高盛看多美股卻「兩次」提到網路泡沫！2027年股票供給恐達2.3兆美元

美股市場表現看似強勁，個股走勢卻出現明顯分歧。高盛策略師Tony Pasquariello認為，市場廣度並沒有外界形容得那麼糟糕。不過，他在分析中兩度以2000年網路泡沫時期作為參照，分別指出標普500指數成分股中位數距離52週高點的跌幅，以及2027年美股潛在淨股票供給規模，都可能達到網路泡沫以來的極端水準。

根據Pasquariello於週一（12日）發布的報告，標普500、那斯達克100指數及羅素2000指數今年以來均錄得雙位數漲幅，標普500近三分之二成分股年初至今維持正報酬，漲幅超過25%的個股有123檔，跌幅超過25%的則有42檔。

他據此認為，美股內部的報酬表現比市場普遍認知更好。

然而，另一組數據也顯示市場並非全面走強。標普500成分股中位數目前較52週高點下跌15%，為網路泡沫以來最差表現，近期市場內部走勢尤其艱難。

過去30天，標普500僅科技、媒體、電信及能源板塊錄得正報酬，約85%的成分股較歷史高點下跌逾10%，約17%跌幅更超過50%。

摩根士丹利策略師Mike Wilson先前也指出，市場廣度持續惡化的問題，終究必須以某種方式獲得解決。

美股創新高卻缺乏追漲資金　七巨頭持倉集中成隱憂

高盛的市場情緒指標已連續六週處於負值，全球主要經紀業務客戶的美股淨曝險降至過去一年約第10百分位，美股也已連續三週出現淨賣出。

Pasquariello指出，儘管標普500上週突破歷史新高，客戶交易周轉率卻僅位於過去52週的第49百分位，顯示投資人追價意願有限。

他預期，資金流向在年底前有望轉為淨流入。

不過，市場整體持倉偏低，不代表風險已經消失。高盛數據顯示，俗稱「七巨頭」的美國大型科技股，已占其美股主要經紀商客戶曝險約22%，創下歷史新高。

高盛另一位策略師Rich Privorotsky指出，市場資金高度集中於少數股票，這些標的已呈現極度超買，其他股票則相對缺乏資金支持。

2027年股票供給恐達2.3兆美元　回購買盤能否承接成關鍵

相較於短期市場情緒，高盛對2027年美股供需結構的預測更值得關注。

Pasquariello援引高盛內部分析指出，2027年美股初級市場發行規模預估將達6,000億美元，其中首次公開募股（IPO）約占1,750億美元。

相對而言，企業股票回購與併購活動合計預估可帶來約2兆美元需求。

另一方面，股票解禁可能帶來約1.7兆美元的潛在供給，兩者合計約2.3兆美元，可能使美股淨股票供給增量達到2000年以來最高水準。分析指出，這是報告中第二次引用2000年作為參照，也是更值得警惕的一次。

高盛指出，單看6,000億美元的新股發行規模，仍不到美股總市值的1%，但若再計入大規模解禁供給，市場供需平衡便可能出現變化。解禁後內部人士是否出售持股，以及企業回購能否持續支撐股價，將成為影響市場的重要變數。

人工智慧（AI）產業融資熱潮也讓IPO市場受到關注。以輝達(NVDA-US) 支持的Firmus為例，該公司原定IPO規模縮減25%至相關調整後，最終仍撤回上市申請。

高盛短線仍偏多　但預警2027年市場環境更複雜

儘管提出多項風險，高盛對美股短期走勢仍持相對正面的看法。

Pasquariello認為，隨著10月推進及美國期中選舉落地，市場技術面應有機會持續改善，現階段仍屬於偏向正面的戰術性布局環境。他提出的短期策略包括放空固定收益資產、做多那斯達克指數、日本東證指數及高盛商品指數。

但對2027年，他的看法則明顯審慎，認為市場環境將更加複雜，原因包括潛在股票供給增加，以及企業獲利成長普遍放緩。

高盛預估，美股第三季企業獲利成長率將達27%至28%，可能是本輪成長周期的高點，之後三個季度的增速預料將逐季下降。若獲利成長動能轉弱，同時市場又面臨大量新股發行與解禁供給，股價持續上漲所需的基本面支撐將受到考驗。

因此，高盛的觀點並非全面看空，而是認為短期技術面與資金流向可能提供反彈機會，但中期市場仍面臨供需及獲利成長的雙重挑戰。

此外，美股長期漲勢與民眾經濟感受之間的落差，也是Pasquariello關注的現象。

他指出，自2009年3月金融危機低點以來，標普500總報酬已增加至原來的16倍，期間美國僅經歷一次約兩個月的衰退。然而，密西根大學消費者信心指數卻比2009年3月的水準更低，最新讀數為46.3，為1952年開始紀錄以來第二低。

這種背離顯示，金融市場的強勁表現未必能直接反映多數家庭的經濟感受。持有股票的投資人可能因資產升值而受惠。然而，對不少民眾而言，股市上漲並未改善生活壓力，房價、租金與食品價格持續攀升，加上10年期美債殖利率突破5%，進一步推高房貸成本，使購屋負擔更加沉重。

高盛短線看多美股　卻兩度警告網路泡沫陰影

Pasquariello認為，當前美股仍存在上漲空間，其中一項有利因素是投資人追價意願偏低，意味著市場仍有資金回流的可能。此外，資金開始轉向羅素2000指數、等權重指數及歐洲股市，也與市場漲勢逐漸擴大的初步跡象相符。

不過，值得注意的是，這份試圖證明美股市場廣度沒有外界想像中悲觀的報告，卻兩度以2000年網路泡沫時期作為對照，凸顯當前市場仍存在不容忽視的隱憂。

從市場表現來看，標普500成分股中位數距離52週高點下跌15%，創網路泡沫以來最差紀錄；2027年美股淨股票供給規模也可能攀升至2000年以來最高水準。與此同時，企業獲利成長預計在本季觸頂，密西根大學消費者信心指數則降至1952年有紀錄以來第二低。

ZeroHedge分析指出，美國期中選舉前出現戰術性反彈並非毫無道理，但在企業獲利成長放緩、股票供給可能大幅增加，以及消費者信心持續低迷的背景下，這波漲勢究竟是新一輪多頭行情的起點，還是投資人逢高調節的機會，仍有待觀察。