港媒社論：人民幣適度貶值利大於弊 有穩定世界經濟作用

圖片來源：香港文匯報

中國人民銀行(央行)昨(11)日將人民幣中間價大幅貶值近2%，香港媒體齊發社論分析，認為人民幣適度貶值利大於弊，有利於增加出口競爭力，為中國製造業提供更有利的匯率環境。並且可以稍為紓解中國經濟面對的下行壓力，同時對世界經濟而言起着穩定作用。

香港《文匯報》社論指出，人行的決定不應被視為蓄意貶值策略，而是人民幣國際化、市場化的重要一步，使人民幣匯率機制更加市場化。國家推動經濟復甦，需要有人民幣適度貶值的支持。人民幣適度貶值利大於弊，有利於增加出口競爭力，為中國製造業提供更有利的匯率環境。人民幣適度貶值對香港也有利，可使香港從大陸進口日用品更物美價廉，紓緩基層市民生活壓力。當然，另一方面也要看到，人民幣匯率貶值，會引起進口商品在內地的價格上漲，推動物價總體水準上升；而若人民幣貶值成為持續性趨勢，會使大量人民幣兌換成外幣，引發國內資本外流。不過，人民幣匯率市場化在一段時間的適應與磨合之後，其不利方面會逐漸減弱。

人民幣適度貶值有利於增加出口競爭力。從2005年至2013年，人民幣持續升值9年。今年以來，人民幣兌美元一直略顯強勢，使國內出口承受巨大壓力。強勢人民幣正在從兩頭擠壓中國出口企業的生存環境，一方面成本上升擠壓利潤，另一方面匯率升值打擊出口。人民幣匯率是制約中國經濟的命門，此次市場化貶值有助於改善中國總需求，改善企業盈利，為中國製造業提供更有利的匯率環境，並促使內地經濟儘快復甦，內地經濟通縮狀態也將改觀。

美聯儲(Fed)將基於經濟復甦的基礎退出量化寬鬆政策，美元將進入一個加息周期，美元升值也將成為趨勢。人民幣匯率適度貶值的壓力增強。無論從外部因素還是內部因素來看，人民幣適度貶值的時機已經到來。人民幣的適度貶值，不僅有利於中國宏觀經濟的回暖，而且也有利於A股和港股市場的活躍。一直以來，大量的外資在中國長期游移賺錢。人民幣匯率市場化，會使坐等人民幣不斷升值的游資和投機資本不再白白剝削中國。

人民幣適度貶值對香港也有利，由於香港食品和日用品進口依賴內地，人民幣貶值令香港從內地進口貨品更加便宜，基層市民特別受惠。香港的食材價格會因此減價，紓緩持續已久因輸入通脹帶來的加價壓力。北上設廠的香港廠商長期面對高踞不下的成本壓力，人民幣貶值可紓緩港商成本壓力。內地與香港運輸物流同樣受惠，內地與香港運輸物流成本是以人民幣結算，人民幣匯價回落，整體運輸成本有望減低。人民幣貶值令赴內地團費更便宜，亦為本地旅行社帶來利好消息。

大公網社評指出，人行突然啟動完善人民幣兑美元中間價報價機制，將人民幣貶值，並非想見當前全球貨幣戰火上加油，實際上是希望加速匯率改革步伐，讓人民幣中間價能夠更好反映市場供求因素，這是匯率市場化改革進程之中的重要一步，也為人民幣加入SDR貨幣籃子、躋身成為國際儲備貨幣創造出更佳條件。

正如人行聲明指出，完善人民幣兑美元中間價機制，主要是中間價與市場匯率持續出現偏離，從在岸人民幣匯價持續高於離岸人民幣匯價可以反映出來。現時國際經濟形勢複雜，預期美聯儲局在年內加息，以致美元持續強勢，導致新興經濟體與國際大宗商品生產國貨幣貶值趨勢，惟人民幣實際有效匯率相對於全球多種貨幣表現呈強，有需要對中間價與市場匯率的差距進行一次性校正。事實上，2008年金融危機以來，人民幣實際有效匯率已升值32%，2013年至今也升值18%，目前人民幣匯率不再被低估，反而有可能被高估！

無可否認，今次人民幣突然貶值對中國經濟而言有利有弊，估計實際有效匯率貶值1個百分點，便可提升出口1個百分點，但同時亦可能會引發數以10億美元資金流走。不過，只要人民幣並非大幅下跌，僅作小幅、適度貶值，始終是利大於弊。

一是具有穩增長的作用。人民幣貶值固然是配合匯率市場化改革，又可提升出口競爭力，確保今年7%經濟增長達標，還可對抗通縮威脅，這較減息降準的效果更加顯着。

二是人民幣適度貶值有利中國股市與樓市。匯率貶值意味銀行存款利率下跌，促使存款流向股市與樓市，有助中國股市穩健發展與樓市軟着陸。

可是，環球金融市場對人民幣貶值反應強烈，擔心全球貨幣戰升級與加速資金從新興國流走，港元兑美元匯價一度跌至3個月低位，可見資金外流恐懼情緒升温。

其實，目前看不到人民幣出現大幅貶值的理由。首先，人行強調人民幣中間價調整是一次性校正，不一定代表人民幣步入週期性下跌，保持人民幣匯率雙向浮動彈性、在合理均衡水平上的基本穩定，最有利推動人民幣國際化以及加入SDR貨幣籃子。

其次，儘管現時市場對人民幣貶值預期增加，但每日匯率波幅仍受2%限制，而中國經濟總體依然平穩，國際收支繼續保持順差，人民幣未必形成大幅貶值趨勢。最重要的是，目前中國外債規模達一點六萬億美元，如果人民幣跌勢過急，恐會招致龐大的人民幣兑美元壓力，以償還美元計價債務，屆時必然引發金融系統性風險。

人民幣匯價適度貶值，可以稍為紓解中國經濟面對的下行壓力，同時對世界經濟而言起着穩定作用，而香港經濟則要適應人民幣穩中偏軟的新常態，來自大陸訪港旅客人數跌勢恐怕未止，零售業最壞時期還未到來。