VC/PE必讀2016《政府工作報告》 抓住十大投資機會

根據2016《政府工作報告》（以下簡稱“《報告》”），在國際金融市場動盪，國內經濟“三期疊加”的局面下，我國2015年經濟總量突破67萬億元，成為全球第二大經濟體，並在如此規模和體量的基數上依然實現了經濟中高速增長，全年各項經濟指標基本完成，且在科技創新、產業升級、經濟結構調整等方面取得良好成績，為2016年國民經濟進一步持續健康發展奠定基礎。

“創新”作為引領我國未來經濟發展的第一動力，是國家發展全域的戰略核心。在十二五期間，中央層面已出臺數十份“創新、創業”相關檔案，逐漸形成經濟社會發展的新動力，有力的推動了國民經濟質與量的協同發展。在2015年《政府工作報告》中，李克強總理曾數次提到創新的作用，並強調要努力打造大眾創業、萬眾創新和增加公共產品、公共服務“雙引擎”，推動發展調速不減勢、量增質更優，實現中國經濟提質增效升級。根據此目標，中央政府在2015年制定並實施了創新驅動發展戰略綱要和意見，出臺推動大眾創業、萬眾創新政策舉措，使一大批創客走上創業創新之路。數據顯示，2015年全國新登記注冊企業平均每天新增1.2萬戶，增長率超過20%，創業環境和經營環境進一步改善。同時，“互聯網+”行動計劃得到進一步落實，互聯網、云計算、大數據、物聯網等新興技術與各行業加速融合，新興產業得到快速發展的同時，也對國內就業情況和傳統產業升級等發揮了突出作用。另外，針對國內外的經濟社會發展和產業變革大趨勢，我國於2015年啟動實施了《中國制造2025》，設立國家新興產業創業投資引導基金、中小企業發展基金，擴大國家自主創新示范區，不僅要推動傳統制造業的轉型升級和健康穩定發展，還要在應對新技術革命的發展當中，實現高階化的跨越發展。總的來說，新動能發展戰略已正在推動國內經濟社會發生深刻變革。

2016年是十三五規劃的開局之年，針對國內目前發展中的突出問題，應樹立和貫徹落實創新、協調、綠色、開放、共用的發展理念，在經濟發展、創新驅動、區域協同、生態改善、深化改革和促進民生等六大方面繼續努力。根據2016年《政府工作報告》，清科研究中心對其中的關鍵領域進行了梳理和分析，以期為投資者提供啟發與幫助。

分享經濟成為“新經濟”下投資熱點

在中國經濟增速趨緩、經濟結構轉型的“新常態”下，《報告》指出必須培育壯大新動能，加快發展“新經濟”。同時，要推動新技術、新產業、新業態加快成長，以體制機制創新促進分享經濟發展，建設共用平臺，做大高技術產業、現代服務業等新興產業集群，打造動力強勁的新引擎。並運用資訊網絡等現代技術，推動生產、管理和營銷模式變革，重塑產業鏈、供應鏈、價值鏈，改造提升傳統動能，使之煥發新的生機與活力。

“分享經濟”作為一種新經濟模式，依托互聯網等技術力量調整社會存量資源，實現資源的優化設定、減少能源和成本消耗，顛覆了以往通過不斷新投入刺激經濟增長的傳統思路，同時也降低了大眾創業門檻，讓更多的人參與到創業創新活動中來。這種建立在資源共用基礎上的新模式，正在迅速滲透到諸多領域和細分市場。除了出行、租房、餐飲等領域，未來“分享經濟”還將向金融租賃、物流運輸、教育培訓、廣告創意等領域大范圍滲透，成為主流商業模式。數據顯示，2010-2013年全球流向分享經濟的投資額累計43億美元，而2014和2015年的投資額則迅速增至85億和142億美元，分享領域的投資情況呈現爆發式增長。目前，分享經濟在中國也孕育了一大批極具發展潛力的平臺企業，各領域代表性企業數量和參與人數均在逐年增加，成為目前資本市場的投資熱點，如滴滴出行在2015年獲得30億美元的融資，成為2015中國股權投資市場最大的一筆投資案例。由於市場潛力大、進入門檻低，未來分享經濟領域的競爭也逐漸激烈，多領域的行業整合和洗牌在未來或將成為趨勢，預計分享領域將出現更多的“獨角獸”企業，值得投資機構關注。

