VIX失靈？「科技股恐慌指標」逼近20年高點 AI熱潮暗藏風險

《Marketwatch》報導，美股今年在人工智慧 (AI) 熱潮帶動下屢創新高，但市場內部風險正悄悄升溫。華爾街分析指出，市場慣用的「恐慌指標」VIX 已無法完整反映當前風險，真正值得關注的是聚焦科技股的那斯達克波動率指數 (VXN)，其相對 VIX 的比值已逼近近 20 年高點，顯示投資人正加速為科技股可能出現的劇烈波動進行避險。

近期美股賣壓主要集中在大型科技股與 AI 概念股，但代表大盤風險情緒的芝加哥選擇權交易所波動率指數 (VIX) 卻長時間維持在 20 以下，低於歷史平均水準。

相較之下，以那斯達克 100 指數選擇權為基礎編製的 VXN 則持續攀升，顯示市場擔憂焦點集中在科技產業。

Apex Fintech Solutions 市場風險主管 Mike Treacy 表示，目前波動率市場出現相當特殊的現象，VIX 與 VXN 之間的落差反映出市場表面平靜，但內部波動其實相當劇烈。

他指出，過去被廣泛使用的 VIX 在現階段已無法充分反映市場真實風險，若要觀察科技股與 AI 類股的壓力，VXN 更具參考價值。

根據 Apollo Global Management 首席經濟學家 Torsten Slok 統計，截至 6 月 16 日，VXN 與 VIX 的比值升至 1.64，創 2017 年以來最高水準，之後回落至約 1.5 附近。

一般而言，VXN/VIX 比值高於 1，代表市場預期那斯達克 100 指數未來波動幅度將高於標普 500 指數；比值愈高，顯示風險越集中在科技股。

過去 20 年間，僅有 2000 年代中期及 2017 年曾出現類似情況。不過，目前距離網路泡沫時期超過 3 倍的極端水準仍有一段差距。

市場人士指出，這代表投資人正願意支付更高的避險成本，以防範科技股出現大幅波動，但並未預期整體股市將全面崩跌。

Treacy 認為，今年市場主旋律將是「分化交易」(dispersion)。過去幾年資金高度集中於「科技七巨頭」(Magnificent Seven)，如今 AI 熱潮已逐步擴散至半導體設備、伺服器、資料中心及軟體等第二層、第三層受惠族群，市場資金流向正出現重新配置。

不過，由於大型科技股目前仍占據主要指數極高權重，即便只是科技板塊局部修正，仍可能對大盤造成明顯衝擊。

這項風險已開始浮現。週二追蹤半導體產業的 iShares Semiconductor ETF(SOXX) 暴跌超 7%，但同期標普 500 指數跌幅約 1%，那斯達克綜合指數超 2%，顯示市場賣壓仍主要集中於 AI 與晶片族群。

分析人士認為，若 VXN 持續維持高檔，意味市場對科技股的避險需求仍在升溫。在 AI 投資熱潮推升股價大幅上漲後，科技股未來波動可能進一步擴大，成為下半年美股最值得關注的風險之一。