日賺500萬僅庫藏股13.4萬 Robinhood能帶來多少UNI庫藏股

陶朱，金色財經

摘要：2026年7月13日，Uniswap創始人Hayden Adams表示：Uniswap每日手續費收入高達520萬美元，僅次於Tether和Circle，遠超Hype和Pump等其他協議和應用。但數據顯示，Uniswap協議費用的絕大部分要分發給LP。當日，Uniswap在各個鏈上庫藏股銷毀3.8萬枚UNI，僅占其協議費用約2.5%左右，即13.4萬美元。未來，UNI庫藏股銷毀系統或將有所變動。

本文探討Uniswap目前的收入、庫藏股等基本數據，並推測Robinhood Chain治理提案通過後的庫藏股情況。

一、為何Uniswap日賺500萬，卻只庫藏股13.4萬美元？

根據DefiLlama最新統計，在過去24小時內，Uniswap共產生約535萬美元交易手續費，在整個加密行業所有協議中排名第三，僅次於穩定幣發行商Tether和Circle，超過Hyperliquid、Pump、Lido、Aave等眾多頭部協議。具體而言，Uniswap535萬美元的手續費相當於Hyperliquid的2.3倍、Pump的2.8倍，也將Lido、Aave等DeFi龍頭遠遠甩在後邊。

如果將時間線拉長，如下圖所示，Uniswap年化手續費8.5195億美元，年化收入4770萬美元，UNI持有人收入4770萬美元，協議年化凈收益3822萬美元，近30天DEX交易量414.91億美元，當前TVL 30.38億美元，國庫9.58億美元，UNI流通市值22.53億美元。

但值得注意的是，在Uniswap的AMM（註：AMM即自動做市商。與傳統CEX不同，Uniswap沒有訂單簿，也沒有專門的做市商負責掛單撮合交易，而是通過預先存入資金的流動性池完成所有交易。因為LP提供了交易所需的流動性，並承擔了價格波動帶來的無常損失等風險，因此用戶每完成一筆交易所支付的手續費，絕大部分都會作為獎勵分配給LP。）模式下，絕大部分手續費都會分配給流動性提供者（LP），真正歸屬於協議並最終用於庫藏股UNI的，是DAO開啟Protocol Fee後獲得的協議收入。

因此，雖然Uniswap24小時產生了535萬美元手續費，但真正進入UNI庫藏股系統的資金僅占其中的一小部分。若按照單日庫藏股13.4萬美元計算，一年的庫藏股額為4891萬美元。理論上而言，只要Uniswap持續盈利，UNI總供應量就會不斷下降。

二、從無到有，Uniswap治理方案演變

2020年，Uniswap推出UNI，但直到2025年底，UNI都沒有直接分享協議收入的能力。

為了可以最大程度激勵流動性提供者，Uniswap長期以來只提供基礎設施，不主動抽取手續費。這樣的理念增加了LP的收益，提高流動性，降低用戶滑點，增強Uniswap的競爭力。

但其實早在2020年3月發布的《Uniswap v2 Whitepaper》中，Protocol Fee就已經被寫入協議設計，只是默認保持關閉狀態。

Uniswap v2 是基於相同公式構建的新實現，並引入了若干備受期待的新功能……儘管該合約本身通常不可升級，但存在一個私鑰，可用於更新Factory contract中的某個變量，從而開啟 5 個基點（0.05%）的鏈上交易費。該費用初始狀態為關閉，但未來可隨時開啟；一旦開啟，流動性提供者在每筆交易中獲得的收益將從 30 個基點變為 25 個基點。

根據Uniswap的白皮書， Factory contract中預留了兩個關鍵變量。feeTo：協議費接收地址；feeToSetter：負責設置feeTo地址的權限帳戶。在協議剛上線時，feeTo地址默認為空，因此協議不會收取任何費用，全部手續費仍歸LP所有。只有當治理將feeTo設置為有效地址後，協議費機制才會正式生效。這就是Fee Switch（手續費開關）。

