金色財經
撰文：Shannon@金色財經
2026年5月11日，Circle在發布2026年Q1財報的同時，宣布了一個足以改寫加密金融格局的消息。
Circle旗下新公鏈Arc完成2.22億美元ARC代幣預售融資，完全稀釋估值達30億美元。領投方為a16z crypto，跟投方包括貝萊德（BlackRock）、阿波羅基金（Apollo Funds）、紐交所母公司洲際交易所（ICE）、SBI集團、Janus Henderson、渣打創投、General Catalyst、Marshall Wace、ARK Invest、IDG Capital、Haun Ventures以及Bullish，共計約十餘家機構。
這不是一次普通融資。這是Circle向世界宣告，它不再只是一家穩定幣發行商，它要成為機構金融的底層操作系統。
Arc是一條專為機構金融設計的公鏈，以USDC作為原生Gas代幣，具備亞秒級最終確認（sub-second finality）、通過零知識證明（ZK Proofs）、多方計算（MPC）和可信執行環境（TEE）構成的模塊化可選隱私系統，以及完整的EVM兼容性。
更值得關注的是其安全設計，Circle已確認Arc將在主網上線時具備抗量子攻擊能力，提供可選的量子抗性錢包，並將其定位為機構採用的基準要求。
從定位上看，Arc最好被理解為一個"穩定幣執行層"，專為支付、外匯、代幣化資產、借貸、資本市場和金融應用而設計，提供可預測的費用、快速結算和EVM兼容性，同時支持受監管的使用場景。
代幣經濟學方面，Arc總供應量為100億枚：60%分配給網路建設者和用戶，25%由Circle持有用於營運驗證節點並賺取質押收益，15%作為長期儲備。
測試網的成績已經令人印象深刻，Arc公開測試網於2025年10月啟動，超過100家機構參與，包括貝萊德、Visa、高盛和Anthropic，已處理超過1.66億筆交易。
理解Arc，必須先理解Circle的處境。
在穩定幣支付網路的整體結構中，發行由Tether、Circle、Paxos等穩定幣發行商主導，分發由Binance、Coinbase等交易所為主要渠道，託管由Fireblocks和交易所錢包承擔，服務集成則由Visa、Mastercard、Stripe和PayPal提供，鏈上則主要在以太坊、波場、BNB鏈等公鏈上流通。Circle雖是USDC的鑄造者，卻在價值鏈上高度依賴他人的基礎設施。
這種依賴是有代價的。正如加密銀行Sygnum的首席客戶官Martin Burgherr所言："今天，穩定幣發行商依賴以太坊、Tron或其他網路進行結算。這種依賴意味著暴露於外部費用市場、協議治理決策和技術瓶頸之中。"
自建公鏈，就是切斷這種依賴。擁有基礎層，讓企業能夠直接嵌入合規邏輯、整合外匯引擎並確保可預測的費用。這是防禦，也是進攻。
Circle CEO Jeremy Allaire的表述已經很清楚："我們正在進入操作系統業務，通過構建這種多利益相關方的分布式模型——代幣、分布式網路——來實現，同時我們也在進入應用程序業務。"
他進一步將Arc比作行動時代的iOS或Android："區塊鏈基礎設施正變得像行動操作系統或雲平台一樣重要。"
Circle Q1財報同步顯示，Circle的核心業務增勢強勁：USDC鏈上交易量年增率增長超過260%，達到21.5兆美元；USDC流通量增加28%，達到770億美元。調整後EBITDA年增率增長24%，達到1.51億美元。Arc的出現，是Circle在業務高峰期乘勢向上的垂直整合，而非防禦性的轉型。
Arc並非孤例。2025年至今，一場真正意義上的"穩定幣鏈戰爭"已然打響。
以下是幾個主要競爭者的對比：
2025年，Stripe與加密風投Paradigm聯合孵化了Tempo，這是一條專為穩定幣支付優化的全新L1區塊鏈。
Tempo於2026年3月18日在主網上線，已完成5億美元A輪融資，估值50億美元，參與者包括Thrive Capital和Greenoaks。設計合作夥伴涵蓋Visa、Mastercard、德意志銀行、渣打銀行、Nubank、Revolut、Shopify、OpenAI、Anthropic和DoorDash等。
相較於Arc，Tempo更像是"消隱於幕後的支付管道"，而非面向機構的金融市場基礎設施。
兩者的核心差異一言以蔽之，Coinbase分析師認為，Circle的Arc和Stripe的Tempo都在瞄準高吞吐量、低費用支付，這是Solana的強項領域。但Arc更側重機構資本市場（代幣化資產、跨境結算、資本市場清算），Tempo更側重支付流量（商戶收款、AI代理支付、跨境匯款）。兩者的目標客戶群有重疊，但戰略側重不同。
