荷姆茲海峽重開也救不了？高盛：柴油高價恐拖到明年 全球煉油體系逼近20年極限

高盛最新預估，2027年全球柴油和航空燃油裂解價差平均仍將超過每桶40美元，約為20美元正常水平的兩倍以上。即使荷姆茲海峽原油運輸逐步恢復、布蘭特穩定在每桶80美元左右，成品油市場仍可能保持明顯緊張。

高盛亞太自然資源研究聯席主管Nikhil Bhandari週一(5日)接受《CNBC》採訪時表示，2027年成品油價格需維持高位以抑制需求增長。若2027年需求反彈，全球煉油體系恐必須達到過去20年來最高產能利用率。這顯示市場約束已從原油轉向煉油能力、成品油庫存及煉廠恢復速度。

煉油產能收縮與低庫存加劇壓力。高盛預估，2026年全球煉油產能將再次出現「負增長」，中國以外地區每日淨減少約30萬桶。到今年底，成品油庫存按供應天數計算恐降至2015年來最低。中東目前仍有每日約200萬桶的煉油產能停運，俄國部分設施受損也限制柴油供應。美國煉廠推遲檢修，未來維護將壓低加工量。

里昂證券分析師Baden Moore指出，近期需求疲軟不代表消費永久消失，潛在需求仍在。一旦開始回補庫存，煉廠需同時滿足終端消費和補庫需求，全球庫存恢復可能需時長達兩年，供應壓力將持續。

高盛指出，柴油、汽油和航煤運輸受限，波斯灣原油出口回升對柴油供應改善有限。

G7上週宣布四個月內釋放1億桶原油和成品油儲備，初期集中釋放柴油，令歐洲柴油期貨一度跌5.75%，但沙烏地阿美認為，釋放儲備只能幫市場「撐過一個冬天」，無法解決長期問題。對此Moore表示，這僅緩解短期流動性，無法修復庫存不足。

綜合來看，柴油市場真正約束在於煉油能力不足、庫存偏低及煉廠運行受限。高盛預計，這些因素將支撐異常偏高的煉油利潤率，並將柴油緊張延續至2027年。