美股七大科技巨頭光環褪色 投資者無需過度擔憂

作者：Anthony Pompliano，Professional Capital Management創始人兼CEO；編譯：Shaw，金色財經

過去幾年，「美股七巨頭」 （Magnificent 7，美股七大龍頭科技股蘋果、微軟、英偉達、谷歌、亞馬遜、Meta、特斯拉）股票是數百萬美國投資者投資收益的核心來源。但這批曾經備受市場追捧的標的，如今風光不再。

Carson Group 分析師 Ryan Detrick 表示：「今年以來，七大科技巨頭整體下跌，而市場其餘 493 只股票年內漲幅超 13%，這是今年迄今為止最出人意料的市場行情。就在不久前，和客戶溝通時大家討論的核心問題還是：為什麼不全部重倉這七隻股票？」

所幸指數行情依靠全體成分股共同支撐，其餘 493 只個股推動標普 500 指數 2026 年初至今累計上漲 9%，維持整體收正。不過，全市場個股普漲、共同為投資者創造收益的行情實屬罕見。

Lance Roberts 指出：「一項覆蓋 1926 至 2025 年的研究顯示，僅 41% 的美股個股在其上市存續期內跑贏短期國庫券；僅 46 家企業，就貢獻了市場累計 91 兆美元財富增量的一半。」

了解這段歷史規律固然有參考意義，但這並不能為 「美股七巨頭」 當下的疲軟表現開脫。

事後回看，此番拋售潮與行情走弱其實並不出人意料。這七隻個股的市值占標普 500 指數比重一度突破 30%，足以體現它們相較於同行擁有壓倒性的行業統治力。有人認為過去半年的相對低迷只是行情降溫休整，這種說法雖有一定道理，但我並不認為這是這批明星標的突然失去上漲動力的唯一原因。

更核心的誘因大機率來自兩方面：其一，伊朗衝突推升通膨壓力（補充說明：成長股屬於長久期資產，對通膨、利率這類因素高度敏感）；其二，各大雲廠商瘋狂資本開支對應的預期投資回報率存疑，市場對此充滿分歧。

我和任何二級市場投資者交流，對方都會問我如何看待人工智慧的落地滲透率是否會放緩。大量投資者內心極度焦慮，甚至主觀臆想出一種極端風險場景：全球市場會突然不再認可這項新技術的價值。

我顯然不認同這類悲觀擔憂，並且相信人工智慧的普及速度將從當前開始持續加快。但我的觀點無法托舉美股七巨頭的股價，也攔不住投資者調轉資金，流向那些在估值層面更便宜的中小盤個股。

還有一點需要留意：過去幾年美股七巨頭走出波瀾壯闊的大行情，背後依託的是極度寬鬆的財政與貨幣政策。一系列激進政策推高了全品類資產價格，這七家公司的漲幅甚至超出了最樂觀多頭投資者的預期。數兆美元貨幣投放疊加零利率環境，堪稱史上頂配的牛市催化劑。

不過持有美股七巨頭股票的投資者不必長期悲觀。各類激進寬鬆政策正再度回歸。 Charlie Bilello 寫道：「距離上次上調債務上限還不到一年，上調額度達 5 兆美元，而美國公債規模在此期間已新增超 3 兆美元。按照這個增速，2027 年我們又會迎來新一輪債務上限拉鋸談判。」

美國政府根本控制不住開支，只會一味不斷加大財政支出。無論稅收能帶來多少財政收入，只要不足以支撐其各類開支計劃，剩餘差額就直接靠印鈔填補。但凡稍微有點頭腦的人都清楚，每年新增 3 兆美元公債根本無法長期維持，但眼下所有人卻裝作一切安好，任由局面火上澆油、持續惡化。

因此印鈔機還會持續馬力全開，只為托住投資者的資產組合，推動市值一路走高。不信？只需對照標普 500 指數和聯準會資產負債表的走勢就能一目瞭然。如果你曾自認是不靠聯準會放水、單憑自身能力賺取賬面浮盈的股市高手，那這組走勢恐怕會顛覆你的認知。

但在我看來，更關鍵的問題是：這些企業自身的經營數據，是否能讓我相信後市行情有望回暖？

答案是肯定的。

Barry Schwartz 指出：「標普 500 指數成分股的利潤率自 2011 年以來累計提升 58%，歷史本益比估值區間已經失去參考意義。」 我比較認同他的觀點。當下動輒兆市值的企業營收年增率增速能達到 50%，再拿 iPhone 問世之前的股票估值水平做對比，已然沒有太大參考價值。

如此體量、如此高增速的企業，在過去完全無法想象。這是數字經濟帶來的結果 —— 資本與資訊能夠以光速流轉。各行各業的運轉效率全面提速，企業盈利增長、估值抬升的節奏也隨之加快。

這種增長提速，能為投資者帶來超額收益。Charlie Bilello 給出數據：「2020 年至今，標普 500 指數年化漲幅達 15.6%，有望走出上世紀 90 年代以來表現最好的十年行情。」

造成美元走弱、K 型經濟分化的根源，恰恰也在讓投資者賺得盆滿缽滿，因此投資者很難對此心生抱怨。再疊加一點：各類刺激政策人為托舉美國經濟，股票資產（尤其是美股七巨頭）還會持續從中獲益，這也就不難理解市場為何並未出現大規模恐慌情緒。

投資者早已形成固有認知：聯準會與美國政府基本會兜底金融投資收益。投資者只需保持理性、敢於投入本金，並長期持有隨行就市即可。

來源：金色財經

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