Plasma由最大的穩定幣發行商Tether支持，服務的是普通用戶和新興市場。其最大賣點是USDT零Gas轉賬——通過Paymaster機制，普通用戶發送USDT完全不需要持有任何原生代幣，費用由協議層承擔。這在孟加拉國、尼日利亞、越南等國極具吸引力，這些地區的用戶大量使用USDT作為"數字美元儲蓄"，但往往無力負擔以太坊或Tron的Gas費波動。Plasma還內置了比特幣原生橋，用戶可直接以BTC為抵押借USDT，無需WBTC等中間包裝代幣。
但Plasma早期表現出了典型的"敘事先行、落地滯後"問題：上線數周TVL衝到130億美元，隨後大幅回落，目前每秒僅處理約9筆交易，XPL代幣從高點跌去90%。
Stable是這個賽道里最小的玩家，定位和Plasma高度重疊——同樣面向USDT、同樣追求低費用體驗。主網已上線，但數據慘澹：每秒僅0.2筆交易，TVL約8億美元，代幣上線首日即跌20%。
與Arc相比，Stable幾乎沒有差異化優勢——既沒有Circle的品牌背書和機構關係網，也沒有Plasma的零費用體驗和BTC橋，更沒有Tempo的Stripe支付生態。目前來看，Stable更像是在Plasma已經占據USDT專用鏈敘事後，試圖分一杯羹但缺乏核心競爭力的跟隨者。
Base是迄今為止最成功的機構系背景穩定幣鏈。Coinbase構建了覆蓋穩定幣全棧的產品——從基礎設施到消費者和企業的分發，是垂直整合最徹底的玩家。Base以以太坊L2為架構，通過Coinbase龐大的合規用戶體系導入流量，USDC是其核心資產。Base是結算大量穩定幣交易量的L2，USDC嵌入Coinbase Commerce用於全球商戶結算。
Base的優勢在於已有成熟生態和用戶基礎，但它本質上是以太坊的擴展方案，而非獨立的L1——這在協議層控制權上有所限制。
而Solana、Tron、以太坊和Base均不是主打穩定幣的公鏈，雖然Tron和以太坊是目前穩定幣的"現任霸主"，但他們的統治地位建立在一個與Arc完全不同的邏輯上。且它們也並非為穩定幣優化，Gas費用以各自代幣計價，波動較大。Arc要打進的是傳統金融機構。
Arc讓Circle從"在別人的鏈上發幣"升級為"在自己的鏈上定規則"。USDC作為Arc的原生Gas代幣，意味著每一筆鏈上交易都是對USDC需求的直接支撐。這將USDC的應用場景從"支付媒介"延伸至"網路燃料"，在經濟模型上形成正循環。
Arc的抗量子設計、可選隱私、EVM兼容和協議層合規工具，解決了傳統機構長期無法接受公鏈的核心痛點。Circle將量子抗性描述為機構採用的"基準要求"，這個表述本身就是在向監管機構和傳統金融機構發出信號：這不是一條面向散戶的投機鏈，而是為華爾街設計的金融基礎設施。
過去的穩定幣競爭，是在同一批鏈（以太坊、Solana、Tron）上搶占市佔率的戰爭。而現在，競爭已經升維——大公司如Stripe、Circle和Coinbase正在利用其分發能力成為一站式服務商，垂直整合正在主導市場。這意味著，未來穩定幣競爭的核心不只是"誰的幣更穩"，而是"誰的鏈更能承載整個金融體系的運轉"。
Arc的宏大敘事並非沒有隱憂。
其一，網路效應的冷啟動難題。分析師指出，新進者贏得用戶可能需要數年時間，Ethereum憑藉其機構用戶基礎在近期不太可能被動搖。
其二，與自家最大分發商的微妙關係。Coinbase既是Circle最重要的USDC分發夥伴，同時也通過Base鏈與Arc形成競爭。這種既合作又競爭的關係需要Circle小心平衡。
其三，監管不確定性。Arc的代幣預售模式本質上類似早期ICO，儘管當前川普政府採取了更友好的監管立場，SEC正專注於建立合規代幣化證券的框架，但監管風向隨時可能變化。
Circle推出Arc，是2026年加密行業最具戰略意義的事件之一。
它標誌着穩定幣賽道的競爭從"發幣"升維至"建鏈"，從爭奪流通量轉向爭奪基礎設施控制權。
在這場穩定幣鏈戰爭中，Stripe Tempo代表了支付巨頭的全棧野心，Tether支持的Plasma瞄準普通用戶和新興市場，Coinbase Base已經證明了垂直整合的可行性，而Circle Arc則是最直接地向"機構金融操作系統"發起衝擊的一次押注。
正如Jeremy Allaire所說，區塊鏈基礎設施正在變得像行動操作系統一樣重要。
而誰能成為那個時代的iOS，這場戰爭才剛剛開始。
來源：金色財經
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