浪美股訊 北京時間14日路透報導，近期新興市場走穩的跡象可能只是暴風雨前的平靜：未來五年將有高達1.6萬億（兆）美元的到期債務，急劇增長的償債需求可能引發新的動蕩。

　　2008年金融危機后的一波舉債熱潮導致今日償債需求激增，到2020年的每年到期債務較2015年跳升逾1，000億美元。

　　在危機后數年中，從非洲各國政府到土耳其的銀行業，發展中經濟體在硬通貨幣債券市場中大肆借貸，而美國利率接近於零，也讓投資者樂於尋找更高的收益。

　　但現在，到了還錢的時候。

　　根據工銀標準銀行數據，2016-2020年期間有將近1.6萬億美元債務需要償還，其中企業債占到四分之三以上。

　　新興市場債務發行和到期年限的圖表：

　　到目前為止，由於全球利率處在低點，企業償債壓力相對較輕，規模達2萬億美元的企業債市場違約情況並不算高。但隨大宗商品價格疲軟，美國升息，特別是巨量債務的到期，事情可能變得棘手。

　　“很難從這樣的困境中擺脫，其中有兩個原因，”瑞銀新興市場研究主管Bhanu Baweja表示。

　　“其中一個原因是，槓桿水平已經很高，而且正是在可能出現問題的領域：金融與能源領域。但也是因為全球市場變得不如以前那麼慷慨。”

　　許多新興國家政府的信貸評級最近幾個月被下調，還有更多的國家評級可能被下調，這無益於平息投資者的緊張情緒。

　　能源業可能是一個壓力點。原油價格18個月前還高於110美元，今年稍早曾跌至每桶30美元以下。

　　“原油與天然氣是基本面存在壓力的領域，”Babson Capital Management的新興市場公司債主管Brigitte Posch表示。

　　她認為，一些規模較小的民間企業將不可避免地必須重組債務，但她警告國營的、半主權企業可能帶來更大的問題。

　　Posch指出，巴西國家石油公司（Petrobras）或墨西哥Pemex之類的半主權企業，占到未來四年將要到期的債券的80%以上。

　　她表示，如果所在國政府必須支持這些企業，可能給這些政府帶來溢出風險。

　　Baweja估計，未來三年內到期的硬貨幣債務余額當中，略高於25%是來自能源及材料企業。而金融業債務几乎占到三分之一。

　　Baweja，對投資者而言，政府的支持雖令企業債券更加安全，但它傾向於將風險轉嫁到國家身上，從而拉高所有其他企業的借貸成本，而金融業看來格外脆弱。

　　瑞銀數據顯示，相對於各國的硬貨幣儲備情況，土耳其債務再融資需求總額高居新興市場之首。匈牙利、印尼、南非及俄羅斯也緊隨其后。

　　**杯子半滿？**

　　國際貨幣基金組織（IMF）曾警告稱，這波借貸風潮的后果之一就是，新興市場企業增加從市場集資以償還到期債務。

　　IMF指出，這個比例已由2005年的不到5%，飆升至2014年的近30%。

　　債券潛在發行者之間的競爭日趨白熱化，近期有多國政府紛紛在倫敦和紐約舉行路演，測試投資者對新債的興趣。

　　但多數投資者無懼債務違約激增的疑慮，尤其是倘若美元未能持續走強的話；美元在過去兩年間升值22%。

　　他們表示，在全球的低利率環境下，投資者將對新興債券所提供的收益率趨之若鶩。

　　“我認為惡化的速度並不會就此加快，尤其是如果預期美元的過度反應已經結束的話，這將使得企業（有能力）支付利息，”貝萊德（Blackrock）新興債券部門主管Sergio Trigo Paz表示。

　　多數發達國家央行距離收緊政策仍有一段時日，因此全球借貸成本可能繼續偏低，況且10年期美債收益率仍低於2%，該收益率為多數新興債券的參考。

　　“考慮到當前的收益率水平，我認為再融資不會有太大的問題．．．違約率可能繼續維持低檔，”富達國際的基金經理Steve Ellis表示。

　　但癥結可能在於債信品質。

　　南非標準銀行數據顯示，未來五年內到期的債券中，垃圾債占34%，另有8%沒有評級。債券發行方可能面臨艱巨任務。

　　“從最高層面而言，我們會，‘沒錯，我們需要收益率’，是（發達國家）央行把我們逼到了這個境地，不過我們在實際操作時會更謹慎，”Lombard Odier首席全球策略師Salman Ahmed表示。

　　“對於我們會把資金投入哪些債券，投資者將愈加了解其中的細微差異，因為盲目追求收益率的時代已經結束。”（路透中文網）