滿手現金卻不買幣！Strategy 賣股 4.67 億美元，擴充現金儲備至 30 億美元

全球持有最多比特幣的上市公司 Strategy 暫時踩下買幣煞車。最新文件顯示，該公司上周出售約 4.67 億美元普通股（MSTR），卻沒有增持任何比特幣，而是選擇擴充現金儲備，使美元儲備規模提高至 30 億美元。分析師認為，此舉反映 Strategy 正落實最新公布的財務策略，優先強化資產負債表，而不是一味追求持續買進比特幣。

根據 Strategy 周一向美國證管會（SEC）提交的 8-K 文件，該公司在 7 月 6 日至 7 月 12 日期間，共出售 4,818,781 股 MSTR 股票，募得約 4.667 億美元。

不過，公司在這段期間既未買進，也未出售任何比特幣；這次募資所得主要用於充實美元現金儲備，使公司美元儲備增加 4.5 億美元，截至 7 月 12 日已達 30 億美元。

持幣量維持 84.38 萬枚，帳面虧損逾 100 億美元

根據 Strategy 共同創辦人、執行董事長 Michael Saylor 公布的資料，截至目前為止，Strategy 手握 843,775 枚比特幣（價值約 530 億美元），持幣規模維持不變，累計投入成本約 637 億美元（包含交易手續費及相關支出），平均持有成本約為每枚 75,476 美元。

雖然 Strategy 的持有量約占比特幣 2,100 萬枚總供應量約 4%，但按目前市價計算，帳面仍承受約 107 億美元未實現虧損（浮虧）。

分析師：短期財務無虞，但若持續出售資產須留意

Strategy 日前提出名為 「數位信用資本框架」的新措施，限制美元現金儲備僅能用於支付優先股股息及利息支出；同時授權 10 億美元「數位信用證券回購計畫」，初期將優先回購 STRC 優先股。

另一方面，董事會也同步批准了另一項 10 億美元的授權，專門用於回購 MSTR ；並證實將啟動全新的「比特幣變現計畫」，未來將視情況出售部分比特幣，預計最高可創造 12.5 億美元的現金收益。

Payward 子公司 CF Benchmarks 研究主管 Gabe Selby 表示，Strategy 的短期償債能力並沒有疑慮。

他指出，該公司一年融資成本約相當於比特幣持倉價值的 3.4%；目前美元現金儲備足以支付約 17.4 個月的融資成本，若計入已獲授權但尚未動用的儲備擴充額度，資金覆蓋期甚至可延長至 25.9 個月。

不過他也提醒，真正值得投資人關注的是，Strategy 未來是否還會持續出售資產來維持資本架構：

Strategy 出售比特幣之所以具有重要意義，在於 STRC 所帶來擴張性資本結構，需要適度的變現來維持流動性。投資人該擔心的是，當「出售比特幣」不再是個選擇，而是變成維持資本運作的「經常性必要手段」時，那才是真正的麻煩。

VanEck 數位資產研究主管 Matthew Sigel 指出，Strategy 日前出售的 3,588 枚比特幣，並未納入「比特幣變現計畫」的額度計算。

換句話說，公司未來實際可出售的比特幣規模，可能高於市場目前認知的 12.5 億美元上限。

華爾街：沒買幣不是利空，而是資產配置更成熟

對於 Strategy 這次募資卻未繼續加碼比特幣，華爾街分析師普遍給予正面評價。

Benchmark 與 TD Cowen 均認為，Strategy 將美元儲備提升至 30 億美元，同時維持 843,775 枚比特幣持有量不變，代表公司正依照先前公布的新財務策略穩步執行，進一步強化資產負債表，也提升市場對該公司優先股融資模式的信心。

TD Cowen：管理層開始兌現承諾

TD Cowen 重申對 Strategy 股票的「買進（Buy）」評等，目標價維持 260 美元。分析師 Lance Vitanza 團隊指出，本次提交的 8-K 文件，是該公司開始落實兩周前向市場提出資本配置策略的重要證據。

報告特別點出 3 大重點：Strategy 美元現金儲備明顯提高、上周未再增持比特幣，以及公司高層開始更重視資產負債表紀律，而非追求短期大量買幣。

分析師認為，市場不應將 Strategy 未買進比特幣解讀為負面訊號，真正值得觀察的是，公司是否能持續提升「每股持有比特幣（Bitcoin per Share）」的價值，同時兼顧優先股資本架構的穩定性。

Benchmark：打造股息「彈藥庫」

Benchmark 同樣維持 Straategy「買進」評等，並給出遠高於市場的 570 美元目標價。

分析師 Mark Palmer 將這次募資形容為打造公司的「股息彈藥庫（Dividend War Chest）」。他指出，Strategy 的美元現金儲備短短一周內就增加約 18%，達到 30 億美元，讓該公司足以覆蓋未來長達 20 個月的年度配息義務。

分析師認為，Strategy 此舉將有效安撫市場情緒，消除投資人對該公司未來恐需頻繁向資本市場伸手、才能支付優先股與可轉債本息的擔憂。

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