互聯網金融將進入規範發展之年，面臨行業整合

對於互聯網金融，《報告》指出要大力發展普惠金融和綠色金融。扎緊制度籠子，整頓規範金融秩序，嚴厲打擊金融詐騙、非法集資和證券期貨領域的違法犯罪活動，堅決守住不發生系統性區域性風險的底線。自2014年的報告首次提出“促進互聯網金融健康發展”，2015年用“異軍突起”來評價互聯網金融的發展，並繼續提出“促進互聯網金融健康發展”，到2016年《報告》指出“要規範發展互聯網金融”，“互聯網金融”已連續三年被寫入政府工作報告，關注重點由“促進”轉變為“規範”。

從投資角度來講，在線支付、在線理財、P2P、眾籌融資等互聯網金融的細分領域在2015年多點開花，中國股權投資機構的投資熱情也在逐年升高。根據清科集團私募通數據， 2015年共有300余家互聯網金融企業通過股權投資機構融資近300億元人民幣，較2014年實現了迅猛發展。而其野蠻發展的同時，相關領域風險事件也陸續爆發，將P2P等互聯網金融領域推至風口浪尖。隨著P2P、股權眾籌融資等監管細則的出臺，預計2016年將成為互聯網金融合規發展之年，現有的互聯網金融平臺將面臨一輪優勝劣汰和行業整合。

科技創新投入加大，“雙創”和“互聯網+”將發揮乘數效應

2016年的《報告》再提“雙創”，並強調要發揮大眾創業、萬眾創新和“互聯網+”集眾智、匯眾力的乘數效應。同時，首次提及“四眾”，要打造眾創、眾包、眾扶、眾籌平臺，構建大中小企業、高校、科研機構、創客多方協同的新型創業創新機制。建設一批"雙創"示范基地，培育創業服務業，發展天使、創業、產業等投資，凸顯了政府對創業創新支援平臺建設的高度重視。

對於科技型企業、高校和科研院所，2016年中央政府在科研投入和優惠政策方面的力度也將繼續加大。不僅要積極落實企業研發費用加計扣除，完善高新技術企業、科技企業孵化器等稅收優惠政策，還將支援行業領軍企業建設高水平研發機構，建設一批國家自主創新示范區、高新區。並在高校實施支援科技成果轉移轉化的政策措施，完善股權期權稅收優惠政策和分紅獎勵辦法，鼓勵科研人員創業創新。《報告》還指出，到2020年，力爭在基礎研究、應用研究和戰略前沿領域取得重大突破，全社會研發經費投入強度達到2.5%，科技進步對經濟增長的貢獻率達到60%。與去年相比，2016年《報告》對於科技和創新的支援力度進一步加強，除了宏觀政策上的戰略部署，政府還制定了具體的實施計劃和量化目標，必將推動新一輪創新創業和股權投資浪潮。

互聯網和制造業深度融合，開辟制造業新藍海

針對工業增速下降、企業效益下滑，不僅要培育新興產業，更要注重傳統產業的改造提升。去年7月，國務院發布《關於積極推進“互聯網+”行動的指導意見》提出要以實施“互聯網+制造業”和“互聯網+小微企業”為重點，大力拓展互聯網與制造業融合的深度和廣度，力爭到2018年，互聯網與制造業融合進一步深化，制造業數字化、網絡化、智慧化水平顯著提高。而今年的《報告》也明確提出要通過深入推進“中國制造+互聯網”，建設若干國家級制造業創新平臺，實施一批智慧制造示范項目，啟動工業強基、綠色制造、高階裝備等重大工程。

目前，我國產業鏈下游的流通和營銷環節互聯網化程度提高迅速，而在上游的制造環節，互聯網和制造業的融合還有很大空間。如今，中國在智慧制造方面已經初步形成了許多代表性創新企業，例如估值460億美元的小米和估值100億美元的大疆創新。此外，在眾多股權投資機構的支援下，一批新興的初創企業也在飛速發展，如柔宇科技僅創業2年就獲得多輪融資，估值已達10億美元。從細分市場來看，中國制造從智慧硬體到高階制造方面仍然是一片藍海，存在巨大增長空間。隨著云計算、物聯網、大數據為代表的新一代資訊技術與制造業融合發展，中國制造業將在效率、生產和商業模式上發生重大變革，未來投資潛力巨大，各階段的投資機構也應積極版面、占領先機。