直到2025年底，隨著UNIfication治理提案獲得通過，社區決定正式開啟手續費開關，並將協議收入引入TokenJar，再通過自動庫藏股和銷毀UNI實現價值捕獲。

在2025年11月發布的《統一化提案》中，Uniswap指出：

啟用 Uniswap 協議手續費，並使用這些手續費銷毀 UNI 代幣……為了最大限度地減少影響，我們建議分階段逐步啟用手續費，首先從 v2 池和部分 v3 池開始，這些池占以太坊主網流動性提供者 (LP) 手續費的 80-95%。之後，可以逐步對 L2 池、其他 L1 池、v4 池、UniswapX、PFDA 和聚合器鈎子啟用手續費。

7月13日，Hayden Adams透露有三項治理提案正在投票表決（Robinhood Chain、Uniswap V4以及Avalanche等的協議費），這些提案旨在擴展UNI庫藏股銷毀系統。

三、若新提案通過，UNI一年新增庫藏股多少？

對於市場而言，Robinhood Chain無疑是最受關注的一項提案。

Robinhood 擁有 2400 萬至 2800 萬個資金帳戶，並創下第第一季 10.7 億美元的營收紀錄。其區塊鏈基於 Arbitrum 的技術棧構建，區塊生成速度為 100 毫秒，並完全兼容 EVM（執行虛擬機），自上線之日起便部署了 Uniswap v2、v3、v4 和 UniswapX 作為默認流動性層。其旗艦產品是股票代幣：超過 90 種美國股票和 ETF 的代幣化版本，可供 120 多個國家/地區的合格零售用戶全天候交易。

據《協議費用擴展：Robinhood Chain》，Robinhood Chain 上的手續費將路由至該鏈上的 TokenJar。在 Robinhood Chain 上銷毀的 UNI 將橋接回以太坊主網並發送到銷毀地址。

7月10日，DefiLlama在X發文指出：Uniswap 自推出以來，在 Robinhood Chain 上的交易量現已超過 10 億美元。（註：Uniswap 在7 月1 日上線Robinhood Chain。）

若按照上線10天，即有10億美元交易量計算，則每天的交易量為1億美元。若按照Uniswap大部分交易對的默認手續費0.3%計算，則這1億美元每天產生的手續費約30萬美元。

若按照Uniswap年化手續費8.5195億美元，年化收入4770萬美元計算，則年化收入占年化手續費的5.6%，Robinhood Chain每日貢獻的收入為1.68萬美元，每年為613萬美元。（註：由於Robinhood Chain未披露Protocol Fee比例，本部分按照Uniswap現有比例計算。）

因此，按照當前的每天1億美元交易量，若新提案通過，UNI一年新增庫藏股613萬美元。

但渣打銀行數字資產研究主管傑夫·肯德里克認為市場低估了此次Uniswap與Robinhood合作的價值。他認為這是真正的戰略聯盟，而非僅僅是上市公告。他的觀點背後的結構性要點是：DeFi 協議多年來一直在爭奪同一批鏈上循環資金，而 Robinhood 的出現為該領域帶來了前所未有的局面——一家主流券商默認將其零售交易流導向去中心化交易平台。具體到 Uniswap，這意味著該協議的潛在市場一夜之間從加密貨幣原生用戶擴展到所有擁有 Robinhood 帳戶和代幣化股權訂單的用。一個上線僅 11 天的交易平台，其創收能力就已經超過了以太坊主網的 15 倍。

總結

UNI誕生至今已經六年，市場一直討論Uniswap創造高交易量的同時，UNI持有者能得到什麼。隨著Robinhood Chain等協議費擴展提案的落地，這個問題將有新的答案。

雖然每天十幾萬美元的庫藏股規模尚不能讓UNI進入通縮階段，但Robinhood也許只是一個開始。未來，更多合作夥伴若陸續開啟Protocol Fee，那麼UNI的價值捕獲能力仍有進一步提升的空間。同時，隨著Robinhood推動股票、ETF等RWA上鏈，Uniswap未來的收入來源也將延伸至傳統金融領域，收益規模將因此更具想象空間。

來源：金色財經

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