鉅亨網編譯羅昀玫
SpaceX (SPCX-US) 即將公布上市後首份財報，選擇權市場卻提前出現一組極不尋常的集中部位。大量資金湧入本週五 (7 日) 到期、履約價高達 330 美元的買權，引發華爾街猜測，這可能不是單純押注股價暴漲，而是大型金融機構用來防範極端行情的避險安排。
這檔買權目前累積超過 45 萬口未平倉合約，至少是同一選擇權鏈中第二熱門合約的 7 倍。相關合約累積部位規模逼近 2,000 萬美元，但這不代表單一買家一次投入 2,000 萬美元，而是經由多筆交易持續累積形成的整體部位。
僅週一，市場便透過數百筆交易買進約 9 萬口合約，顯示相關部位仍在快速增加。值得注意的是，SpaceX 股價當時約為 119.59 美元，若要在到期時升至 330 美元，漲幅必須達約 176%，相當於股價在短短數日內升至接近原來的 2.8 倍。
由於履約價與當前股價相距甚遠，這批合約並不像一般投資人直接押注 SpaceX 股價將在本週暴漲至 330 美元。
選擇權分析機構 SpotGamma 創辦人 Brent Kochuba 研判，從交易持續累積的方式與部位結構來看，買方不太可能是散戶、避險基金或經紀自營商，更可能是華爾街大型銀行。
Kochuba 推測，投行可能持有與 SpaceX 股價連動的結構型商品，或本身存在股票及選擇權波動率等相關空頭曝險，因此買進極價外買權，作為防範 SpaceX 股價突然大漲的保險。
由於這類合約的權利金相對低廉，即使股價最終未達履約價，也能讓相關機構以較低成本控制極端行情下的潛在損失。
換言之，330 美元可能只是用來設定避險範圍，並不代表買方真的預期 SpaceX 會在週五前漲到這個價位。
Tidal Financial Group 投資經理 Jay Pestrichelli 進一步指出，這筆部位不需要等到 SpaceX 股價升至 330 美元才可能獲利。如果財報公布後股價迅速走高，並帶動隱含波動率攀升，相關買權本身的市場價格便可能大幅增加，持有人可在到期前出售合約獲利。
根據 Pestrichelli 的估算，若 SpaceX 股價在週三上午前上漲約 100 美元、來到 215 美元附近，在特定價格走勢與波動率條件下，這批買權便可能轉為獲利。
他認為，刻意選擇整條選擇權鏈中最高的履約價，更像是為了降低避險成本，而非直接押注 SpaceX 股價將在到期前升至 330 美元。
這筆神祕部位之所以引起關注，也與 SpaceX 上市後的劇烈波動有關。
SpaceX 於今年 6 月 11 日以每股 135 美元掛牌，募資約 750 億美元，估值接近 1.8 兆美元，成為史上規模最大的首次公開募股 (IPO)。
SpaceX 上市後一度大漲逾 67%，盤中最高升至 225.64 美元附近，隨後股價迅速回落。目前股價較 IPO 價格低約 15% 至 20%，與 6 月高點相比則下跌約 40% 至 50%。
SpaceX 選擇權隱含波動率目前達 133，除了 SanDisk (SNDK-US) 外，高於幾乎所有標普 500 指數成分股。選擇權市場則預估，SpaceX 公布財報當天的股價波動幅度可能達 14%。
市場預期，SpaceX 第二季營收約為 68.8 億美元，每股虧損 0.23 美元，調整後息稅折舊攤銷前利潤 (EBITDA) 約 21 億美元；2026 年全年營收估計約 390 億美元，調整後 EBITDA 約 173 億美元。報導指出，SpaceX 目前估值約相當於 2026 年預估營收的 36 倍。
除了財報，SpaceX 還將面臨早期持股解禁壓力。
根據報導，約 9.115 億股員工及早期投資人持股將於 8 月 6 日提前解除部分出售限制。
這批股份不包括主要 180 天閉鎖期內的持股，後者將於 12 月 8 日到期；SpaceX 執行長馬斯克持有的約 64 億股則受限至 2027 年 6 月 12 日。
在財報、極高波動率與持股解禁等多項變數同時逼近之際，履約價 330 美元的神祕買權，更可能是一張成本相對低廉的「極端行情保單」。真正買方的身分目前仍未曝光，但隨著 SpaceX 公布財報，以及相關合約於週五到期，這筆龐大部位背後的目的可望逐漸明朗。
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