國企改革進入深水區，應把握並購重組投資熱潮

自去年9月國企改革頂層設計方案出臺，新一輪國企改革正式啟動。《報告》指出，要推動國有企業特別是中央企業結構調整，創新發展一批，重組整合一批，清理退出一批。同時，繼續推進股權多元化改革，更好的激發非公有制經濟活力。在電力、電信、交通、石油、天然氣、市政公用等領域大力放寬市場準入，消除各種隱性壁壘，鼓勵民營企業擴大投資、參與國有企業改革。

清科集團私募通數據顯示，2015年國資背景企業並購活躍度大增，全年並購規模有望超過400億美元。而VC/PE機構投資國有企業案例數和投資金額也基本呈逐年上升趨勢，在2015年達到近四年來最高值，投資規模超過600億元人民幣。清科研究中心預計，從2016年開始，國企改革將進入全面實施階段，將引發新一輪國企並購重組的投資熱潮。從投資領域來看，電力、電信等傳統行業通過轉變增長方式、對接新興技術或存在大量投資機會，油氣、民航、軍工等領域由於正逐步放開對民營資本的準入程度，機會和風險也將並存。對於中國的股權投資機構來講，在幫助國有企業進行市場化改革的同時更應關注與現有資產組合的配合，盡量在熟悉的領域選擇準入門檻較低且成長性較好的投資標的，挖掘可以實現互利共贏的投資機遇。

消費結構升級，養老、健康、快遞、二手車、消費金融、旅遊等成新熱點

2015年，我國服務業占GDP比重上升到50.5%，首次占據“半壁江山”，而消費對經濟增長的貢獻率也高達66.4%，消費成為支撐經濟增長的主要力量。與此同時，我國正在經歷一場消費結構升級的革命，消費主力群體正走向年輕化、分散化，服務型消費需求不斷增長。具體來看，這場消費革命覆蓋了品質消費、服務消費、資訊消費、綠色消費、時尚消費和農村消費等方面，蘊含巨大消費和投資潛力。

因此，李克強總理在今年的《報告》中強調，要增強消費拉動經濟增長的基礎作用，適應消費升級趨勢，破除政策障礙，優化消費環境，維護消費者權益。在具體消費類型上，《報告》指出要支援發展養老、健康、家政、教育培訓、文化體育等服務消費，壯大網絡資訊、智慧家居、個性時尚等新興消費。此外，《報告》還提到了物流/快遞、二手車和新能源汽車、消費金融和旅遊等領域，預計這些新型消費領域將成為未來市場熱點，值得投資人重點關注。

基礎設施建設投資加大，激發社會資本參與熱情

在“十二五”期間，我國基礎設施水平得到全面提升，但相對於發達國家仍存在許多短板，有效投資仍有很大空間。《報告》指出，2016年要啟動一批“十三五”規劃重大項目，包括鐵路、公路、水利、水電核電、特高壓輸電、智慧電網、油氣管網、城市軌道交通等重大項目。

在資金支援方面，中央預算內投資在2016年將增加到5，000億元，同時，政府還將以市場化方式籌集專項建設基金，推動地方融資平臺轉型改制進行市場化融資，探索基礎設施等資產證券化，擴大債券融資規模。並完善政府和社會資本合作模式，用好1，800億元引導基金，依法嚴格履行合同，充分激發社會資本參與熱情。根據清科集團私募通數據，2015年中國股權投資市場共募得78支基礎設施基金，較2014年繼續增長，基金總規模達到247.35億元。其中，通過PPP模式參與基礎設施建設的基金約占一半，重點投向包括城鎮道路交通、市政、水務、水利、垃圾處理等項目。對於機構投資者來講，一般僅以出資方或財務投資者的身份參與，具有穩定預期經營性收益的項目，比如收費高速、水務、核心區域土地開發類或者國家支援力度較大的項目，投資者的參與熱情較高。而隨著我國“一帶一路”戰略的逐步深入，國內外基礎設施投資將成為未來重點投資領域之一，也將成為投資機構優化投資組合、進行多元化資產設定的重要一環。

