SEC批准那斯達克證券代幣化計劃：證券交易邁向「鏈上時代」

撰文：jsai@金色財經

美國當地時間2026 年 3 月 18 日，美國SEC正式批准那斯達克（Nasdaq）證券代幣化交易規則修改提案（SR-NASDAQ-2025-072），允許符合條件的證券以區塊鏈代幣形式在交易所進行交易與結算。

這一里程碑式的監管決策，標誌着區塊鏈技術從加密資產領域正式切入美國主流股票市場，開啟了傳統金融與加密技術深度融合的新篇章。

核心規則要點：安全可控的代幣化交易框架

美國SEC的批准令基於那斯達克於2025年9月8日提交的提案，經兩次修正後於2026年1月30日在聯邦公報公布徵求意見。核心內容聚焦於與存管信託公司（DTC）代幣化試點程序的銜接，確保代幣化證券與傳統證券無縫融合。

那斯達克的提案經兩次修訂後，構建了一套兼顧創新與風險防控的證券代幣化交易體系，核心要點如下：

1、適用範圍：聚焦高流動性核心資產

僅限於「DTC合格證券」（DTC Eligible Securities），初始包括羅素1000指數（Russell 1000）成分股及其後續新增股票（無論是否被移除），以及跟蹤標普500指數（S&P 500）和那斯達克100指數（Nasdaq-100）等主要基準的交易所交易基金（ETF）。那斯達克將通過權益交易警報（Equity Trader Alert）公布最新清單。僅「DTC合格參與者」（DTC Eligible Participants）可參與。

2、交易機制：同權同價的雙軌並行模式

代幣化證券與傳統證券將在那斯達克交易中心實現 "同場交易、同權同價"。規則明確要求，代幣化證券必須與對應傳統證券具備完全互換性，共享相同的 CUSIP 編號和交易代碼，持有者享有同等的股東權利（包括分紅權、投票權及清算剩餘資產分配權）。兩類資產將錄入同一訂單簿，執行優先級完全一致，交易指令類型、路由策略及交易時段准入等規則也保持統一，確保市場公平性。

3、操作流程：簡潔靈活的偏好選擇機制

符合條件的市場參與者（DTC 合格參與者）在下單時，可通過選擇交易所指定的 "代幣化標記"，自主決定交易是否以代幣形式清算結算。該標記將包含區塊鏈選擇、數字錢包地址等 DTC 要求的必要資訊，由那斯達克作為代理在交易後傳遞給 DTC 執行。若參與者不具備資格、所選資產未納入試點，或區塊鏈/錢包不兼容等情況發生，交易將自動轉為傳統形式結算，避免操作失敗風險。清算與結算通過DTC的區塊鏈代幣化試點程序（依據2025年12月11日SEC無異議函）完成，維持T+1結算周期。交易發生在那斯達克市場中心，DTC負責後續區塊鏈處理。這是一種臨時安排，僅在DTC試點期間有效。

4、監管保障：延續現有成熟監管框架

文件強調維持現有聯邦證券法框架，符合《1934年證券交易法》第6(b)(5)條要求（防止欺詐、促進公正交易、保護投資者）。那斯達克/ FINRA可全面訪問市場數據進行監視；符合綜合審計跟蹤（CAT）報告要求；DTC可因公司行動要求「去代幣化」並提前通知。提案不改變核心交易規則，僅為DTC試點提供接口；未來其他代幣化方式需另行備案。提案生效後，那斯達克需提前30天發布警報。

規則出台背景：從試點探索到監管共識

那斯達克的證券代幣化提案始於 2025 年 9 月，歷經公眾意見徵詢、監管審查延長、兩次規則修訂等環節，最終獲得 SEC 批准。

這一過程中，市場各方圍繞 DTC 結算機制細節、發行方選擇權、技術中立性等問題展開熱烈討論。

隨著 DTC 在 2025 年 12 月發布代幣化服務無異議函，明確了後台結算的技術路徑與操作規範，前期爭議較大的結算機制透明度問題得到解決，為規則獲批掃清了關鍵障礙。

值得注意的是，這一進展並非孤立存在。2026 年 1 月，紐約證券交易所已宣布正在開發基於區塊鏈的代幣化股票交易平台，行業競爭態勢初顯；而國際證監會組織（IOSCO）此前發布的報告也承認，代幣化有潛力重塑金融資產的發行與交易方式，雖需警惕關聯風險，但無需重構監管體系。美股兩大交易所的積極布局與監管機構的務實態度，共同推動了此次規則突破。

行業影響：TradFi代幣化和上鏈的里程碑

這一舉措並非簡單的技術更新，而是美國資本市場代幣化和上鏈轉型的里程碑。

它首次在受監管的全國市場系統（NMS）中正式引入區塊鏈結算路徑，實現了「TradFi+ DeFi」的無縫融合，具有多重戰略意義：

1、加速區塊鏈主流化：長期以來，區塊鏈多侷限於加密資產領域。此次批准讓傳統股票（如藍籌股和主流ETF）可直接以代幣形式流通，標誌着監管層對區塊鏈技術的認可從「試點」轉向「基礎設施集成」。未來可能擴展至實時結算（T+0）或24/7交易，大幅提升市場效率並降低中間環節成本。

2、提升市場效率與全球可及性：代幣化可簡化所有權記錄、加速跨境交易，並為機構投資者提供更多靈活性。那斯達克CEO Adena Friedman此前表示，此類設計將增強透明度、治理與全球接入。此次批准為發行人後續「發行人主導的股權代幣」（issuer-sponsored tokens）鋪路，進一步賦予公司對股份的控制權。

3、平衡創新與投資者保護：SEC明確要求代幣化證券必須與傳統證券「完全等價」，並保留現有監視、披露和州監管框架，避免了「空白豁免」風險。這回應了市場對欺詐、權利分歧的擔憂，確保普通投資者權益不受影響，同時為創新留出空間。

4、行業與經濟影響：對華爾街而言，這可能刺激數兆美元資產代幣化浪潮，與紐約證券交易所（NYSE）等競爭對手的類似計劃形成合力。對加密市場而言，預計將注入新流動性，推動比特幣及相關資產估值進一步上漲。全球範圍內，這也將激勵其他交易所跟進，加速區塊鏈在資本市場的主流應用。

總體而言，SEC此次批准體現了監管層在「創新友好」與「投資者優先」之間的審慎平衡。它不僅為那斯達克開啟了新增長引擎，更為美國乃至全球金融體系注入區塊鏈活力。

未來，隨著DTC試點成熟和規則進一步優化，我們有望見證證券交易從「紙面時代」真正邁向「鏈上時代」。

這一天，將被銘記為區塊鏈融入傳統股市的標誌性節點。

來源：金色財經

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