鉅亨投資雷達》走出噩夢的俄羅斯

從2014年入侵克里米亞開始，俄羅斯便迎來了接連不斷的噩夢，經濟制裁、國內物價奔騰、經濟數據轉差、油價暴跌、外匯儲備驟降及盧布嚴重貶值，連續的壞消息為俄羅斯股市帶來嚴重打擊。由2014年至今，俄羅斯RTS美元指數下跌超過45%，在壞消息陸續散去下，價值面充滿吸引力的俄羅斯股市再度成為投資人焦點。

好消息一:油價反彈

2015年俄羅斯出口金額為3,434億美元，其中原油及油品出口總計高達1,570億美元，約佔整體出口的46%，在產量已經達到史上新高的每日1,089萬桶後，影響出口的主要因素就只剩原油的價格，油價對於俄羅斯經濟成長有著重要影響。扣除掉對經濟的間接影響外，俄羅斯RTS美元指數共有50家公司，其中12家為能源公司，油價也可透過能源公司股價表現直接影響整體股市指數。

俄股與油價走勢相仿

資料來源：Bloomberg，指數為RTS美元指數，鉅亨網投顧整理；資料日期：2016/3/4。此資料僅為歷史數據模擬回測，不為未來投資獲利之保證，在不同指數走勢、比重與期間下，可能得到不同數據結果。

從上圖可看出，俄羅斯股市指數與國際油價走勢亦步亦趨。美國石油活躍鑽井數從2014年巔峰的近1,600個鑽井降至目前的400個鑽井，鑽井數已經跌回2009年時的水準，顯示美國頁岩油廠商確實遭到影響而開始減產，加上俄羅斯與沙烏地阿拉伯等四國凍產協議及後續將召開的OPEC會議，全球油價可望持續反彈，俄羅斯股市可望受惠。

好消息二:國內經濟止穩

除了油價反彈，俄羅斯國內經濟狀況同樣開始止穩。去年第四季經常帳餘額為130億美元，實質薪資年增率從去年九月的-10.4%縮窄至今年一月的-6.1%；二月服務業採購經理人指數由47.1上升至50.9，綜合採購經理人指數由48.4升至50.6，雙雙突破榮枯分水嶺，在國內企業信心穩定且小幅擴張下，預料實質薪資成長將跟隨走升，俄羅斯經濟已渡過最壞階段。

俄羅斯經濟數據轉佳

資料來源：Bloomberg，鉅亨網投顧整理；資料日期：2016/3/4。此資料僅為歷史數據模擬回測，不為未來投資獲利之保證，在不同指數走勢、比重與期間下，可能得到不同數據結果。

除了本身經濟數據逐漸穩定外，俄羅斯央行更有可能再次透過降息提振國內經濟。俄羅斯央行前次降息為去年七月底，自此之後由於通貨膨脹率高達15%，讓俄羅斯央行不得不暫停升息以穩定國內物價。今年一月通貨膨脹率降低到9.8%後，央行降息刺激經濟的機率大增，在央行有機會回到降息循環下，俄羅斯經濟寒冬已經結束。

好消息三:俄股價值面誘人

除去油價反彈及經濟數據止穩回升外，經歷了2014年以來的大跌後，俄羅斯股市目前本益比僅7.37倍，股價淨值比更僅有0.59倍，俄羅斯股價已經大幅低於股票本身淨值，明顯超跌的俄羅斯股市價值面誘人，對於追尋高收益的資金有著強烈的吸引力。在全球投資人情緒重回樂觀、資金再度回流新興市場的當下，剛從噩夢中走出來的俄羅斯自然成為投資人首選。

投資策略

基金操作，建議如下：

1.積極型投資人可加碼俄股基金

俄羅斯過往大跌的幾個主要因素陸續消失，全球油價止穩回升、俄羅斯央行將再度降息刺激經濟、本國外匯儲備並未再大幅下降及經濟數據轉佳，加上敘利亞停火協議達成後，歐盟今年內也有可能解除對俄羅斯制裁，俄羅斯股市利空全面出盡下，現在正是布局良機。

2.看好盧布升值潛力

油價的反彈令俄羅斯財政壓力銳減，加上美歐制裁可能解除，俄羅斯資金流出大幅減緩，外匯存底從去年低點的3,500億美元回升至目前的3,800億美元，信心與資金回籠下，現在進場還有機會享俄羅斯盧布升值趨勢。

(更多資訊請參考官網：https://www.fundsyes.com/Tool/SuggestionList.aspx)

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