跨境電商競爭加劇，出口電商成為“中國制造”輸出平臺

發展跨境電商是實現“供給側改革”的重要手段，2016年初，國務院常務會議宣布批準成都等12個城市設立跨境電商綜合試驗區。隨后，在2016年的《報告》中，李克強總理提出將進一步擴大跨境電子商務試點，支援企業建設一批出口產品“海外倉”，促進外貿綜合服務企業發展。同時，還要優化貿易結構、推進貿易便利化、實施更加積極的進口政策，尤其是擴大先進技術設備、關鍵零部件及緊缺能源原材料的進口。

據商務部統計，中國各類跨境平臺企業已超過5，000家，通過平臺開展跨境電子商務的外貿企業超過20萬家，預計2016年中國跨境電商進出口貿易額將達6.5萬億元，占中國進出口貿易比例將會提高到20%，成為中國外貿發展的新亮點。從投資角度出發，阿里、京東、百度等行業巨頭紛紛版面跨境電商，后起之秀如蜜芽寶貝、洋碼頭、小紅書等也在近年來獲得多輪融資，各垂直領域均形成了多家知名電商品牌，行業競爭已進入紅海階段，未來將面臨新的行業整合。跨境電商作為一種新興貿易業態，成為推動自主品牌商品出口的利器，而隨著中國制造業水平的上升，未來3C產品、服飾、家居等垂直行業的出口電商，將借助移動互聯網這一新興渠道崛起而將“中國制造”送入更多國家，預計2016年中國政府對出口跨境電商的扶持力度要遠超進口跨境電商，而近期即將出臺的進口電商稅改方案，也或將對進口跨境電商帶來沖擊。

農村電商成為行業版面重要方向，環保產業發展潛力巨大

由於農村物流體系發展落后，嚴重阻礙了農產品（行情000061，買入）流通以及工業品下鄉，不僅削弱了農產品的市場競爭力，也使得農村用戶無法享受到和城市居民一樣的消費價格紅利。2016年《報告》指出，不僅要保障財政對農業投入，完善農業保險制度，引導帶動更多資金投向現代農業建設，加大農村基礎設施建設力度，還明確提出要“推動電子商務進農村”。面對日益飽和的一二線城市，農村電子商務發展進入一片藍海，在過去的2015年，京東與阿里兩大巨頭都將農村電商作為了公司戰略發展方向，引起行業關注，並且誕生了一批在農村電商垂直領域的創業項目；同時，國家接連出臺諸多政策進一步推進農村電商在農村的普及，尤其在完善物流基礎設施建設，加快完善縣鄉村農村物流體系方面提出了指導意見與相應計劃。可見，農村電商的普及將帶來一批配套產業的發展與壯大，蘊藏客觀的投資機遇。

在環保產業方面，最近三年的政府工作報告均有所提及，表述分別為，把節能環保產業打造成“生機勃勃的朝陽產業”、“新興的支柱產業”、“我國發展的一大支柱產業”，可見中央對於節能環保產業的重視程度逐步提高。其中，節能環保先進技術裝備、傳統制造業綠色改造、再生資源回收利用，有望成為節能環保產業重要增長點。

直接融資環境改善，多層次資本市場建設為股權投資發揮積極作用

作為市場化資源設定平臺，資本市場具有服務和支援供給側結構性改革的獨特優勢，且對於“雙創”的發展至關重要。《報告》指出，要推進股票、債券市場改革和法治化建設，促進多層次資本市場健康發展，提高直接融資比重，並適時啟動“深港通”。

要加快實施創新驅動發展戰略，實現大眾創新、萬眾創業的格局，必然需要一個成熟的資本市場與之相匹配。目前，對於國內企業尤其是具有成長潛力的中小企業，國內的融資渠道依然十分有限且存在制度性障礙。而隨著2016年新三板分層制的落地實施以及戰新板和注冊制的推行，中國經濟從以銀行為主導的間接融資為主的時代向以直接融資為主的時代轉變，新興企業融資方式將得到拓寬，股權投資基金的退出渠道也將得到優化。在我國融資環境進一步改善、直接融資比例有望提升的背景下，股權投資機構在進行投資決策時也將更注重發掘企業核心競爭力，最終回歸價值投資。

小結：2016年是全面建成小康社會決勝階段的開局之年，也是推進結構性改革的攻堅之年，中國經濟結構調整和轉型面臨挑戰的同時也迎來巨大發展機遇。如今，“大眾創新、萬眾創業”的時代已全面開啟， 隨著各項政策和制度的不斷改善，制度和技術的創新與進步將帶來更多投資機會，促進2016年股權投資市場繼續蓬勃發展。